一直以来，很多文章，很多地方都喜欢说指数定投。其中的内容千篇一律，大致有以下几大理由：

 

第一，放眼世界，指数投资都是重要的投资方式，巴菲特曾经和好些基金打赌，打赌他们跑不赢指数，最后赢了。

第二，指数定投可以不择时，克服人性。

第三，拿出大量的数据作为例子，计算出在中国股市过去定投取得的良好收益。

 

不过，如果深究的话，我认为上面几个逻辑有漏洞。

 

其一，指数真的能跑赢基金吗？并不尽然。看过《穷查理宝典》的人就知道，查理芒格对美国基金业是挺看不起的，巴菲特也一样，很多基金跑不赢指数是一个现象，里面有好多道理，但我们也要重视一个事实：美国也有不少长期收益率跑赢指数的基金，比如巴菲特、彼得林奇、霍华德马克思的基金。

 

在次贷危机中做空的著名大空头曾表达过看空ETF的观点，他提到：一些简单的论文和模型让人们购入指数基金或ETF以及其他模仿这些策略的共同基金，然而这些被动投资都不需要做到真正的价格发现所需的安全性分析。我当时看了以后觉得颇为震撼。很多资金投资一个国家权益资产时往往会选择投资其指数，这种行为反过来会增加指数成分股的买入资金量，最后又强化了指数表现良好这种现象，形成一种反身性。这个行为过程，正如大空头所言，是没有经过认真的价值分析的，更像是资金行为的现象，里面存在着风险。

 

第二，用中国股市和美国股市的指数来做例子，有幸存者偏差的嫌疑。很多人，处于各种利益等目的，介绍股市如何值得投资的时候，往往喜欢拿美国股市作为例子。但是，世界上并不是只有美国和中国才有股市，还有很多国家有，那么这些国家的股市如何呢？

 

为方便观察，大致截取的都是1999年至今的走势图。

 

先看看英国富时100指数

 

法国CAC

 

德国DAX

 

新加坡富时

 

日经

 

从上面这些指数我们发现：并不是所有国家的股市指数都是不断向上的，有时候运气不好，震荡个20年也很正常。

 

一个国家的股市，和这个国家的经济发展，企业的发展，甚至货币价值等都有关系。美国和中国的指数定投收益率好，归根到底其实靠的是国运昌隆。信奉无脑定投的话，去定投个日经指数试试？

 

另外，不同的计算角度，会有完全不同的计算结果。

比如，我在2012年6月1日开始，定投沪深300ETF，用东方财富计算的收益率，是61%左右。

网址
http://data.eastmoney.com/money/calc/FundCalcDTSY.html

 

而如果在当时一笔投入，至今收益率是 100%左右，一次性投入盈利高于定投。

反过来，如果在2015年4月8日开始，定投的收益率在30%左右，而一次性投入的的收益率是5.7%。定投胜于一次性投入。

详细就不说了，反正，定投好还是一次性投入好，恐怕并没有一定的答案，更可能的是看在哪个时候开始。在低位的时候，一次性投入更好，高位的时候定投好。定投并不是无脑赚钱的武器。

学习价值投资以后，我们应该明白：企业的价值评估，和逆向投资这些都是需要人的智慧，就算是量化投资，也是需要人的智慧去开发。

展望未来，中国的GDP潜在增速正在逐步下滑，可以说经济发展到一定程度以后，增速下滑是一个普遍问题，我们不应用过去的经验去简单推算未来。试想万一有一天，国内经济增速停滞，指数变成上面部分国家股市这样的长期横盘震荡是完全有可能的。

我更愿意相信的是：即使经济增速中枢下滑，但依然会有很多出色的企业家会建立出色的企业，我更愿意相信会有一些基金经理，用他们的智慧可以长期地战胜市场。比起基金定投，我更愿意选择投资一个基金组合，里面放上一些长期以来用优秀的投资业绩证明了他们高超的投资智慧的主动型基金。