继续看发布了2023年年度业绩快报的上市公司财报，广东依顿电子科技股份有限公司（股票简称：依顿电子）成立于2000年3月，总部位于广东省中山市，2014年7月在上交所主板上市。

自成立以来，依顿电子一直专注于高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售，是国内印刷线路板行业的领先者之一。从其2023年上半年分行业和产品的营收构成看，100%都是“线路板及相关”业务；超七成的市场在境外，只有不到三成的业务在境内。

2023年的营收增长了4.2%，归母净利润增长了33.2%，分别是持续了三年和两年的恢复性增长。但是，营收和净利润的规模仍然没有超过2018年创下的峰值。这五年来，一直在行业的波动中调整，实际上最近这八年的情况都差不多，显然是增长的动力不足。

分季度来看，除2023年三季度以外，其他季度的营收都在同比增长之中，只是增长幅度都不太高。而净利润全部都在同比增长之中，个别季度的增长幅度还很大，原因主要是毛利率回升带来业绩增长。

除2023年三季度以外，其他季度的毛利率一直都在增长之中，结合着营收的温和增长，主营业务的盈利空间提升还是比较明显的，最近两个季度的主营业务盈利空间在15个百分点左右。

在营收规模变化不大的情况下，这些年净利润波动较大的原因，主要就是毛利率在大幅波动。从2017年的33.4%，持续下降四年后，在2021年低至13.5%，跌去了一多半。最近两年强力反弹后，2023年前三季度达到了22.4%，2023年全年的水平可能还要更高一些。

销售净利润和净资产收益率差不多和毛利率平行波动，只是要更平缓一些。至于销售净利率比净资产收益率一直都要高一些的原因，主要就是依顿电子的杠杆用得小，资产的运营效率也不高。

主营业务的盈利空间，在2019年时接近20个百分点，连续两年下跌后，2021年只有6.3个百分点，最近两年回升后，2023年前三季度达到了13.1个百分点，业绩回升情况还不错。在这些变化中汇率等导致财务费用的变化也是近两年影响较大的因素，考虑到这些因素的不稳定性，实际经营恢复的情况可能要比数据看起来略差一些的。

其他收益方面，基本上能持平，最近两年略有节余，2023年前三季度的主要变化是投资收益增长明显，而前两年比较严重的资产减值损失，在2023年前三季度也出现好转。

现金流量的情况也不错，以国际市场为主的企业，这方面基本上都不会有太多的问题；最近几年固定资产等的投资规模有所增长，但是，除了2021年以外，比折旧和摊销的规模不得不多，所以其经营性长期资产增长并不大。

长短期的偿债能力均较强，这也是其净资产收益率并不高的主要原因，如果后续营收增长还是没有起色，适当优化资产结构，也是能提高一些净资产收益率的。

从依顿电子的情况，其实可以看到中国制造业的某些特征，那就是虽然整体上还是能维持适当的规模，并有缓慢的增长，但增长的动力确实有些问题。

很多人在抱怨证券市场的管理问题，其实那些问题早就存在，业内人士心知肚明，只是当时的上市公司大多可以保持着较快的增长，市场就有足够的增量消化大多数的问题，现在增长变慢后，分配上的问题就显得更加突出了，而本应解决的问题不但没有在发展中解决，反而有恶化的趋势。

希望2024年，大多数上市公司都能打个翻身仗吧！