读毛选中的《星星之火，可以燎原》，可以看到毛主席如何基于矛盾变化，看到中国革命发展的方向，这种透过表面看清楚本质，并且根据本质推演未来发展态势的能力，在股票投资上同样重要。

接下来我们把手头关注的几只股票的现状及后续趋势做梳理，方便日后做补充、迭代及验证，首先看招行。

1、经营基本面

招行的两大支柱型业务为信贷业务和大财富业务。

1）当下所面临的问题

信贷业务面临的问题为贷款需求不足，贷款利率持续下降，存款中的定期存款占比走高，导致净息差不断下降，同时因为借款主体还款难度变大，不良率有走高的趋势。

大财富业务主要受权益市场收益率不佳，客户购买基金及理财产品的意愿大幅降低，此外代销保险手续费率大幅度下调，导致大财富业务手续费收入持续大幅度同比下降。

体现为营收以及利润的负增长，招商银行肯定是在业绩下滑的进程中，需要判断的是：继续探底还是筑底。

2）信贷业务

关于净息差，招行副行长给出了明确的判断，净息差将持续承压但是降幅同环比均会收窄，这是个探底的过程，好在政策保护银行净息差的意愿非常强烈，本次降低存量房贷利率也是配合大幅度降准来对冲操作，净息差较快触底的确定性比较高。

关于信贷规模，招行的业务考量优先级为“质量第一、效益优先、规模适度、结构合理”，规模仅在第三位，不良控制和贷款利率控制都优先于规模扩张，叠加上半年规模增长弱于预期，整体看信贷业务仍处于探底阶段。而何时探底需要跟随经济态势而定。

3）大财富业务

对于大财富业务，招行在业务不景气的时候持续打基础，拓宽客群及AUM总量。业绩上同比降幅有所收窄。

大财富业务的收入构成主要为代销保险、理财和基金，其中保险业务量已经实现上涨，但是因为降低费率的影响要到Q4同比效才会减弱，代销理财产品收入受债券市场牛市影响已经正增长，代销基金要等股市出现财富效应才会好转。

目前仍处于探底过程，但是可以看到细分业务转好的迹象，代销理财已经好转，Q4代销保险同比会好转，再加上客群规模的增长，有望对冲代销基金的负增长，实现整体财富管理收入的企稳。

2、市场偏好

对比国有行的走势，在24年资本是不太青睐招行的，体现为涨的涨得少，跌的时候跌的多。

目前看到最靠谱的解释为国家队通过大幅买入沪深300ETF的方式护盘，而这部分买入资金超过 10%比例超配银行，再加上机构此前长期低配银行股，导致在银行股大幅度上涨后抛压较轻。

反观招行，反而是基金持仓股，伴随基民的不断赎回、外资的不断流出，买盘较小而抛压较大。

3、总结

对于招行而言，虽然我们很希望它能够触底反弹，但是这更多的是希望，而不是客观事实。

虽然当下业绩很糟糕（规模增长不及预期、净息差持续下滑、非息业务收入同比负增长），但可以看到筑底的希望（净息差下跌趋缓、央行对净息差的保护态势、美联储降息打开国内政策空间），当下更多属于筑底的前夜，远没有到反转的前夜，而资金大概率是要等筑底完成走出底部之后才会介入参与主升浪。

当然，在交易层面有人选择前置介入搏一把，有人选择不见兔子不撒鹰，有人选择只参与主升浪，记录下来以备复盘使用。