每个行业都有自身的周期，核心企业也逃不开行业周期的束缚。

1、当下的家电行业以及美的处于周期的什么位置？

家电行业在经历了21及22年的利润回落后，从23年开始重回增长区间，而眼下美的刚好处于这段增长的中期。

如果将每股收益的同比涨幅与股价的走势映射起来看，基本是每股收益快速增长的时候股价也快速增长，等到每股收益涨幅下降估计也回落。

美的已经连续六个季度每股收益维持两位数增长，这为美的从22年Q4触底后的持续性走高提供了支持。

每股收益及同比变动

2、支撑21年开始美的业绩反转的因素是什么？

带来连续六个季度每股收益双位数增长的核心因素包括收入增速恢复、毛利率提升、其他收益大增。

美的集团利润表

1）收入增速恢复

23年美的收入增速从22年的0.68%快速反弹至8.1%，而在24年上半年进一步反弹至10%以上，其中家电销售增速持续反弹，商业解决方案业务增速在24年显著回落。

23年家电销售增长的核心要素为整个家电市场的回暖，24年内出口海外增速达到13.09%，国内市场在整个家电行业萎靡的情况下取得了8.39%的增速，这个是没有看懂增长从哪里来的，可能是来自于切割竞争对手市场。

展望下半年，国内市场受益于已旧换新刺激，出口已经连续18个月两位数增长，需要观测汇率大幅度上升对出口的影响。

细分产品营收及同比增速

2）毛利持续升高

毛利持续升高的原因为原材料价格的走低以及线上渠道占比的提升。

美的产品主要原材料包括铜、钢铁、塑料和铝等，2021年各项大宗材料均处阶段高位，导致美的2021年毛利率创下自2012年以来最低22.48%，这之后随着大宗材料价格逐步走低或趋稳，毛利率得以提升。此外，线上销售毛利率高于线下（31.51%VS 25.17%），线上占比的持续提升也支撑毛利率的持续上升。

细分产品毛利率变动

3）其他收益

24年上半年同比23年上半年大幅度增加的是”增值税附加扣除“，关于该科目解释如下：”我們的若干子公司有權享有的增值稅附加扣除。根據主管部門在2023年頒佈的相關規則，自2023年1月1日至2027年12月31日，先進製造業企業按照當期可抵扣進項稅額的5%計提當期加計抵減額，抵減應納增值稅稅額“。

该项收益在24年下半年以及27年期间将会持续兑现，但是进入24年下半年后同比增速会下降。

3、对于美的当前形势的判断

虽然经济的基本面不好，但是个别行业还是走在上升的进程中，家电便是这样子的一个行业。受益于疫情解封后的需求恢复、原材料价格下跌、海外业务拉动、政府对先进制造业的补贴等，美的集团在营收、利润上均连续六个季度取得两位数的同比涨幅，股价也从最低点的34.59攀升至今天的71.5，已经实现股价的翻倍。

今年下半年受以旧换新补贴、海外需求持续旺盛、房地产刺激政策等利好影响，下半年利润保持两位数增长应该问题不大，但是也需要看到越来越多的利空因素开始出现，包括人民币的快速升值、海外需求的可持续性、大选前关税政策的不确定性、国内需求的整体低迷等。

评估目前已经棋至中局较为合理，甚至已经走完全程的三分之二了。个人操作上，已经在今天破前高70的价位减仓，如果出现回调则买回，搏下一段的主升浪，至于是否要追求最后登顶的阶段，到时候再说。