市场上有些债券基金，无“可转债”主题之名，却有“可转债”之实，其中的风险投资者不可不察。

招商基金旗下即有这样一只产品——招商安瑞进取债券基金（217018）。定期报告显示，截至二季度末，其基金资产的86.1%配置了可转债，以至于2024年以来回报率低至-18.06%（C类-18.17%，截至8月16日），在同类基金中排在倒数第一。

数据显示，2023年年底，这只基金的规模有2.06亿份，其中91.44%被机构投资者持有，到了2024年二季度末降至1.63亿份，降幅21.08%。从中不难看出，机构是赎回的主力。

这只基金的吊诡之处在于其《招募书》明确写道：“通过积极主动的可转债投资管理，追求基金资产的长期稳定增值……可转债的投资比例为基金资产的20%-95%。”但是，在《基金产品资料概要》中又强调：“本基金属于证券市场中的较低风险品种”。

按照东方财富Choice的分类，招商安瑞进取的风险等级为“R2-中低风险”，与9成以上纯债基金相同，比如华夏鼎庆、鹏华丰顺等，二者2024年以来的回报率分别为10.20%和13.50%，二季度末前者基金资产的91.83%配置了金融债，后者85.95%的资产配置了国债。

事实上，市场上的可转债主题基金9成以上的风险等级都是“R3-中风险”，甚至“R4-中高风险”，比如长信可转债，其二季度末的基金资产有84.46%配置了可转债，这个比例甚至比招商安瑞进取还低了1.64个百分点；截至8月16日其2024年以来的回报率为-7.58%，领先招商安瑞进取10个百分点以上。

之所以可转债主题基金的风险等级基本上都是“R3”甚至是“R4”，而不是“R2”，是因为根据中基协发布的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》，“R2”必须符合净值波动率较低的要求。

实践中，普通债券基金的风险等级一般是“R2”，但股票基金、混合基金及可转债主题基金的风险等级都是“R3”，分级基金退出历史舞台之前，可转债基金分级B份额的风险等级是“R4”。

定期报告显示，招商安瑞进取的业绩比较基准是“天相可转债指数收益率*60%+中债综合全价（总值）指数收益率*40%”，就2024年上半年而言，该业绩基准的回报率为1.06%，招商安瑞进取A/C分别是-10.17%和-10.25%，分别跑输业绩基准11.23个和11.31个百分点。

不止2024年上半年，招商安瑞进取过去一年、过去三年及过去五年也都全部跑输业绩基准。以A类来说，后面三个时间段分别跑输12.59个、19.82个和18.96个百分点，自2011年成立以来跑输31.80个百分点。

上述业绩表现在某种程度上暴露了招商安瑞进取在券种配置及风控上的问题。

以其第一大重仓债券为例，2023年年底是金宏转债，自年初以来（截至8月16日，下同）的涨幅为-19.16%。到了一季度末，招商安瑞进取第一大重仓债券换成了赛特转债，但后者自一季度末以来的涨幅为-19.36%。到了二季度末，其第一大重仓债券又换成了水羊转债，但后者自二季度末以来的涨幅为-16.93%。

公开资料显示，招商基金投资决策委员会由徐勇、杨渺、裴晓辉、王景、朱红裕、于立勇、马龙等人组成。其中，徐勇是总经理，杨渺是副总经理，裴晓辉则是总经理助理及固收投资部负责人，王景在2011年9月至2015年10月也管理过招商安瑞进取。