股市投资无非两件事，选股和择时。

所谓择时，低买高卖。

择时做得好，股市是你的提款机；反之，你是股市的提款机…

 

关于要不要择时，一直争论不休。

支持者则认为市场波动起伏，自己可以洞若观火，先人一步；

反对者认为股市长期向上但短期无法预测，长期持有才是王道。

 

到底要不要择时？

 

海通证券在最新的研报中，用一组数据指出：在A股，择时不可忽视。

 

1、

长期来看，A股的涨幅反映了我国GDP增速。

2005-2019年这十五年间我国名义GDP年化增速为12.8%，而包含全部A股的万得全A指数同期年化涨幅为14%。

但具体到每一年看，A股的波动巨大。

以万得全A为例，2007年可以涨166%，但2008年也能跌63%。

2005-2019年指数年度涨幅平均数为24%，标准差为60%，标准差是均值的2.5倍。换句话说，A股大部分年份的涨跌幅都要远远偏离这个均值。

 

高波动使得A股虽然收益率高，但是性价比低。

2005-2019年期间我国房市、股市、债市、大宗商品的名义年化收益率分别为8.7%、14.1%、4.3%和2.1%，股市的年化收益最高，房市和债市次之。

但计算出来的标准差分别为6%、60%、6%、16%，股市的波动最大，大宗商品次之，房市和债市的波动较小。

将各类资产年化收益率与标准差相除后进行排序，房市的性价比（收益高、波动小）最高，为1.45，国债性价比排第二，为0.74，股市和大宗商品性价比极低，分别为0.23和0.14。

“炒股不如买房”的依据大概就在这里。

 

2、

 

如果对比美股，A股的波动就更大了。

1900年以来，美股大约80%的时间都在震荡上行，而处于熊市的时间只有20%。一轮完整的牛熊周期（含震荡）大概20年，其中牛市就占了12年。

而A股的周期轮换节奏更快，一轮牛熊周期平均5-6年。

牛市时，A股涨得比美股猛。

 

但熊市时，A股跌得也更惨。

 

80%的上涨概率叠加12年的上涨持续时间，使得美股长期投资者能在很大程度上获得牛市稳稳的收益，择时的性价比并不高。

所以巴菲特也感叹自己很幸运，中了“卵巢彩票”，生在了美国，生在合适的年代。再加上他本人的天赋和努力，成就了股神的传奇。

而在A股，波动剧烈再加上牛熊周期轮换快，择时的性价比相对更高。

如果你不择时，可能导致收益坐过山车，投资体验不佳；

如果你会择时，可能阶段性获得不输长期的收益。

 

有没有能力择时？

 

所以在A股，与其说“要不要”择时，不如问问自己，“能不能”、“会不会”择时。

很多人都认为自己有择时能力，但事实常常“啪啪”打脸。

还是祭出那两张经典图片：

 

第一张图，

是沪深两市成交量和上证指数的走势对比。

数据来源：Wind，小基快跑

第二张图，

全市场偏股型基金份额变化和上证指数的走势对比。

数据来源：Wind，小基快跑

用一句话就能概括这两张图：

 

别人贪婪时我也贪婪，别人恐惧时我更恐惧。

 

多数人并没有择时能力，追涨杀跌才是常规操作。

择时的本质是要逆大流而行：当别人都感到恐惧和绝望时，逆势购买。而当别人都觉得兴奋和贪婪时，反向卖出。

要想通过择时来获得投资的成功，你注定要做一名孤独的“少数派”。

所以，择时是有些逆人性的。

但并非做不到。

 

应该怎样择时？

 

很多人把择时等同于“炒”，导致的结果就是频繁交易、持有期过短。

 

中国的个人投资者持有期通常都很短，

他们热衷于在股票上赌博，

这实在愚蠢，简直难以想象。

——查理▪芒格

 

频繁交易之害，我们之前也多次讲过。

详见《芒格说中国股民“实在愚蠢”？话虽刺耳，但没说错》

 

申万活跃股指数就是一个血淋淋的反面教材：

申万活跃指数是选取周换手率最高的100只股票作为成分股，每周调整一次。

从1999年12月30日的1000点（指数基准日）至2017年1月20日的10.17点（指数停止更新），跌幅达99%。

 

申万活跃股指数走势 1999/12/30-2017/1/20

数据来源：Wind

择时决不是频繁交易，快进快出。

 

我们之前还做过一个测算：

以股票型基金为例，

① 投资时间越长，盈利概率越大。收益率的波动越小，向均值收敛；

② 但并不是持有时间越长，收益率越高。持有两年的平均年化收益相对更高；

③ 在上证指数市盈率处于历史均值（20倍）以下买入，或将显著提高盈利概率和收益率。

详见《大数据｜基金到底多久能赚钱？能赚多少钱？》

 

所以，在市场整体处于低估时买入，持有一定的时间，设置适当的止盈点并适时卖出，或许是更好的“择时”。

当然，这样的择时有一定的“门槛”，需要对股市有一定的理解——什么时候是低估？止盈点设置多少合适？止盈太早怎么办……，还要能承受地住波动。

 

对于普通投资者而言，择时确实很难，定投是个不错的选择——用分批投资的方式，尽量规避选时难题。

而借助科学的工具，在定投的基础上增加“择时”思维，或许能事半功倍。

比如融通定投宝APP。

 

它用FED模型（美联储估值模型）来判断市场的估值，说人话就是用股市的盈利收益率（比如沪深300市盈率的倒数）减去长期国债收益率（如10年期国债收益率），得到一个股债收益差。

股债收益差越高，股市越值得投资。

2005年、2008年、2014年、2016年、2019年初，FED模型算出的股债收益差达到高点，提示了较好的股市买点（下图红圈所示）；

而在2007、2009、2015、2018年初，股债收益差达到低点，而后股市即开始下跌（下图绿圈所示）。

数据来源：Wind，小基快跑

上述模型测算以历史数据为依据，仅供参考，不作为任何收益承诺。基金定投不一定盈利。

FED模型坐镇，配合定投的分批投资，融通定投宝有望做到“低点多买”。

再加上目标收益率赎回、自动止盈系统，定投宝或能助你克服贪婪、“落袋为安”。

有了这样的工具，择时或许不再那么难。