国联安基金刘斌（国联安基金刘斌-国联安核心优势，值不值得买）

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国联安核心优势

基金要素

基金代码：011994。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*65%+中债综合指数收益率*25%+恒生指数收益率*10%

募集上限：本基金无募集上限。

基金公司：国联安基金，目前总规模将近700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近350亿元，管理规模不算大，但权益类投资的占比比较高。

在这波行情上涨的过程中，国联安基金的整体管理规模整体上没有增长，实在是有些尴尬。。。

基金经理：本基金的基金经理是刘斌先生，他拥有14年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模18亿元。这个规模，很小了。单只产品的规模会更小。

代表基金：刘斌先生管理时间最长的基金是一只平衡混合型基金——国联安稳健基金 (255010.OF )，从2013年12月28日至今，累计收益率225.67%，年化收益率16.83%。长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.07.28）

由于国联安稳健基金的股票仓位常年在70%，我们再来看一下他管理的偏股混合型基金——国联安优势基金 (257030.OF )，从2015年4月28日至今，累计收益率83.42%，年化收益率10.18%。长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.07.28）

从净值图和分年度业绩表现来看，有以下结论和推断：

长期能够跑赢沪深300指数；
长期和偏股混合型基金指数表现相当；
最近三年持续跑输偏股混合型基金指数；
整体风格预计不极端，具体的，我们需要看一下持仓情况；

另外，在查看刘斌先生管理的基金时，发现他的产品之间差异非常大，今年以来，涨幅最高的基金将近16%，跌幅最高的基金下跌了将近9%，前后相差了25%之多。

经过对比持仓和季度报告中的观点，基本上可以明确的是，国联安远见成长基金主要是徐志华先生来管理，国联安新蓝筹红利基金主要是张汉毅先生担任管理。

而刘斌先生自己独立管理的三只基金中，除了国联安稳健基金是60%的股票仓位，跌幅较小之外，另外两只基本一致。这个挂名的情况大家需要注意。

持仓特点

第一，前十大重仓股占比基本上一直在50%以上，最近1年多时间，更是达到了将近70%，属于非常高的持股集中度。

第二，最近3年的换手率在2倍左右，但是在2017年，换手率竟然高达6倍，这个变化，需要我们在访谈中和定期报告中，去寻找答案。

第三，基金的平均持股周期为2.1年，是一个比较长的水平。其中，超过3年的持仓占比将近25%，1-2年的持仓，占比超过30%。也有超过25%的仓位持仓时间不满半年。

结合上述三点，刘斌先生属于持股集中度很高+持股周期比较长的“偏巴菲特式”选手。不过，他在2017年前后，应该切换过投资框架。

第四，从资产配置图来看，刘斌先生一直保持80%-90%的股票仓位，在部分时间会做小幅度的仓位变化，比如2018年年中，2020年年底。

第五，从组合的风格配置图来看，从2017年至今，一直比较均衡。

结合上述，刘斌先生属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“偏巍然不动型”选手。

第六，整体上来看，刘斌的持仓行业比较分散，并且短期变化幅度是比较小的，比较符合他的交易特征。值得一提的是，在2017年前后，他基本上抛弃了之前一直持有的电子板块，转而增加了一部分的化工板块和电气设备板块。

现阶段的前三大重仓行业分别是房地产、化工和机械设备，合计占比不到50%。这是比较典型的大盘价值风格持仓，这也意味着最近的净值会比较惨。

目前，组合处于行业分散+组合估值分位水平较低的状态中。

第七，我们再来看一下基金二季报中刘斌的观点。

二季度市场整体上涨，以电子、电气设备为代表的新兴行业涨幅较大，行业和部分个股均创出了新高。而代表传统经济的周期类板块则持续低迷，部分行业和个股创出了新低，市场结构性分化的特征仍然十分显著，行业板块之间一季度有所收敛的估值裂口再次拉大。

这里依旧谈到了分化的问题。

虽然我们对市场进行持续紧密的观察和研究，但市场只是投资的基本背景，我们并不试图掌握和利用市场的短期波动，实际上这也很难做到，市场的很多波动即使是事后也很难正确的理解，更毋论事前进行预测。

意思很明确，不做市场预测，没能力预测，预测不了。

最可把握的依然是公司本身，我们更愿意研究公司本身的价值和商业逻辑以及公司当前的状态，也更愿意在公司价值低估或者合理的时候买入并持有那些长期价值显著的公司，很多时候我们也无法预计公司的股价何时会有所表现，但只要公司长期价值被低估且公司管理层敬业积极上进，我们就有足够的耐心期待其价值实现。

偏价值投资的框架。

二季度本基金的操作很少，对现有的组合保有足够的信心。如我们在本基金2020年年报中所提及的，我们所看好的标的主要集中于房地产、轻工、机械、自动化、饮料及物流等行业，我们更看重的是这些公司本身卓越的经营能力和长期发展空间。

再来看一下前十大重仓股，和上个季度没有发生个股上的变化。地产板块，持有了万科和保利地产，分列第三和第九大持仓。家用电器板块，持有了老板电器和格力电器，分列第六和第七大持仓。其他行业就都只有一只个股，物流的顺丰、化工的万华化学、电器设备的汇川技术、食品饮料的伊利股份，这几只大市值公司也是耳熟能详了。另外，还有家具行业的索菲亚、轮胎模具行业的豪迈科技，是中小市值公司。整体组合是符合刘斌的投资框架的。