温氏股份是国内畜牧养殖的龙头企业，以养殖和销售黄羽肉鸡和生猪为主，为对冲“猪周期”和“鸡周期”，其业务涉及产业链上下游，建立“养殖-屠宰-食品加工-分销”的一体化产业链。

从其营收组成来看，生猪和黄羽肉鸡的占比超过九成。当前，温氏股份在生猪行业处于排名第二，市占率为2.56%仅次于牧原股份，在黄羽肉鸡行业位居全国第一，市占率达到28.98%。

上半年，温氏股份实现营收为 412亿，同比增加 30.61%；但亏损46.89亿，亏损的主要原因就是，生猪和黄羽鸡行业均处于周期低谷期。下面，重点分析下生猪和黄羽鸡两个行业当前所面临的现状以及未来的趋势。

一、生猪行业

从当前猪价的走势来看，虽然猪价略有提升，但是依然处于低位。而影响猪价走势的关键因素就是供需关系，影响生猪产能的主要因素就是能繁母猪存栏量。

当前能繁母猪的存栏量依然处于高位，存栏量高于去年同期，所以明年上半年生猪的供应依然较大。

根据近年生产成本数据测算，对应生猪盈亏平衡点的猪粮比价约为7:1。当前猪粮比低于6，所以生猪养殖普遍存在亏损，并且亏损幅度较大。通过能繁母猪的存栏量来看，明年上半年可能依然会面临着较大的亏损。

根据历史猪周期的发展趋势，一个猪周期的时长在4年左右，而自2022年至今已经经历了1年半，但是当前去产能的幅度依然不大，累计幅度不到3%，远低于前三轮的去产能幅度。

所以，未来生猪行业依然会面临着很大的下行压力。

二、黄羽肉鸡行业

我国的肉鸡养殖行业集中化程度较低，国内养殖规模较大的两家企业分别是温氏股份和立华股份。

由于黄羽肉鸡之前价格持续低迷，养殖户持续亏损，导致养殖意愿不高，黄羽肉鸡存栏量持续下降，随着后期节假日密集，将带动黄羽肉鸡消费提升，黄羽肉鸡价格有望进入上升周期。

所以，黄羽肉鸡有可能会先于生猪进入上升周期。

但是，目前生猪和黄羽肉鸡均处在底部，这对温氏股份的经营提出了巨大的挑战。

当前，温氏股份账上现金为23.09亿，基本上处于近些年低位，速动比率较低，还贷的压力较大。所以，其放缓了扩张步伐，减少了在建工程的建设。

温氏股份的经营模式是“公司+现代养殖小区+农户”模式，公司为农户提供猪苗、饲料、兽药和疫苗，农户在自己的养殖场地代公司进行养殖，这种模式会让农户承担一定的经营风险和压力。未来，温氏股份将向“公司+现代产业园区+职业农民”模式迭代，这种模式可以让温氏股份从农牧企业向食品企业转型，降低企业的周期性。

当前，温氏股份的市净率为3.4，基本上处于历史较低的位置，未来可能还会进一步降低。

1.温氏股份是一个典型的周期性企业，无论是生猪还是黄羽肉鸡都具有典型的周期性，而从周期的波动来看，未来一年温氏股份的经营压力依然会很大；

2.猪周期的时长一般为4年，如果未来随着能繁母猪存栏量下降，那么后期会逐步带动猪价上涨，所以能繁母猪的存栏量是后期需要重点关注的指标；

3.虽然当前温氏股份的市净率较低，但未来可能还会进一步降低。

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