2022年5月19日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号），就进一步盘活存量资产、扩大有效投资提出一系列指导意见。其中包括“积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产”。

根据国务院给出的指导方向，上海证券交易所6月30日发出通知提出：大力支持符合条件的重点领域、重点区域、重点企业开展资产证券化业务，支持相关企业通过向资产支持专项计划（以下简称专项计划）转让其合法持有的存量基础资产发行资产支持证券，大力支持企业将生产经营过程中形成的应收账款、应付账款（供应链）等债权，作为基础资产发行资产证券化产品。

票据是一种传统且具有代表性的金融工具，在满足企业支付和融资需求中发挥着重要作用。随着票据市场监管的趋严，以及上海票据交易所建设承载票据全生命周期业务的新一代票据业务系统，传统票据业务模式再次面临巨大变革，为此各类机构也在积极探索票据创新业务。从近期国家力推企业存量资产证券化的指导意见来看，自2016年诞生的票据资产证券化产品以后将迎来新的发展机遇。

什么是票据资产证券化？

资产证券化（ABS），是一种债权关系，就是通过信用评估，多种增信方式保障，将未来有把握能赚到的东西打包分割成证券出售出去，利用未来的现金流偿还流投资者的本金和利息。

票据资产证券化指的是将票据本身、票据基础交易关系债权和票据收益权作为基础资产打包，以其未来所产生的现金流和现金流相关变量为基础发行的证券。

其主要交易结构如下图所示：

其基本交易流程和法律关系包括：

(1)基础交易债务人与基础交易债权人之间基于开展贸易、服务、工程等基础交易，从而形成应收账款债权债务法律关系;同时，基础交易债务人为结算应收账款目的，以基础交易向债权人签发商业汇票(商业承兑汇票或银行承兑汇票)，双方之间建立票据法律关系。

(2)计划管理人设立资产支持专项计划，并在证券交易所发行资产支持证券向投资者募集资金，投资者基于其交付认购资金所认购的资产支持证券份额，享有相应的专项计划收益和风险;投资者与计划管理人之间形成资金委托管理法律关系。

(3)基础交易债权人作为持票人自行或委托代理人作为原始权益人，将其享有的票据收益权或者以票据结算的应收账款债权作为基础资产，转让给计划管理人设立的资产支持专项计划，双方之间形成基础资产买卖法律关系。

(4)为保障专项计划回款以及对票据的实际风险控制，持票人将基础资产对应的票据出质予资产支持专项计划，在持票人或其代理人与计划管理人(代表资产支持专项计划)之间成立质押担保法律关系。

(5)计划管理人聘请资产服务机构提供基础资产管理及回收等服务，双方之间建立服务法律关系;计划管理人聘请托管银行提供专项计划资金保管服务，双方之间建立资金保管服务法律关系。

(6)计划管理人基于资产支持专项计划发行资产支持证券，并在证券交易所进行挂牌登记，通过证券交易所进行资产支持证券流转和兑付;双方之间建立登记挂牌服务法律关系。

目前，票据资产证券化（ABS）的主要模式分为两种，一种为反向保理模式，另一种为代理人模式。

票据证券化有什么好处?

1、从发起者的角度

（1）增强了票据资产的流动性

持票人通过出售所持票据的未来收益，在不增加负债的前提下，将其转化为可在市场上进行交易的证券，获得更多的资金来源，加快资金周转，提高资产流动性。

（2）降低持有者的融资成本

资产证券化的票据，要经过严格的信用评估，多重增信担保。投资者购买考虑的是资产担保类证券构成的资产组合的整体信用质量，而不是资产担保类证券发起者的信用质量，相比于其他的金融类商品有更高的信用等级。信用等级越高的商品，发起者所需付出的利息也就越低。通过证券市场融资，要比从银行或者其他市场融资成本低很多。

（3）减少风险资产

票据资产证券化的过程，会涉及资产分离，可以将风险较高的资产剔除出来，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。

（4）便于进行资产负债管理

资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式，这使发起者可以更好地进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。同时，由于资产证券化允许将发起、资金服务等功能分开，分别由各个机构承担，这有利于体现各金融机构的竞争优势，便于确立金融机构各自的竞争策略。

2、从投资人的角度

从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益，这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量，证券化的资产更加稳定，保障方式更多。

由于票据资产不属于《资管新规》的标准化债权资产，但实际上票据资产几乎是银行非标资产中流动性最高的，就目前国内情况而言，票据资产本身流动性还远远高于资产支持证券本身。因此，对于银票，或者银行通过商票保贴、商票保证或者商票保函的形式提供兜底的商票是没有进行资产证券化的必要的。就目前中国资产证券化现状来看，为了所谓的将票据资产从非标转标，而进行的票据资产证券化不仅损失了流动性，还降低了收益性。

不过，随着上海票据交易所的新一代票据系统建立，票据信息将进一步集中，并形成市场化的定价中枢，有利于提升票据资产及其衍生产品的流动性。由此，票据资产证券化将能获得新的成长空间。