看涨怕跌？试试攻防兼备的领子期权

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始于2024春节前的本轮上涨，仍未结束。但在经过一段时间的大幅反弹之后，投资者不免产生看涨怕跌的担忧，此时若有一个既能保留看涨头寸，又可以低成本地防范下跌风险的策略，岂不正中下怀？

这样的策略还真有。

 

在期权的世界里这都不是事儿！今天要给您分享的是本号自己最为推崇的一个期权组合——领子期权策略。

领子期权策略是一种旨在为持有的股票或其他证券提供保护，同时限制更大潜在收益的期权组合。这种策略通过同时购买看跌期权和卖出看涨期权来构建，两个期权通常具有相同的到期日，但看跌期权的行权价低于股票市价，而看涨期权的行权价则高于市价。

一、策略的组成部分：

具体而言，领子期权策略主要有三个组成部分：

 

1、现有标的持仓：这个持仓可以是股票、ETF基金或任何其他资产的多头，但必须有与之对应的期权标的。

2、买入看跌期权：为保护现有多头持仓不受价格下跌的影响，而买入看跌的认沽期权。目的是提供对冲，如果市场价格果真下跌认沽期权的价值会上升，从而起到抵消部分或全部损失的作用。

3、卖出看涨期权：为了降低买入看跌期权的成本，该策略需同时卖出一个行权价高于当前标的资产市价的看涨（认购）期权。这样会获得部分权利金收入，但同时也屏蔽掉标的大涨带来的更大收益机会。

二、策略的构建目的：

领子期权策略的主要目标：是通过买入看跌期权，限制住标的持仓的最大亏损，同时通过卖出看涨期权，尽量减少保护持仓所支付的成本。

持有该策略的投资者，可以在不放弃现有标的持仓的情况下，防范标的大幅下跌带来的损失，并在一定程度上抵消购买看跌期权的费用。不过，这也意味着一旦标的继续超预期大涨，并超过卖出看涨期权的行权价时，投资者将无法继续获得超额收益。也就是说该策略的最大损失和最大利润，都已经被提前锁定了。

 

三、策略的适用场景：

领子期权策略，稍加变通就可适用于多种市场环境，主要的应用场如下：

1、风险规避：当行情运行一段时间后，市场必然出现分歧，在多空双方焦灼博弈时，持有标的资产的投资者，判断市场还有一定的上涨空间，但又预期上涨幅度有限。内心既不舍得放弃现有持仓，又担心标的突如其来的反向运行。此时，对希望限制潜在亏损的保守投资者来说，领子期权是可以为其提供对冲保护的。

2、成本控制：投资者虽然能使用领子期权来保护其标的持仓，但买入期权合约会产生费用。当市场很快决出方式时，买期权的成本相对有限，但若市场陷入长期震荡是，买期权会持续地产生费用。为节约对冲费用，需要有一个卖方合约来抵消成本，此时组合中的卖方合约将发挥成本控制的作用。

3、收益和风险锁定：领子期权策略顾名思义，就像衬衣的领子，向两端的延伸均确定而且有限。投资者可以在保留标的上涨部分差价收益的同时，锁定标的反方向运行时的大幅亏损。

 

四、使用策略的注意事项

1、期权合约流动性：某些期权合约因档位、波动率、时间等因素的影响，可能缺乏流动性，这可能导致在策略需要开平仓时，难以以合理的价格成交。

2、期权行价的选择：选择合适的期权行权价格（档位）非常重要，行权价距离标的市价太远，意味着对标的波动的容忍度更大，但同时策略整体的潜在获利/亏损金额也会更大。

3、波动率的影响：高波动率意味着买期权成本更高，卖期权的权利金收入更高，但有时卖方和买方的波动率是不对称的，在选择两端的领子（期权合约）时，有必要提前对波动率做出合理地评估。

4、不同交割日的影响：典型的领子策略中，买方/卖方合约是同一行权日交割的，但实操中，经常会选择不同月份的合约来构建组合。这会涉及到策略组合后续的移仓、平仓，以及不同的波动率、时间影响，进而会影响到策略总体的盈亏预期。

 

五、总结概括：

在领子期权策略中，买入看跌期权为投资者提供了反向保护，在标的大幅下跌时它能够限定损失，但需支付权利金费用。与此同时，卖出看涨期权可以收回部分买看跌期权的成本，但需要牺牲标的大幅上涨时的超额获利机会。因此，该策略作为一种平衡风险与回报的投资组合，更适合风险厌恶型投资者，尤其是那些对标的下行风险感到担忧，但又不愿意放弃全部上行潜力的投资者。

另外，领子期权策略虽然是一个闭环策略，但它不是一个完全没有风险的策略。

首先，投资者需要支付初始的看跌期权费用；

其次，卖出看涨期权会限制标的大涨时的获利潜力；

最后，该策略持仓过程中经常会受时间、波动率等因素的负面影响。

因此，该策略虽然性价比极高，且适用场景较多，但它同样需要支付相应的成本。只是，比起其他非期权类的证券资产组合，该策略的确算得上是“价格实惠、量又足”了！