首先亮明一个观点：

白酒拉长时间看肯定会创新高，这个是毋庸置疑的

其一是因为白酒无论是商品还是股票本身具备保值属性

其二我们可以看看各个白酒公司背后站的是什么？贵州茅台的背后实控人是谁？山西汾酒背后的实控人是谁？五粮液？泸州老窖？

其次，从短期角度看，目前社会库存仍处于高位、尚未去化。因此，最近几年更多的还是区间震荡，更多的还是结构性的行情，可以在里面做做差价！

万物皆周期，白酒的大周期大约是7~10年左右

参考上一轮下行周期是2008~2015年，中间差不多7年时间

如果复制上一轮行情的话，本轮白酒下行周期从2021年开始，至少会持续至2027年左右，因此2027年之前，白酒很难有大的行情，更多的还是结构性的行情，这个是周期的时间窗口。

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从短期行情看，在此过程中，我们会发现，即使是白酒公司，白酒与白酒也是不也一样的

有些公司股价能够率先反弹，有些公司却萎靡不振！这也是有原因的

 

白酒特别是高端白酒，本质上仍属于可选消费

其次，白酒还有一个特征，即其存货本身具备增值属性。

这是高端白酒与其他可选消费的区别

白酒的销售传导如下：白酒公司->渠道商/经销商->客户

因此，反映到财务报表中业绩本身就存在滞后性（但其实从公司的合同负债上看，公司的预收货款都在下降，从这一点角度看，这些白酒公司的业绩未来可能并不是很好。例如洋河股份的合同负债一直在下降）

当白酒景气度时，渠道商和经销商甚至包括社会消费者本身有囤酒的行为（因为具备保值增值属性）

但当白酒持续低迷时乃至白酒市场价开始下行时，渠道商和经销商也会进行疯狂抛售以致于进一步刺激白酒价格下行 （这一点是不是类似股市？当价格上涨时，大家追涨，下降时，大家割肉离场）

由于这一特征，目前白酒行业零售市场本身是出于相对低迷期的，但是白酒公司可以通过向渠道商/经销商压货，因此目前看起来这些白酒公司业绩还算可以，显示的PE在20倍左右，甚至有些白酒公司PE只有10几倍！但实际上，有些白酒公司的预收货款已经开始下降！

这些白酒的社会库存仍处于相对高位，白酒的库存去化截至到现在仍然处于进行时。未来这些企业的业绩确定性就很差！

一旦对应渠道商和经销商也扛不住的时候，这些白酒企业的报表也会很难看

之前我们讲过在2012~2015年期间，只有茅台的业绩还能够支撑的住，

而像其他的白酒业绩就十分惨淡了，好点的业绩打5~6折，差点的业绩直接打2~3折，这就是差距

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那从另一个角度看，公司的预收货款本身就可以反映企业业绩的确定性

我们可以看到，近期反弹强劲的企业，合同负债都比较坚挺

比如泸州老窖的合同负债就相对坚挺，因此就反弹力度就相对大一些

 

 

同理山西汾酒一样如此

 

 

相反，一些趴窝的公司

例如洋河股份合同负债不断下降，说明下游的渠道商与经销商预订的订单不断缩水，未来一段时间内的业绩就不具备确定性

 

我们看到相应的股价没有任何波动！

 

同理，顺鑫农业一样如此，合同负债迅速下滑不见起色，相应的股价没有波动！

 

 

最后，总结一下：

1、白酒长期看好，未来一定会创新高；

2、短期1~2年内更多的是结构性行情！优质公司会有反弹，比如30~50%的震荡行情，不咋滴的公司可能更多的就是底部趴窝。

3、关注公司的合同负债情况，即使是白酒，白酒与白酒之间还是有差异的！