我们在上周的周观点中明确提出:年前白酒消费旺季旺销,一季度多数个股由于基数原因恢复增长,且前期白酒板块调整到位,是阶段性买入白酒的最佳时机。我们认为,此轮白酒的行情将持续到一季报,后续白酒的表现主要看业绩兑现。大众品14年的业绩前高后低,目前消费需求疲弱状态尚未改变,一季报业绩将会延续增速下滑趋势,除个别依靠创新转型的公司外,大众品股价弹性较差,板块性机会在需求企稳后的下半年;个股推荐,弹性组合:老白干(600559)(国企改革带动业绩释放+强烈的并购预期,15年100%上涨空间)、泸州老窖(000568)(14年报表和基本面呈双底,利空出尽,15年改善空间大,至少50%上涨空间);稳健组合:古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)。

1、板块一周行情:本周食品饮料指数上涨4.19%,跑输沪深300 (4.35%)0.16个百分点。细分板块方面,乳品与食品综合板块领涨。个股方面,皇氏集团(002329)、汤臣倍健(300146)、泸州老窖(000568)领涨,分别上涨14.15%、12.76%、12.74%;除百润股份(002568)、中炬高新(600872)分别下跌3.23%、0.99%外,其余公司股价都有所上涨或持平。

2、白酒旺季基本面稳中向好,需求持续旺盛,预计节后价格依然坚挺,不必担忧:春节来临,白酒的销售也进入最关键的冲刺期,据我们跟踪的高端酒价格、动销反馈,茅五价格持续走高,目前茅台一批价已达到860-870元,五粮液(000858)在600元左右,出货量继续增加,货源紧张,今年旺销情况再次出现。企业1月份的销售数据较为亮丽,茅台酒销量同比增长22%,销售收入增长12.2%;老窖由于去年基数低,且14年公司调整开始显现成效,据披露国窖系列产品一月同比增长高达357%。另外,二线区域龙头洋河、古井、老白干节前销售持续向好,预计一季度实现两位数增长。洋河股东大会传递出乐观预期,预计公司14年收入增速稳中有升,同比销售总量有所上升,我们看好行业危机下管理能力强的企业可持续发展的能力。

3、14年白酒上涨主要依靠估值修复,15年主要看业绩兑现。重点关注有事件驱动的老白干酒(600559)以及具有反弹空间的泸州老窖(000568):14年初,市场对白酒极为悲观,但行业筑底后,优质企业14年开始走出调整,因此14年白酒走出了一波估值修复行情。目前估值已基本修复到位,我们认为15年白酒股价上涨的逻辑已从估值提升转向业绩兑现,而较估值驱动而言,业绩驱动下的股价上涨较为平稳,弹性较小。建议关注国企改制已经落地,后续并购预期强烈的老白干酒(600559),公司报表依然留足了想象空间,看好后续利润释放;此外,泸州老窖(000568)14年基本面见底,且估值也处于低位,现在利空出尽,15年高弹性反弹较为确定,对于老窖我们全年看好,虽然一月份销售数据超预期,但从去年来看,一季度的基数并不是全年最低,三四季度才是绝对低点,因此对今年一季报应有一个合理的预期,公司调整也不会立竿见影,是持续的过程,因此重点关注增速逐季的环比改善,我们看好公司15年股价50%的空间。

4、大众品方面,我们认为机会在下半年,目前消费需求依然疲软,有通缩压力,企业业绩增速放缓趋势还在延续,待至下半年需求企稳后重点关注。板块中,低估值、业绩确定的龙头企业双汇发展(000895)存在补涨空间,有创新转型概念的优质个股受市场关注度高:双汇15年估值仅14倍,且去年股价板块跌幅第一,存在补涨需求,公司推出的系列新品今年有望贡献收入,下半年在需求企稳的基础上,双汇值得重点关注。此外,三全食品(002216)鲜食机的新模式市场关注度高,鲜食机业务毛利率高,若推广力度强,可以增强公司盈利能力,目前上海地区已陆续铺货,春节后有望进驻其他省市。此外,身处爆发期行业的百润股份,股价持续走高,但随着越来越多不乏渠道能力及资金优势的企业进入预调酒行业,我们认为,行业竞争刚刚开始,目前的领先者需要在渠道和品牌的建立竞争壁垒,新加入者一方面会带动整个行业加速成长,另一方面也使得未来行业格局变数较大。

5、行业重点数据:

猪肉价格方面,这周22个省猪肉均价为19.83元/千克,环比下降0.85%;生猪均价为11.85元/千克,环比下降3.74%,;仔猪均价为20.30元/千克,环比增加7.18%。

乳制品价格方面,截至2015年2月4日,2月第1周,生鲜乳平均价格为3.46元/公斤,环比下降0.6%,同比下降18.8%。

高端酒价格方面,7个重点省份监测到,茅台一批价850-860元左右,五粮液600元左右,分别较上周上涨10元左右,出货量继续增加,茅台表现更明显。

风险提示:

1)、通缩风险下,终端消费持续走弱,企业业绩回暖低于预期。

2)、食品安全问题。

3)、消费税改革或国企改革不达预期对板块的冲击。