杠杆基金几乎进入了全面疯狂的状态。12月3日，共有21只杠杆基金B涨停，令人震惊。12月3日当天，分级股基B份额平均价格上涨6.82%，中小板B、创业板B、800有色B、商品B、军工B、非银行B等21只基金涨停。

但也有部分杠杆基金B下跌，如800金融B下跌3.37%领跌。这通常预示了市场对金融股的看法转向消极。

第5只上折分级基金或诞生

杠杆基金B发生上折是直到今年才发生的事情。 在过去几年中，杠杆基金从来只有下折，从未有过上折。牛市情绪可见一斑。

这几日的疯狂可能又催生一只新的上折基金。继中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银等4只分级基金完成向上折算后，市场上第5只上折分级基金也有望诞生。截至12月1日，信诚中证800金融母基金净值达到1.366元，而12月2日当天，800金融指数再次大涨超过7%，信诚800金融基金净值约为1.451，距离上折临界点——母基金净值1.5元仅“一步之遥”——800金融指数仅需再涨3%，即触发该基金上折。

与此对应的是，12月2日二级市场上，信诚800金融B （150158 行情,资料,评论,搜索）交易价格再次涨停，11月19日至12月2日的9个交易日价格涨幅高达61.67%，财富效应令人震惊。

值得注意的是，上折和下折，都是分级基金的不定期折算。市场普遍认为，下折的来临，尤其是频繁来临，意味着熊市；而如果市场开始频繁出现分级基金上折了，则代表牛市来了。

因为分级基金B份额对市场有着极强的指示意义，它在某种程度上是一种人气指标，主要体现在实际杠杆与理论杠杆的关系，如果实际杠杆持续大于理论杠杆，则意味着投资者风险偏好较高，投资者敢于追涨，自然市场人气较高，反之则相反。

上折如何解读

今年来8月至今短短3个月，已有4只分级基金发生上折，牛市到来的迹象已十分明显。

所谓上折，是基金不定期折算方式之一，本质相当于在母基金实现较大涨幅时，对B份额进行收益分配。在牛市时，母基金净值和杠杆份额的净值均实现大幅上涨，使得B份额的杠杆越来越小，甚至出现“杠杆失灵”的现象。通过向上折算，母基金与A、B份额的净值相等，B份额恢复交易功能，同时也为B份额提供有效的退出机制，从而实现大部分净值收益的变现。

之所以会出现上折现象，与母基金净值大幅上涨有关，这也是为什么上折意味着牛市的到来。今年以来在国企改革、沪港股等利好因素下，此前一直备受冷落的金融股涨势惊人。信诚800金融净值持续上扬，二级市场上B份额更多次涨停。

特别是近期的降息更给金融板块增添了上行动力，申万证券、鹏华非银先后上折，信诚800金融也“好事将近”。

每只基金在折算时的方法不全然相同，但基本是以把杠杆调整回初值为目标。比如在折算方式上，信诚800金融的折算方式为：对母基金A、B份额进行份额折算，信诚800金融、信诚800金融A、信诚800金融B的基金份额超出1元的部分，全部折算为母基金。折算后三者的基金份额净值均调整为1元，A、B份额比例保持1:1不变。Wind数据显示，上折后信诚800金融B的杠杆将从折算前的1.63倍(11月28日)恢复至初始的2倍。

风险陡增

值得注意的是，分级基金整体狂飙的同时，也出现整体溢价非理性畸高的现象。有券商等专业人士提醒，需警惕溢价带来风险。

就在12月2日，场内规模最大的分级B类份额——银华锐进也走出了8.51%涨幅，银华300B涨停，银华鑫利涨8.37%，银华转债B涨6.97%。银华锐进由于体量较大，前期涨幅并没有其他行业类分级抢眼，但银华锐进目前价格杠杆高达2.5倍，母基金呈现整体折价0.788%，显示出了 “价值洼地”的特征，场内最高杠杆倍数也使得其受到资金关注。

近期，以行业分级为代表的大量分级基金整体溢价都持续超过5%，甚至达到10%以上。对于超过1%即有利可图的套利客来说，这已经是一场不容错过的饕餮大宴。

高溢价引发套利资金跑步入场，多只杠杆基金场内份额激增。部分行业分级偏高的整体溢价率已经持续了6、7个交易日，而由于完整套利操作从T日申购到T+3日卖出需要4个交易日时间。可以预见，届时溢价炒高的分级份额必将引来抛压的成倍增加。

总体来说，目前处于高溢价的杠杆基金投资风险已经大于机会，投资者应注意回避，套利盘的大量涌入将导致部分杠杆基金价格大幅回调。

有券商研究人士表示，从单个产品看，银华锐进目前拥有2.5倍的价格杠杆，其良好的流动性及整体折价状况将吸引资金流入“价值洼地”。如果说高溢价对场内价格带来抛压，那么折价就是价格的发射器。目前，银华锐进已连续3个交易日交易额突破10亿元，可见已有机构资金先知先觉入场抢筹。可以预计，未来银华锐进的市场表现有望再创新高。

基金动态

首只国企改革分级基金面世

首只国企改革分级基金——富国中证国有企业改革指数分级基金面世。该基金跟踪的中证国企改革指数以中证全指为样本，首先，在样本空间内，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除流动性排名后20%的股票；其次，将全部发生及拟发生改革的国有企业公司作为待选样本；再从剩余预期发生改革的国企中按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过100只股票构成指数样本股。

嘉实研究精选蕴良机

截至11月27日，嘉实研究精选基金成立以来总回报率177.69%，年化收益率17%。嘉实研究精选的“情系消费”是不俗表现的背后投资逻辑。基金经理张弢从2012年“长期看好大消费板块”到2013年“大消费主题将贯穿全年行情”。展望未来，张弢依旧表示，板块上以大消费作为基金主力配置品种，同时基金将重点关注农业、移动互联网、医药、消费、交运等的投资机会。

嘉合基金关注9大投资机会

嘉合基金在上海举办2015年投资策略发布会。嘉合基金公司副总经理李宇龙表示，在经济转型期，市场将显现出结构性牛市而非系统性牛市格局，投资机会以结构性、局部性机会为主。明年嘉合基金将关注券商、保险、地产、国企改革、“一路一带”、土地改革、迪斯尼主题、芯片国产化和4G等投资机会。

工银旗下“黑马”“白马”齐进前十

截至11月30日，可比的365只普通股票基金今年以来平均回报率为19.92%，创下近5年来新高。作为去年成立的两只次新基金产品，工银瑞信信息产业和工银瑞信金融地产基金今年以来回报率均超过了60%，排名跻身同类前十。工银瑞信也成为唯一一家占据前十两席位的基金公司。

芒果银行卖基金

12月1日，攀枝花市商业银行旗下直销银行的“芒果银行”正式上线，芒果银行同时携手易方达基金公司推出了线上余额理财业务“芒果宝”，帮助客户更好地实现现金管理。“芒果宝”对接的是易方达天天理财A货币基金(代码000009)，此业务的投资门槛仅为1元钱，支持7×24小时T+0申购/快速赎回。