对于债券市场，短期来看，利率水平已经接近配置机构负债成本，负债成本的约束在强化，利率已由快速下行转向震荡阶段。本轮地产政策将缓和尾部风险担忧、提升市场风险偏好，这种市场格局下利率的短期波动还会加大。等待悲观情绪充分演绎之后，将再度迎来配置机会。

投资建议和行业思考

整体宏观状态大方向相对确定，货币政策中性偏宽，信用扩张主要的方向为新基建和战略新兴产业。宏观数据仍未看到拐点出现，今年上半年在经济刺激政策陆续实施，经济持续修复的过程中，CPI可能出现由负转正的过程，达到1%的水平；

股市结构性行情将延续，主要的方向依然为科技制造（计算机、电子、军工，注重老行业+新需求的组合）+必选消费（涨价+需求相对稳定的农业、食品、医药）；

海外的不确定性较高，阶段性冲击的来源是美联储宽松和降息的节奏，密切关注汇率和中概股的变动情况。

资金面

上上周央行共投放100亿元逆回购、1250亿元MLF，共有100亿元逆回购、1250亿元MLF到期，零投放零回笼。上周有120亿元逆回购到期。全周来看，DR007下行4.4 bp至1.81%附近，同业存单利率下行，3M下行3.0 bp至1.89%、1年下行1.3 bp至2.09%。

利率债

10年国债收益率下降2.84bp至2.31%，10年国开债收益率下降2.75bp至2.38%；1-10年国债利差上行7.35bp至70.04bp，1-10年国开债利差上行6.38bp至57.43bp；10年国开-国债利差上行0.09bp至7.48bp，隐含税率3.14%。