知识星球有朋友提问：重仓白酒基金亏了18%，还能继续定投吗？还是割肉比较好？

白酒基金是特别热门的一个品种。三年前，白酒在高位时，我多次发文章提示风险热，认为白酒是一场泡沫，破裂只是时间问题。

以白酒龙头贵州茅台为例，2019年-2021年，三年涨了5倍。这种涨幅不符合常识，因此我发文提示风险。

因为股市有个不变的规律，涨多了就要跌，跌多了就会涨。白酒不符合常理的快速上涨，自然容易连续下跌。

但现在，白酒基金连跌三年，大跌50%。

我们说过，涨上去的都是风险，但跌下来的都是机会。

白酒基金大跌50%，跌到买入时机了吗？

这篇文章专门讲讲白酒值不值得买，什么时候买。各位想买白酒基金，参考这篇文章就够了。

一、分析模型

做任何投资前，我们都要进行两种分析：

定性分析+定量分析。

所谓定性分析，就好比拿到一块石头，我们先得给它做个判断：这是黄金矿石，还是黄铜矿石，还是一文不值的石头？

在投资里，赚钱能力强的公司，就好比一个大金矿，每年都能为我们（股东）创造源源不断的收益，股价自然就能越涨越高。

那些不赚钱，甚至每年都在亏钱的公司，就是一块平平无奇的普通石头，他们最终会退市。

我们做投资，就是要挑选赚钱能力强、每年赚钱越来越多的公司。定性分析，就是判断这些公司赚不赚钱、有多赚钱。

所谓的定量分析，就是给石头定价。

比如一个金矿石，虽然很好，但我们也要以合理价格买入。我们不能拿着一块金矿石说，因为这是黄金，所以100万。1000万都值得。

我们应该拿一把小秤，称一称有多少克黄金，然后我们按照金价，计算一个价格。这就是定量分析。

哪怕是一块铁矿石，没那么值钱，但如果它的铁含量值1块钱，我们能3毛钱买下，那也有7毛钱差价。这是2倍多的收益，也算一笔好投资。

明白上述两个步骤，我们就能分析白酒行业。

 

二、白酒行业，是金矿还是铁矿？

白酒行业，属于赚钱能力优秀的黄金行业，还是赚钱能力一般的铁矿呢？

我认为，白酒行业属于黄金行业，堪称印钞机。

①印钞机

为什么我说白酒行业是印钞机呢？

判断一家企业是不是印钞机，只需要看一个指标，叫做毛利率。

毛利率这个指标很简单，就是用卖货赚来的收入，减掉生产成本，算出来的数字。

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

举个例子，一家袜子企业，生产一打袜子90块钱，然后10块钱批发出去，赚10块钱差价，这时候它的毛利率就是10%。

*毛利率=（100-90）/100=10%

还有一家鞋子企业，生产一双鞋子90块钱，然后200块批发出去，赚110块钱差价，这时候它的毛利率就是55%。

*毛利率-（200-90）/200=55%。

同样是投资90块钱成本，生产袜子只能赚10块钱，但生产鞋子能赚110。如果有得选择，我们肯定更愿意生产鞋子

投资同样的本钱，可以赚更多的利润。

长期下来，做袜子的只能当个小老板赚辛苦钱，做鞋子的就有可能当大老板。比如安踏，就是一家市值2000多亿的大企业。

毛利越高，赚钱越容易。

那么，白酒行业的毛利率有多高呢？

以茅台为例，茅台的利率高达90%以上。

这是啥概念呢？

同样是90块钱的成本，茅台公司买点高粱勾兑成白酒，再买个瓶子包装一下，一瓶能卖1000块钱。毛利率90%出头。

毛利率=（1000-90）/1000=91%

 

发现差别了吗？

如果一家公司的毛利率只有10%，它赚的就是辛苦钱，因为他投资90块钱，只能赚10块钱。

如果一家公司的毛利率有50%，那他就能当个大老板，因为投资90块钱能赚110，算是翻倍了。

但对于茅台来讲，投资90块钱，能赚910，十倍毛利润啊！这不是印钞机，这是啥？

几块钱一斤的高粱，用水勾兑一下，卖个千八百，这不就是暴利行业嘛。

妥妥的大金矿。

②成瘾性

白酒行业还有一个好处，它具备成瘾性。

我们经常说“酒鬼”，一个人喜欢喝酒，那就是爱不释手、停不下来。这就是白酒的成瘾性。喜欢喝的人，会一直喝下去。

成瘾性的产品有什么优点？

比如茅台公司在电视台打广告，有100个人尝试性喝茅台，那这100个人可能就一直喝茅台了。他们一直喝茅台，茅台公司就会一直赚钱。

不具备成瘾性的公司，就没有这个好处。

比如薯片公司打广告，有100个人尝试性的买了薯片吃，但他们可能只有50个人会第二次消费，只有20个人会第三次消费。

过几个月，可能就没人再买薯片吃了。薯片公司赚钱就不能持续。

成瘾性产品的最大优势，就是能让消费者一直花钱，因此公司就能一直赚钱。

公司赚钱越来也多，股价上涨也就越来越快。

③历史性

白酒行业还有第三个优势，历史悠久。

国内的酒厂，茅台、五粮液、泸州老窖，这些酒厂都有上百年历史，甚至几百年历史。这是非常了不起的成就。

第一个了不起的地方在于，它们是经过时间验证的好产品。

它们的产品一定好，一定有让消费者无法拒绝的理由，否则早就被历史淘汰了。

要知道，能经过时间的洗礼，存活几百年的公司，在这个世界上都是少之又少的。

这个世界不缺少伟大的企业，但缺少能够存活几百年的企业。美国的可口可乐，这么厉害的品牌，也只存活了100多年而已。

第二个了不起的地方在于，他们不需要研发费用。

白酒企业的酿酒方法，是老祖宗传下来的技巧，也许要与时俱进、略加改进，但不需要从头研发。

研发，是需要费用的。

比如一家卖薯片的公司，它不知道消费者喜欢什么口味的薯片，因此要组织团队反复做实验。找团队、做实验，这就要钱。

其次产品研发出来后，还要打广告，这又需要广告费，又要花钱。

用户尝试之后，过段时间吃腻了、不喜欢了，公司又要继续研发新产品。这又得花钱。

但白酒公司就没有这个烦恼。

白酒公司赚100块，赚到就放进口袋了，然后继续酿酒，继续赚钱。

薯片公司赚100块，可能要拿50块去做研发、投广告。

看上去，白酒公司和薯片公司都赚了100块。实际上，白酒公司是真赚了100块，薯片公司只赚了50块。

日积月累，年复一年，两家公司口袋里的钱，相差会越来越大。

我们说过，股价上涨，取决于它能赚多少钱。白酒公司和薯片公司相比，白酒企业赚钱更厉害，那么它的股价自然就会涨得更多。

比如茅台酒，就在中国卖卖酒，市值就有2万亿。乐事薯片，是百事集团的一个品牌。百事集团又做可乐，又做薯片，又在全世界打广告，市值也就1万多亿人民币，抵不过茅台。

因此，白酒行业无疑是一个黄金行业。

我说它是印钞机，一点也不为过。

二、定性分析

我们说过，哪怕是金矿，你也得收个合理的价格，不能漫天要价。白酒虽然好，但它也得是合理估值才行。

如果估值太高了，咱也不买。

白酒行业目前的估值有多高呢？

目前白酒行业19倍市盈率，处于历史较低位。

19倍市盈率是个什么概念呢？

一般来讲，一家公司有19倍市盈率，我认为：

业绩每年增长10%，属于合理估值，可以慢慢定投。

业绩每年增长20%，属于低估，可以重仓买入。

这就意味着，如果白酒行业的赚钱能力，每年能增长20%，那现在就是下重手买入的时刻。如果业绩只能增收10%，那就是慢慢定投的时机。

换言之，白酒行业未来几年的业绩增速达到10%，那就是合理区间，可以慢慢定投。如果业绩增速能达到15%-20%，那就属于低估，可以下重手买入。

白酒行业未来的利润增速有多少呢？

根据机构预测：

2024年利润增速为17%

2025年利润增速为16%

未来两年的利润增速都在15%以上，匹配现在19倍市盈率，属于较低估值。如果再下跌一些，则进入低估，可以下重手买入。

但问题是，机构的预测靠谱吗？

如果机构预测白酒行业的利润增长17%，结果白酒行业的利润只增长7%怎么办？那不是把我们给忽悠了吗？

于是我打开白酒公司的财报，进行了验证。

贵州茅台，一季度增长15%
五粮液，一季度增长11%
泸州老窖，一季度增长23%
洋河股份，一季度增长5%
山西汾酒，一季度增长29%
古井贡酒，一季度增长31%

看了看，今年一季度，白酒企业的利润增速基本都有10%以上，高一点的还有30%。机构预测整个行业的利润增速17%，大概还是靠谱的。

 

因此，我们就有结论了：

①白酒行业属于印钞机行业，值得长期投资

②白酒基金目前19倍市盈率，匹配17%的利润增速，属于比较低估，可以定投。如果能再下跌一些，进入低估，那就能下重手买入了。