导言：汇率市场是一个没有硝烟的货币战争战场，而且一个国家的货币不断的贬值，往往预示着这个国家出现经济危机的可能性不断积累。本轮经济周期之下，不断大幅波动的汇率市场，是否预示着美国又在收割新兴市场？

（一）反向进击的日元

我们先来看一下美元兑日元，美元兑日元最近几年来可以说是持续不断的贬值，尤其是疫情之后，贬值的幅度就愈发离谱，目前是创了一个历史的贬值记录，就是美元兑日元达到了155+，突破了历史新高。

USD：JPY

在以前，日元素有避险货币之称。07 年以后，当时 08 年全球金融危机的时候，日元其实还是表现了很强的避险属性的，一直到这个 2011 年，欧债危机爆发的时候，日元升值达到了一个巅峰。但是在此以后，这种避险的属性开始丧失，而且变成了发达国家里面相对美元贬值最剧烈的货币，开启了浩浩荡荡的贬值之路。到现在离当时的 USD:JPY 1:75的汇率已经整整贬值贬了一倍，也已经彻底体现不出丝毫的避险货币作用。

同时，日本央行在上个月进行了加息，我们可以看到，但这种加息没有对日元的的币值保卫战起到丝毫的作用，日元依然是我行我素不断的贬值。

日本货币政策及基准利率走势

（二）日元贬值是为何？

其实决定日元的升值或贬值的关键因素有两个：

第一个就是本身美元指数的走强。美元指数（见下图）可以看到是一个非常强势的状态。而且整个台阶从 08 年以后是逐级走高的，从 70 到80、90再逐步到 100 以上，目前这一波基本是运行在 100 以上了。因此，日元贬值的一个很重要的外部因素就是强势美元给日元造成了很大的压力。

美元指数

第二个就是日本经济基本面不太行了。此前，日本央行长期采取收益率曲线控制政策，将市场利率维持在零，甚至负利率的一种状态，长期维持了一种非常宽松的状态，再加上日本本身的老龄化和少子化的问题愈演愈烈，所以日元确实也很难再成为一个强势货币。在未来，我认为日元的也不会再有这个避险属性，相反的它的贬值程度有可能是变本加厉。

（三）其他新兴国家的日子也不好过

不光是日元走弱，其他新兴市场国家的货币也都压力很大，不管是印尼盾还是越南盾、菲律宾比索、印度卢布，都或多或少创了近几年贬值的新低。

整个新兴国家的货币，不管日元、韩元还是东南亚这些国家的货币都遭受了很大的卖压，这种卖压似乎有点像 1998 年，当时亚洲金融危机泰铢被做空时的那种状况。整个东南亚国家首先是货币危机，本国币值腥风血雨；之后是金融危机，银行遭流动性承压；而后转化为系统性的宏观经济危机。

当下的亚洲各国的货币相对美元的的剧烈贬值有很大的因素是他们跟美国的整个经济周期的错配，或者这个经济周期的差异而导致的。美国因为通胀有粘性，美联储迟迟不降息，所以整个货币政策的节奏发生了很大的差异，各国想降息，但又不得降息，也没法去提前美联储而去降息，那最近欧洲央行也宣布准备在美联储之前就降息，也就是在 6 月份就提前与美联储降息，不等美联储了。

一般来讲欧美央行的货币政策与美国的取向一致性是非常强的，对美联储亦步亦趋，美联储将加息它之后加息，美联储降息以后它降息。但是这次欧洲央行也等不及了，因为欧洲的经济也不支持它再等下去了。而且它的通胀已经下行到了一个合理的区间，到了 2.6% 的水平（还在继续的下降）。欧洲央行提前降息会推动美元更加的强势，所以整体上，美元处在一个易涨难跌的状态。

以上就是当下的这个各国货币汇率的一个状态，可以说是一场没有硝烟的货币战争，而且紧接着之后除了汇率市场的大幅波动，我们还会看到股票市场、衍生品市场以及大宗商品市场的大幅波动，都会相继的展现开来。