发现爱尔眼科存在衍生金融负债纯属意外。

众所周知，在给企业资产估值的时候，评估衍生品的难度系数特别大。衍生金融工具的公允价值可以每天都在变化，我们需要做太多的判断和预测，这就使得这部分资产的价值评估变得特别困难。

但是，世上无难事，只要肯放弃，我们为什么非得选择那些购买衍生品的企业呢？分析资产简单的企业难道不香吗？然而，心里很明白，握鼠标的手很诚实，受惯性驱动，我就去搜了下哪些公司的公告里出现了“衍生金融工具”，于是就发现了爱尔眼科。

那行吧~我就把下图中的公司公告都看了一遍，来跟大家汇报下我的收获。

 

爱尔眼科为什么会存在衍生金融负债呢？公司在2021年半年报中是这样解释的：

公司开展的金融衍生品交易业务主要是基于借款选择的汇率掉期、锁汇产品。目的是为了有效利用外汇资金，规避汇率波动的风险，降低汇率波动对公司利润的影响。此外，爱尔眼科在2022年1月5日发布了一份《关于开展金融衍生品交易业务的可行性分析报告》，这里面介绍了公司开展金融衍生品交易业务的目的和必要性。

我们要善于划重点解读这份公告：爱尔眼科的意思是说，公司购买衍生品只是工具和手段，稳定利润、降低财务费用才是目标。

那么，爱尔眼科这样做的目标是否达到了呢？我们该从哪里查找数据来证呢？

 

这个时候“公允价值变动损益”这个科目，会告诉我们爱尔眼科开展衍生金融品交易业务的效果，看起来效果并不理想。

根据2020年年报数据，爱尔眼科“衍生金融工具产生的公允价值变动损益”为-6354.45万元，这一年爱尔眼科“衍生金融负债”总额为6533.90万元；

根据2019年年报数据，爱尔眼科“衍生金融工具产生的公允价值变动损益”为-213.81万元，这一年爱尔眼科“衍生金融负债”总额为46.71万元。

可见买卖金融衍生品这种事，就算是上市公司操作起来也会有难度。

 

 

爱尔眼科开展的金融衍生品交易业务主要是基于长期借款配套选择的汇率掉期产品。这让我想起了在书里看到的一个例子。下面就按我自己的理解跟大家分享一遍。

金融衍生工具是一种通过风险之间的冲抵，来达到规避风险效果的特殊金融工具。假设崔小北有一笔按揭贷款需要按照固定利率支付利息，但是市面上的利率水平比这个固定利率低，并且小北预测这个市场利率会维持在这个低水平甚至进一步降低。于是，小北就想取消原来的按揭贷款，并以新利率贷款。

可是取消原有贷款需要支付罚金，于是小北就想曲线救国换个办法获得新贷款。刚好这个时候小北的哥哥也申请了一笔按揭款，并且是按照浮动利率支付，最重要的是，他对未来利率波动的预测刚好与小北相比——他认为市场利率将会升高。

于是小北的哥哥和小北达成共识，进行利率互换。我哥将按固定利率支付，因为他预测未来市场利率会高于这个利率；我将按照浮动利率支付，因为我预测未来市场利率将会低于这个利率。

虽然我们俩都认为自己会在互换中获利，但是实际结果一定是，一定阶段内我们当中一定有一个失误亏大了；随着时间的推移，这种失误可能在我俩身上轮番上演。假设这笔利率互换一直维持20年一直到按揭到期，那么，如果当前要预测我跟我哥谁会赚到钱，那就太难了。

举例说明这么多就是想表达一个意思：

如果哪家公司的金融衍生品业务比较多，我们在估值的时候就得好好思考下，甚至要对是否投资这家公司做出选择——要么跳过不看，要么做好承受风险的准备。

 

举例来说，有家公司叫鹏都农牧，根据2020年年报数据，“衍生金融资产”占总资产的比重达到了11.99%，“衍生金融负债”占公司总资产的比重达到了9.74%。要不是它的名字里有“农牧”两个字，我还以为这是一家金融公司。

受好奇心驱使，打开年报了解这家公司为什么要开展金融衍生品业务，结果没整明白——因为它85%以上的收入来自于外销。

最重要的是，这家公司的年报读起来特别高大上、很炫酷，你根本看不明白它是做什么的；但是一看利润表就很有意思了——扣除非经常性损益后的净利润，几乎年年亏损。

公司在2020年年报里说：

①作为一家农业与食品上市公司，公司专注于整合全球优质农业、食品资源，有效对接中国市场及全球市场，满足消费升级需求；

②报告期内公司主要业务为农资与粮食贸易、肉牛业务、肉羊产业和乳业，各板块协同发展，全力打造全球现代农业的资源集成商和价值链增值服务商。

③2020年公司共实现营业收入134.46亿元、净利润6,515.12万元，归母净利润1,847.31万元。连续三年营业收入突破百亿， 持续稳定的生产经营有力推动了公司新一轮发展。

汉语真的是博大精深。就是佩服这么具有革命的乐观主义精神的公司。

营业收入134亿，净利润只有6500万，还能称之为“有力推动了公司新一轮发展。”看到打从2012年开始就一直为负数的扣非净利润，真不知道公司在年报里那么精彩的描述是怎样讲出来的。

本着胡说八道的态度，我们不妨想象一下电视剧里的剧情。

难道这家公司的存在就不是为了赚钱给股东创造价值？还是说公司在境外开展的很多业务，已经满足了公司某些股东的财富需求呢？至于财务报表数据，管它呢。

 

这篇文章跨度有点大，从爱尔眼科讲到了鹏都农牧，甚至中间还以小北为例讲了个利率互换的例子，但是我们始终围绕着一个小小的会计科目——金融衍生品。

不论分析哪家企业，我们最应该关注的，都是这家公司的主营业务怎么样，毕竟，君子务本，本立而道生。

明天就要上班啦~大家要好好工作，上班时间不要偷偷看手