东吴证券股份有限公司黄细里,孙仁昊近期对华域汽车进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：经营性现金流优异，降本增效持续推进》，本报告对华域汽车给出买入评级，当前股价为16.48元。

华域汽车(600741)

投资要点

公司公告：公司发布2024年一季报，业绩略低于我们预期。2024年一季度实现营业收入370亿元，同环比+0.6%/-21.3%，归母净利润12.63亿元，同环比-11.9%/-49.0%，扣非归母净利润10.9亿元，同环比-7.9%-54.0%。

客户结构多元化，积极外拓增量客户。公司持续推进客户结构多元战略，外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2024Q1产量分别同比+2%/+8%/+69%，上汽系客户中，上汽大众/上汽通用+五菱/上汽乘用车产量同比+8%/-17%/-22%，对公司收入有所拖累。2023年在公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%，整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势，整体趋势向好。

降本增效持续推进，成本端管控有望进一步优化。2024Q1公司毛利率为12.5%，同环比-1.3pct/-2.0pct，推测主要受下游车企年降影响毛利率略微承压。2024Q1公司期间费用率为10.3%，同环比分别-0.4pct/+0.8pct，同比下降主要为规模效应影响。分科目来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率24Q1分别为0.7%/4.8%/4.4%/0.4%，同比分别
-0.03pct/-0.32pct/-0.48pct/+0.44pct，环比分别-0.09pct+0.30pct/+0.25pct/+0.38pct。2024Q1公司归母净利率为3.41%，同环比分别-0.5pct/-1.9pct。展望未来，随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化，公司盈利中枢有望保持稳定。

现金流显著优化，在手现金充裕。2024Q1公司经营性现金流净额为12.24亿元，同比+117%，主要为销售商品、提供劳务收到的现金显著提升所致。2024Q1公司应收账款为343亿元，2023年应收账款为385亿元。公司目前在手现金充裕，2024Q1货币资金为415亿元，相较2023年底有所提升。

盈利预测与投资评级：考虑到下游整车竞争加剧，零部件供应商或有年降压力，我们维持公司2024-2026年营收预测为1805/1958/2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%；下调2024-2026年归母净利润预测为78/83/88亿元（原为86/94/98亿元），同比分别+8.7%/+6.0%/+5.8%，对应PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利78.69亿，根据现价换算的预测PE为6.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.23。

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