大部分散户的投资水平，还处在非常初级的阶段。

这是我最近做投资过程中的一个洞察。

我现在用三个例子向大家做个证明。

首先，大部分散户不知道股息和分红的基本原理。

昨天我的一个同学和我探讨了关于股息的问题。

他自述持有一只股票，总共是20万市值，因为他知道这个股票业绩很好，股息率还很高，经过他的计算，股息率能达到5%，所以他买了这个股票等待分红。

但是到除息日，也就是分红那天结束后，他很惊讶地发现，股票账户里确实多了1万元现金，股息率也确实达到了5%（1万/20万），但是他的股票市值同时也缩水了1万，现在只剩19万了。现金和股票加起来还是只有20万，他并没有真的赚到5%。而且又过了几天，这个股票还跌了，现在他不但没有赚到股息，反而出现了亏损。

我说对呀，真实的分红过程就是这样的，很多人口口声声说股息率很重要，分红比率很重要，股民的终极收益就是股息，但他们对股息的理解只浮于表面。其实从理论上讲，股息留在公司，还是发到股东手上，只是在做一个价值转移，这个过程并没有创造价值，真正创造价值的过程，是这一年中公司赚取的净利润。如果公司分红后，未来一年没有再赚到足够的钱，或者赚到的钱没有变多，那么股价就有可能下跌，此时无论股息率多么诱人，对于股民来说也是亏的。

也就是说，如果股价不能涨回来，单纯的派息没有任何价值。

结论：净利润，或者说未来的自由现金流，对于股民的重要性其实是高于股息的，这方面，大多数股民不理解，不认同。尤其是目前还在坚守高股息板块的股民，他们更加不认同。

他们抱着养老的心态冲进高股息板块，但我敢断言他们中至少一半以上的人，不理解股息的真正内涵。

第二、大部分散户不理解ROE的深层含义。

这里要引入第二个朋友的故事。

他是坚定的巴菲特的信徒，他说ROE是做投资时最重要的参考指标。一只股票长期的ROE足够高，是他选股的黄金标准。

他的这个说法有没有问题？如果有问题，问题在哪儿？

我问他，2024年年报，贵州茅台的ROE可以达到35%，而招商银行的ROE是15%，贵州茅台的ROE甚至是招商银行的两倍，是否意味着贵州茅台的投资价值是招行的两倍，是否说明贵州茅台是那个更值得长期持有的公司？

他的答案是，没错。

这位朋友的主力持仓中确实有贵州茅台，他对这家公司极其看好。

我们很容易发现，学习巴菲特的人，学习价投的人，很容易被贵州茅台这家公司所吸引，主要是被它极高的ROE吸引。

我接着向他提出第二个问题，从2020年到2024年的五年，茅台的ROE逐年提高，从30%左右一直提高到35%，但为什么茅台的股价反而在一路下跌，最大跌幅已经达到腰斩的程度？另外，在2025年茅台营收增长5%、10%、15%这三种假设的情况下，贵州茅台的ROE会分别出现什么样的变化？茅台的ROE，是真实的吗，ROE逐年提高的过程，是否体现出这家公司利用股东权益来创造价值的能力是逐年提高的？

对于这些问题，他全部答不上来。

事实上，我的这位朋友，投资知识有点匮乏，他不知道茅台ROE严重失真，其净资产中包含了大量的品牌溢价等类似无形资产的元素，使针对茅台的ROE分析已完全没有价值。

如果你是茅台的股东，动销的情况，营收和利润的实际增长，才是最应该关心的东西。

这就是盲目地将一两个指标作为选股依据的缺陷。

股息率、ROE，都是价值投资人非常看重的指标，但很多时候，这些指标也是不可靠的，甚至完全没用。

第三个例子，大部分散户不会计算投资收益率。

我们假设现在市场上有一只股票，它的价格对应0.5倍PB，我们买入这只股票，如果未来十几二十年它一直能保持8%的ROE，当它的分红比率达到30%的时候，也就是说它每年都将净利润的30%分掉，未来某个时刻依然以0.5倍PB卖出，则投资人可以获得年化多少的投资回报？

这是一个非常初级的，计算投资收益率的问题，但是我又可以很确定地说，这个市场上90%的散户朋友，回答不上来。

因为做自媒体的关系，我接触了非常多的股民朋友，大多数人，确实是这样一种懵懂的状态。

而以上这个知识，是学习财务分析，学习估值理论时，最最基础的假设模型，只需要小学生的文化程度，就可以把这个模型算出来。

现在我们知道，由于PB是固定的0.5，分红比率是固定的30%，ROE是固定的8%，那么未来无论哪一年，投资人在这只股票上获得的年化投资收益率，永远是10.4%！

我认为10.4%是一个非常不错的收益，这建立在这只股票只卖0.5倍PB，基本没有下跌空间，也就是说风险几乎为0的前提下，那么我认为这就是一笔很好的投资，甚至是一个可以加杠杆的投资。

目前市场上能拿到的银行贷款利率，只有不到4%，在券商那里做融资融券，利率也就在3.8%～4.5%之间，也就是说，我通过杠杆，又可以无风险地将这个收益放大为12%～13%。

以上这个模型，在现在的银行股板块中是非常常见的，我给出8%的永续ROE，并不是一个离谱的数据，对于很多优质银行来说很容易实现，而且很多银行也事实上在打半折出售（0.5倍PB）。

为什么市场看不到这样的机会，为什么大家都不敢在这样的资产上加杠杆？这又从侧面证明了市场的平均水平之低，连最基本的财务知识、估值常识也不具备。

最后来个小结：

可能很多人还没有意识到，只要我们每天投入一点点时间，比如半个小时，去学一点真正有用的，关于投资的知识。不出三年，我们的投资能力就会大幅领先于99%的散户，这个能力会最终让我们赚到大钱。

很多人眼里暗藏风险的市场，在我看来却是遍地黄金