净资产收益率（ROE）是衡量企业盈利能力的主要指标之一，能反映企业运用自有资本获利的能力。它的计算公式为：ROE=净利润/净资产

因为不是专业的财务课，在这里我仅对作为计算因子的净利润与净资产做粗浅介绍。在公司利润表中，净利润为营业收入扣除营业成本的剩余部分，其中营业成本主要包括销售成本（人工、制造成本等）、管理成本（管理人员的工资等）、财务成本（长短期借款利息等）、税务成本（增值税、所得税等）；

在资产负债表中，一个公司的总资产分为两块，一块是自有资产，一块是举债形成的资产。自有资产就是所有者权益部分，它是公司总资产扣除负债后的余额，每个股东按所持股份占比享有相应的权益。

ROE是价值分析最重要的指标之一，再怎么强调都不为过，因为它衡量的是公司利用自有资金“挣钱”的能力，在一定程度上反应的是公司“复利”的快慢。假设A公司的ROE为15%，B公司的ROE为30%，意味着用同样多的钱购买它们的股票，投资者从B公司获得的回报是A公司的两倍。

运用ROE，知道以上基础内容，还远远不够。

一家上市公司ROE的高低无疑会受到其构成因子的影响，这里仅讨论直接构成因子即净利润与净资产的影响，更详细的分析涉及杜邦财务结构图，下期将继续分享。

巴菲特曾说：“我所选择的公司，都是净资产收益率超过20%的好公司…”，然而在实际操作过程中，净利润上升、净资产下降或者净利润上升、净资产不变等都会导致ROE升高，详细分析见下图。

举个例子，如果一家公司因经营不善而变卖资产，一方面会增加公司的净利润，同时也减少了公司的净资产，净资产报酬率（ROE）就会增高，但却毫无意义。因此，我们在应用ROE选股或对公司价值进行评估时，要更为细致的考察公司的净利润与净资产，或者每股收益与每股净资产。如果我们在计算ROE时，将“扣非每股收益”（即扣除了非经常性损益的每股收益）作为分子，就能剔除营业外收入（比如变卖资产收益等）的影响；此外，如果公司有已经发行的可转换公司债、认股权证或已经启动的股权激励方案，则在“扣非”的基础上，还要把这些“潜在流通股”考虑进去，计算出稀释后的每股收益。下图中显示的是贵州仁和的基本每股收益、扣非每股收益与稀释每股收益。

再来看分母端的净资产或每股净资产。对于一家经营良好的上市公司而言，它的净资产应该保持逐渐递增的态势，这样才能保证投资的复利效应得到体现，选出真正的成长股。如果公司的净资产不升反降，要么出现了资产变卖，要么是资产减值，都不是什么好现象。所以应该考虑净资产的持续增长，例如最近5年内，公司每年净资产平均增长幅度达到5%。下图显示，15年至23年，贵州仁和的每股净资产均保持了稳定的增长。

运用ROE，知道分析构成因子，已经入了门。

ROE并非十全十美，它也有自身的缺点，例如用净利润做分子，抹杀了不同公司在财务费用、税收方面的差别。如下图所示，甲乙两家公司，净资产收益率均为16.32%，二者的净利润、净资产及借款额都相同，但是甲公司从事的是新兴产业，享受15%的优惠税率及4%的优惠贷款利率；乙公司从事传统产业，需交25%的税，借款利率为5%，那么实际上乙公司的息税前收益（EBIT）比甲公司高出14.5%，也就是说，如果考虑财务费用以及税收因素的影响，乙公司的获利能力是要强于甲公司的。当然也有人使用EBITDA，即在EBIT的基础上加上了折旧与摊销，因为不同公司可能采用不同的折旧方法与摊销方式，加回折旧与摊销就可消除这一差异。

运用ROE，知道消除不同公司之间的差异，基本掌握了它的用法。

接下来，我们以普洛药业（000739）为例，来计算它最近9年的ROE。

首先，从东方财富网的财务分析栏找到普洛药业的扣非每股收益及每股净资产数据，拷入EXCELL表，作出柱状图，可知最近9年两项数据都保持了持续稳定的增长态势，这是相当好的现象。

其次，在利润表中找出9年的“营业税金及附加”以及“财务费用”数据，并将其摊薄至每股。加总扣非每股收益、营业税金及附加以及财务费用三项数据，得到每股EBIT。

最后，用每股EBIT除以每股净资产，即可得考虑了税收以及财务费用的ROE。由图可知，普洛药业近9年来，ROE一直保持在10%以上，从基本面来说，无论是收益性还是成长性都是相当不错的一家上市公司。