本文所说新三板，皆不包括北京证券交易所在内，按照之前的叫法，本文的新三板为小新三板。

 

壹、新三板和OTC市场

 

很多朋友经常拿新三板挂牌和美国OTC上市进行对比，他们有很多相似之处，但终究还是有所区别。

 

我们先说说新三板，首先，传统理解的上市和新三板挂牌之间是存在差别的。一般来说，在中国上市是指通过中国证监会将股权登记为证券，向公众出售，在市场上交易，并发行股票进行融资。在中国，目前只有在深圳证券交易所和上海证券交易所进行股票交易的公司才能被称为上市公司。

 

而新三板为代理股权转让系统，为非上市公司提供股权交易平台，发行人为非上市公司。所以在新三板只能叫挂牌，不能叫上市。

 

至于 OTC交易是一个由证券监管委员会（SEC）和金融监管局（FINRA）监管的国际证券化平台。美国的OTC是上市证券化。证券由公众交易，而新三板交易的是股权。

 

（一）相同之处

它们服务于创新、创业和成长中的中小微型企业。

 

（二）不同之处

新三板是一个独立的市场，有自己的制度和发展模式。新三板企业想要转入深圳证券交易所或上海证券交易所，需要暂停交易并重新在新三板上市；而美国OTC市场被称为踏板。如果符合相关要求，则可直接转入纽约证券交易所或纳斯达克证券交易所。

 

贰、场外市场OTC

 

OTC市场全称为Over-the-CounterMarket，中文翻译为柜台市场，也称场外交易市场。

 

目前，目前全世界比较有影响的OTC市场包括美国的OTC 市场管理集团(OTC Market)；英国的替代投资市场(AIM)；法国店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(New Market)；韩国店头市场等。

 

我们以美国OTC为例。1990年，为了促进交易和提高场外交易市场的透明度，纳斯达克于开放了OTCBB电子报价系统。OTCBB电子报价系统提供实时股票交易价格和交易量。在OTCBB上流通和交易的股票是那些不符合在纳斯达克全球市场或小型资本市场上市要求的公司的股票。因此，业内人士称其为“非上市证券市场”。对于不能满足纳斯达克或香港创业板门槛的中小企业来说，在美国的OTCBB市场的确是一个不错的选择。

 

1975年7月，比尔·盖茨和艾伦创立了微软软件公司。然而，1986年在纳斯达克上市后，它成为了一家全球企业IT巨头。也许你不相信微软的股票最初是在OTCBB上流通和交易的，目的是获得某些创业资金，并实现在纳斯达克全国板块的上市。最后，在资本市场的推动下，它已成为全球第一家市值6000亿美元的高科技上市公司。

 

图片来源：百科-OTCBB

 

叁、中国新三板市场

 

首先，新三板市场是相对于旧三板市场的。事实上，旧三板市场的前身是全国各地的产权交易所。由于“老三板”上市的股票品种少，且大多质量较低，很难转入主板上市，长期以来一直被忽视。

 

2006年初，北京中关村科技园区建立了新的股份转让制度，称为“新三板”，因为它与“旧三板”的目标明显不同。新三板和旧三板的最大区别在于匹配交易。现在，设置了30%的范围。在此范围之外，应披露买方和卖方的信息。

 

“新三板”市场具体指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代理股份制转让试点。上市公司是高新技术企业，不同于原转让制度下的退市公司和原staq、net制度下的上市公司。他们被生动地称为“新三板”。

基础层

创新层

图片来源：全国中小企业股份转让系统

 

肆、新三板如何向OTCBB学习

 

我们习惯将中国的股市结构与中国的教育体系相比较。比如我们常说主板是一所大学，创业板是一所中学，场外交易市场就像一所小学。

 

首先，从总体上说，中国股市的发展与中国当代教育的发展是相似的，有很大的发展空间；其次，与中国教育对大学、中学和小学的支持类似，中国似乎更关注主板市场的发展。

 

事实上，中国的小学比大学需要更多的资金，小学生的数量远远超过大学生。因此，我们的“基础教育”需要更加扎实，以促进“学生”的健康和长期发展。要使中国新三板市场发挥美国OTCBB的作用，必须改革和发展新三板市场。

 

其次，在加强专业机构和投资者自律的前提下，降低新三板市场准入门槛，完善交易体系，不仅扩大了风险投资和私募股权投资的选择空间，而且还建立了自由进退的退出渠道，将调动风险投资和私募股权投资的积极性，不断扩大市场对中小高新技术企业的投资热情，从而扩大中小企业的融资范围。

 

最后，制度建设也是必不可少的，这需要政府相关部门制定相关政策。例如，让更多的金融机构参与，特别是获得更多的私人资本，更好地利用闲置的社会资金；做好内部信息披露工作，减少信息不对称，防止投资者对新三板市场失去信心等等。