繁花开播之后的热潮，让上海孩子们想起了父辈时代去香港买劳力士的阔气，同时又让大家开始在股票上蠢蠢欲动。观众们不仅沉浸在宝总的投资故事当中，也在寻找自己的投资故事。

 

 

剧情的第一集爷叔问如果借100块钱，要赚多少钱才能回本的谈话，爷叔交给阿宝的生意经，简单的把资产负债表、利润表和现金流量表融合在一起，最终加价7倍出手才能够继续做生意。那么这种买入成本和实际价值基础上打折的商业思维，其实也印证了巴菲特对于收购公司、买入股价的投资策略，和巴菲特对于股票至少要打4折的收购价的逻辑不谋而合。

巴菲特所提到的投资四边形，它在长期以来对于亚洲公司的持仓以及这个四边形四条边的原则究竟是什么？这就是本文要分享的主题。

 

 

巴菲特曾经说过：人类似乎有某种反常的特性，喜欢把简单的事情复杂化。其实有很多投资策略利用无为的态度，也就是这种对抗手贱操作、高频操作最好的态度。最简单有效的投资策略其实就是看重价值投资，长期让交易简单化，同时要确保没有垃圾消息填满你的大脑才能够长期成为市场赢家。那么究竟是什么原因让某些人成功？让某些人陷入绝望呢？为什么某些人能够持续赚钱？而有一些人的表现只是昙花一现的美好？

本文我们就从实操方法论的角度和巴菲特传奇的一生来总结一下，他怎么样从一个普通家庭的童年，通过坚守哪些投资策略和持仓忠告，以及目前Berkshire Hathaway在中国亚洲还有南亚的一些持仓的情况，来看一下巴菲特最近哪些股票已经涨了不止100%以上。我们来看一下在十几年前，他究竟有怎样的远见，才能够在早期这些公司毫不起眼的阶段，就注入他的资金，成为了他资本积累的一部分。本文还会讲一下巴菲特所崇尚的安全边际效应才让他名副其实的被称得上在世的历史上最伟大的投资人。最后是针对巴菲特在2023年股东大会的总结，对于普通家庭投资成功的忠告。这些忠告简单而直接，虽然反人性反人性的这种恐惧心理，但是他投资60年的事实结果，却证明这些投资建议真实有效。

 

 

让我们回到巴菲特早期的青葱岁月，1930年他出生在Omaha。当时他的家庭直面了1929年美国经济大萧条的挑战，并且目睹了美国历史上最严重的股市崩盘。他的父亲老巴菲特Howard Buffet，在大萧条时期也经历了贫困，从事证券销售行业，最终因为股市崩盘导致他失业的一个故事。当时老巴菲特把所有的家庭积蓄都投入到银行。银行倒闭之后让巴菲特的一家一贫如洗，所以当时投资者消费低迷，老巴菲特也难以维系家庭的生计，而这段经历就深刻的影响了巴菲特，使他明白了金钱的力量和没钱的力量。小巴菲特7岁的时候就开始门对门的去兜售快销品，通过销售可口可乐和口香糖赚钱，逐渐的他转化了这个销售的类型，开始门对门的去销售杂志的订阅。他从小就表现出惊人的数学天赋，并且对阅读也产生了真挚的热爱。他曾经跟芒格一起总结到，读书会让你的时间变得充裕，他说到我这辈子遇到的各种各样的聪明人，来自各行各业的聪明人，没有一个人不是每一天都阅读的，没有一个都没有。

 

 

巴菲特在十几岁的时候就开始到父亲的办公室研究，办公室里图书管里的文献也让他早期就理解了金钱的价值和复利的价值。11岁的时候巴菲特购买他人生当中的第一支股票，这也是他重要的投资生涯的开始。少年时期他就发誓在30岁之前一定要身家百万，他的创业和投资的领域扩展到农业，他也开始从这个hair salon在理发店中放弹珠机的方式，通过自动化我们叫做automation的销售。通过一些资本的力量，而不是通过自己时间来换来的金钱，来去赢得生计和财富。那么这种概念在巴菲特的少年时期，从16岁就开始了。这些早期经历为巴菲特对创业的热情，利用金钱、资本和复利的经验打下了坚实的基础。他意识到复利的价值不仅仅存在于金钱，存在于利息，其实也存在于阅读和终身学习当中。当然他每一天马拉松式的阅读五个小时五百页的这个阅读经历，听起来可能有点极端，但是在一次演讲当中，巴菲特强调了这样子的观点：即使你每天只阅读一页，花几分钟的时间阅读一页，随着时间的推移，也会逐渐积累丰富的知识宝藏。所以巴菲特每天绝大部分的时光，都是独自一个人在书房或者办公室静静度过的。芒格曾经说：我的老朋友沃伦读书之多可能让你感到十分吃惊，他是一本长了两条腿的书。

巴菲特跟芒格在寻找投资标的的时候，首先考虑的是熟悉的行业。熟悉的行业听起来其实是一个很简单的陈述，但是90%的人都会高估自己。对于熟悉的行业的定义和概念，可能有时候半只脚迈进去，对某个行业还一知半解的时候，只听到朋友们的小道消息或者道听途说，就认为自己已经掌握了市场内部的精华。但其实当你得到一个行业所谓内部消息的时候，股票的价格早已经涨过了几番，你再进场，由于并不知道自己进场处在时代周期和商业周期的位置，往往容易买在高位。而在2019年巴菲特致股东信当中，他也表明自己收购的三个标准：分别是净有形资产上获得良好的回报，有能力而且诚实有道德的管理层，以及合理的收购价格。

巴菲特和芒格喜欢整家的去收购公司，也喜欢去购买优秀公司的股票，即使股价在不便宜的时候。在2017年致股东信当中巴菲特开玩笑说：拥有钻石的一部分，要比拥有整颗水钻投资价值更高，所以这也引出了巴菲特的一个很重要的护城河的理论。

 

 

护城河也就是保护公司避免受到巨大竞争威胁的屏障。护城河巴菲特的理解是，可以是主导市场的低成本产品，比如说Costco、Geico等等。它也可能是人们都知道信赖的老牌的品牌价值，那么对于何时进场或者是不是介意自己进场时间，他著名的观点是这样的在谈判和收购一个公司当中，很难买到便宜的东西，因为你是在为将来经营公司的人付出代价，需要找到聪明并且要懂得设定适当价格的人。在相比之下，股市给予了买入企业的机会，但是市场并不总是根据证券和公司真正的价值来定价。这句话什么意思，换言之，股市很少根据市场真正的价值定价。这就是为什么巴菲特和芒格喜欢在市场下跌时淘便宜货捡漏的一个原因。我们也熟知巴菲特的一句著名的座右铭就是：当别人害怕时你要贪婪。所以我们可以看到Berkshire Hathaway从2007年到2009年期间，它的基金十分贪婪。通过投资多家股票崩盘的公司，比如说当时的高盛、箭牌的这个糖果，瑞士保险公司、陶氏化学公司等等，在这几年赚得了百亿美元。接下来我们从持仓的角度来看，巴菲特收购或者买入的公司当中，有哪些标的是在收购当时看起来高价，但如果放在一个长期的时间线当中，确实它的回报在100%以上的交易。

 

 

在近年来我们可以看到，2018年之后，他将一部分的目光牢牢锁在了亚洲的投资上。从对日本公司的持股情况来看，巴菲特持续的增加日本五大商社的股票，Berkshire Hathaway在去年二季度发行了日元债，而市场预期巴菲特除此之外会继续增持日本的五大商社，包括三菱、三井物产、住友商社、丸红、伊藤忠商社这五家商社的股票。同时他也投资了日本银行，还有一些汽车股。

巴菲特对于东方市场的关注也引发了很多华尔街投资者的兴趣，这让日本市场成为去年全球表现最佳的市场之一，也让因为一些地缘环境原因，给日本经济带来重创，带来启发和一些新的变化。

 

 

如果从亚洲和中国市场来看，值得一提的是，巴菲特从2008年开始就已经成为了比亚迪的最大股东之一。2008年的9月份，Berkshire Hathaway以18亿港元的价格，以每股8港元的价格认购了比亚迪2.5亿股的股票。此后巴特一直在重仓比亚迪，甚至他还出席了很多新车发布的活动等等。比亚迪在2023年最后一个季度的电车销量已经超越了tesla，也让比亚迪这个公司坐上了全球电动车的这个头把交椅。巴菲特相当于8块钱买进，245块钱卖出，15年的时间翻了30倍。我们可以看到它从2023年开始去减持比亚迪，套现了两亿美元，持股比例降到了8%左右。

除了亚洲我们关注的这些公司，本文也总结了一张图，它是过去十年以来Berkshire Hathaway持仓比较重，同时又在收益当中占比比较显著的几只股票，这些股票的公司我们人尽皆知，包括apple、bank of america美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、达维塔、惠普等等这些公司，覆盖的领域其实也可以说是巴菲特的老本行，包括科技、金融、能源、消费等等，形成了一个既聚焦而又多元化的投资组合。

 

 

其中巴菲特对于苹果股票的投资，依然是Berkshire Hathaway这个收益比较大的一部分，它对苹果的持续的加持，也表明了Berkshire Hathaway在长期投资当中保持价值投资的一贯的持股策略。

 

 

那巴菲特其实也有失误的时候，比如说他在近几年进军的这个印度市场，在投资paytm的母公司上失利。我们知道paytm的母公司在股票上市当天破发，从25美元的股价跌破到了6美元以下，即使早期在公司上市之前巴特当时还有收益，但是他还是决定及时止损及时割肉，去切除未来对这个公司一切不切实际的幻想，切除已经消耗的沉默成本。所以虽然在去年下半年股价有所回升，已经上涨了68%，但还是比当时上市的IPO价格跌了60%，所以我们知道Berkshire Hathaway决定及时止损最终完全清仓，毅然决然果断的选择抛弃了paytm这支股票。

 

 

巴菲特一直贯穿的价值投资的原理，其实并不是他发明的，而是启蒙于最早他的早期的导师，被称为价值投资之父的Benjamin Graham。

 

 

Graham所强调的很多基本的理论，其实可以从巴菲特的这个演讲，和给股东的策略当中得知。现在听起来很熟悉，包括要分析公司的基本面、关注内在价值、在投资当中寻找安全边际的重要性，包括对市场要有耐心、学会等待机会出现等等。那么这些智慧对于巴菲特后面的投资生涯都起到了决定性的作用。巴菲特在二十几岁的时候，如愿以偿的进入他的导师Graham-Newman的这个投资公司，受到他的启发，他开始用这个烟蒂理论我们叫做cigar butt的策略，以低的价格去收购和购买陷入困境的公司。你知道吗从1962年开始Berkshire Hathaway其实是一间陷入困境的纺织公司，是一个市场并不景气的工厂，而巴菲特当时就看准了市场已经低估了这个公司持有有形资产的价格，于是大量的购入这只股票，同时因为有对手公司的恶意收购，开始反收购，改革公司。通过长期价值的投资和改造，让濒临崩溃的Berkshire Hathaway公司成为了一个强大而持久的投资帝国。

 

 

那开篇我们讲到巴菲特一直坚守的投资四边形，其实这四条边：

第一条边就是买股票就是买公司，要以收购公司的角度来去谨慎的投资每一只股票。

第二条边是市场短期可能无效但长期有效。

第三条边很重要安全边际。

第四条边就是管理层的能力圈。

正如繁花当中爷叔规劝阿宝一样，做生意不是要比谁赚的多，而是要比谁活得长，不要想着一步登天，要一步一个脚印稳扎稳打。巴菲特的一生也是十分谨慎，他注重长期投资，而不是短线的一场豪赌。这一生几乎没有炒过什么高的杠杆，他也不碰地产，坚持一贯的投资四边形的规则，他跟芒格都非常看重这个。

Graham提出的安全边际，安全边际意味着得到的要比你付出的价值更多。这些计算会涉及到高等代数，所以并没有什么简单的公式和一个小道消息就能够一下子算出企业本身的内在价值和安全边际。你需要用大量的模型和数据才可以，所以如果想算的准得花上不少时间，你不可能一下子成为一个优秀的投资人，就像你不可能一下子成为肿瘤专家一样。这几个投资观念贯穿着巴菲特的一生。

巴菲特给你我的忠告，哪些反人性但是对于我们非常实用的忠告。这几条总结的忠告，我们认为是跟散户零售投资者最为相关的几个主题。

第一个忠告，小心华尔街饿狼。其实听起来帮你管钱的基金经理，可能表现还没有你自己操盘好。为什么这么说呢，为什么他说不要过度的相信对冲基金和基金经理呢，意思就是如果你没有足够的时间或者专业知识来去深入的研究单个角度，巴菲特会建议你将九成的基金投入到S&P 500当中。同时建议你将一成的基金，放在短期的债券型基金当中。他在2017年股东大会上提到了一场豪赌，当时这个基金公司Protégé Partners应邀应赌。达成了一项赌局就是，巴菲特想赌说在十年期间S&P 500的指数基金是否能够跑赢基金经理去精挑细选的几只避险的基金组合。十年后答案揭晓，标普500在这个期间的涨幅是125.8%，而避险基金也就是接受豪赌的这个基金经理增长只有36%。这个故事再次强调了巴菲特对于长期投资的信仰，并指出很多避险基金由于它非常高昂的管理费和利润提成，投资者最后所拿到的实际获利是有限的，所以他对投资者提出的一个重大建议之一就是在长期视角下持有低成本、多样化的投资组合。

他所建议的原则之二就是，钱投资了就不要乱动。价值投资想要成功，就需要知道企业跟股票它真正的价值是多少，然后当你把钱投进市场，接着就不要去动它，也不要交易。如果投手投过来的是一个好球，在棒球场上则大胆挥棒，一年只投资一次不要紧，一旦出手就相信自己不会错，市场长期的趋势都是向上发展的，不要根据每天股市的涨跌起舞，也不要烦恼宏观经济，因为只要在一百年期间，通常有十五年的经济预期是不理想的。在短期内，在几年之内，没有人能够预测到明年、明天，下个月究竟会发生什么事情。巴菲特建议投资者在这些波澜壮阔的历史当中最好的投资方式就是购买一只指数基金。他强调说，就像他在11岁人生第一次买到第一张股票一样，最好的选择就是买入指数型基金，然后关掉新闻不再关心播放的新闻和股票的波动，就好像你买下一座农场交给佃农打理一样。他鼓励投资者不必为买卖股票，去微观的观察每一天美联储的这个政策的变化，只要坚信美国的股票是一定行的。

原则之三，智商不是一切，耐心其实更重要。别只看智商，不管在哪儿，高智商并不代表就可以成功，实际上真正的作用的根本不是智商，而是决心、领导力、毅力、恢复力，以及你沟通说话的技巧等等。巴菲特说如果你的智商超过125%，那么投资成功就跟智商毫无关系，如果你是普通人的智商，你需要有的只是控制冲动的性格，就能够去控制投资失利。股市当中的操作耐心很关键，就像巴菲特、芒格一样，他们往往需要等几年的时间和几年之后下的决心，才能够看到高回报的投资。

 

 

第四个原则是重视时间、阅读和金钱的复利。爱因斯坦曾经说过复利效应是这个世界上发明的第八大奇迹，那些理解并能够正确使用它的人，最终能够收获巨大的财富。而那些不理解的人就会付出巨大的代价。巴菲特就是利用了复利的力量，在管理Berkshire Hathaway 68年的时间里，他通过复利每年增长变成了当今如此之高的资产增值。所以如果我们来总结一下，我们来全盘看一下巴菲特投资之道。

用几句话来总结，首先要有耐心，不要被大盘的波动来影响你的行为、心态，投资最重要要控制的技巧，就是控制你的冲动和脾气。

二、宁愿用公平的价格买一间优秀的公司，也不要用优秀优越的价格买一间平庸的公司。

三、一旦投资卓越的企业，就需要长期持有，不要手贱。

四、不要害怕学习超出个人能力范围的知识。如果超出你个人能力范围，就要做好准备授权给那些更专业的人和更懂市场的人。

五、最重要的错误是错过。而这些错不会显示在财务报表上，也就是你需要以长期的主义和经济周期的位置和表现再去进行投资决策。自行的判断未来一两年的企业走势，自行的去揣测买进的时间，正是一般投资人会犯的最大的错误，因为事实永远我们都没有办法确定。