股票期权，国内要对冲，目前只有靠股指期货或ETF期权。对于股票的对冲作用，有两种常见的误解:

1. 对冲基金/对冲策略收益来自于对冲。

顾名思义，对冲基金或者对冲策略的收益来源于对冲，就像量化基金就来自于量化一样，但是对冲基金的收益并不来自于对冲，对冲基金的收益是来自于对市场正确的判断。在明确这件事后，就很容易产生第二种误解，

2. 收益来自于市场判断，对冲就没有价值了。

为此就形成了两头堵的理解。

我们在做交易的时候，如果自己的判断始终都是正确的，那确实你不需要对冲，不需要策略。因为如果说自己的判断都是正确的，那顶多三五年就可以轻松当上工商银行的唯一股东。因为考虑复利的话，收益会特别高，可以在很短时间内把全世界的资产全都做成自己的，所以这是不可能的。

我们实际在做交易的时候，尤其是看起来很简单的交易，实际上里面包括的风险类型越多。

类似买个股票，这里面就承担着很多风险，例如承担系统性风险，如果整个股市下跌，四千多只股票，仅两三百个上涨，这种情况下仅有很小一部分的运气，才能正好把上涨的部分找出来。如果赶上市场普跌，所有的都跌，即使选得对也会亏钱。

再例如选择的行业或者板块是否正确，这种情况下，只要选择不是特别差的公司，都会涨，只是涨多涨少的区别。如果赛道选错了，这个时候想扭亏为盈就特别难。第三个风险是个股风险，即你对公司到底了解多少，公司运营状况如何？虽涉及各行业，但实际上很多公司都跨多个领域。例如一个旅游公司同时也制药，这样的公司单纯的选择赛道是不够的，还需对公司有研究。

为此能把股票做好这件事，是比把期权做好更有难度的，因为很少有人既能做出非常准确的判断，又对行业有极好的研究，又对公司管理及运营情况又有很好的了解，需要考虑的因素特别多。为此可以缩减到只做ETF，这样可以去除很多细部分析，降低信息不对称风险。

所以对冲的作用是什么？

一项交易会出现多种风险敞口。我们可能只擅长对某种或者某些风险进行判断。

帮我们把不同类型的风险进行拆分，只保留对自己的判断有把握的风险敞口来获取收益，不承担自己没有把握的风险类型。

例如对上市公司调研做得比较好，选择一些个人认为比较好的股票，但是否有系统性风险并不知道，为此可以用股指期货或期权把系统性风险对冲掉，仅赚我对公司判断比较好的钱。因为公司选的好，市场上涨，可以涨的多一点；如果下跌，下跌也能少一点。在这种情况下，对冲了整个市场的风险，无论涨跌都能赚钱。赚的是对公司判断的钱，这就是对冲的作用。

有朋友好奇，这不就是灵魂拷问吗？

我完全不知道自己对什么判断比较有把握？

如果对任何内容都不擅长，就买宽基的ETF->长线做多赌国运。国家真的发展起来，自己也自然地发展起来；如果国家有意外，覆巢之下无完卵。但与国家做相反，国家好会完蛋，国家完蛋依旧会完蛋。为此做空自己的国家，就非常不利，这并不是道德问题，而是智商问题。为此没有判断的话，就做宽基的ETF，用长期资金长线去做最简单最有效的策略。而备兑策略也是一个常见做多的方式（持有标的多头+卖认购期权）。

还有朋友会问到，备兑策略里的多头用合成期货，资金效率是否更高？

确实，因为ETF本身是现货，占用的资金比较高，用合成的期货或者买入深度实值的认购，资金效率会比较好，或者说这个策略的盈亏图几乎与直接卖实值认沽是一样的，也可以直接卖实值认沽，不用太实值，还能赚时间价值，稍微靠近平直一点即可，这也是一种长线做多，利用衍生品还能提高资金效率，不用杠杆放太高，长期卖稍微偏实值的认沽即可。

至于个股怎么用衍生品去做对冲，效益好不好？