说起债券你会想到什么？我想多数人的第一反应都是，超级稳定，没有什么赚头。可事实真是如此吗？下图是18-19年，美国20年期国债ETF，TLT的表现。

可以看到，一年的时间TLT就上涨了35%，这样的表现可一点不比股票差。而且这还是最稳定的国债的表现。如果你真的很会玩债券，那收益率可以变得更高。

那为什么债券却很少听说被咱散户投资者所使用呢？其实并非是因为他收益低，而是因为很多散户投资者压根就不懂债券。如果说过去10年，你不懂债券，其实影响还不算太大，毕竟单纯股票的收益率也并不算太低。但现如今，情况恐怕要发生变化了。随着美联储史无前例的快速加息，以及通胀的持续威胁，金融市场现如今已经发生了系统性的改变。这个改变很有可能要维持很长一段时间，它会使得债券的收益率大幅提升，相对于股票的投资价值也完全不可同日而语。而即将到来的2024年，也被很多机构称之为是“债券崛起之年”。如果说现在你还不懂如何投资债券，那恐怕你将很难再获得一个持续可观的收益了。所以本期视频，美投君就给各位看官系统性的介绍一下，咱们散户该如何把握住这次划时代的投资机会——债券投资？

新手债券投资策略

债券的投资知识其实非常多，也很复杂。咱这一期视频，我不可能把所有内容都cover到。我这里只为大家挑选了这么一条，我认为最适合咱们散户的进阶之路。我将其分为了初级，中级，和高级。

咱们先说最基础的初级玩法。如果你是债券小白，刚刚上手债券交易，那我的建议是，你可以从T-bill入手。当然T-bill的投资并不仅限于小白。

什么是T-bill呢？他其实特指的是美国政府所发的短期国债。他的到期时间从一个月到1年不等。投资这种债券，一般我们就应用一种投资策略，叫做持有到到期，英文叫做hold to maturity。也就是我们买一张债券，然后中间不做任何操作，一直持有到到期，靠收债券的利息赚钱。

他有点类似于是银行的saving account，也可以随时存随时取，还有不俗的利息收益，不过t-bill的收益率可要远高于银行。在我做这期内容的时候，90天的T-bill年化收益率有5.35%。而下图是美国所有银行中，利率最高的几家银行的利率情况。

可以看到，T-bill的收益率比同一时期所有美国活期银行账户的利率都要高，平均能高出近一个百分点。而5.35%的利率本身也已经十分诱人了。要知道股市长期的平均收益率也就只有8%，可股市中你要承担的风险可远比持有T-bill要高的多得多。

上面说的是投资T-bill的一些优势，但他的问题我们也必须了解。其中最大的一个问题是他的再投资风险，reinvestment risk。就比如我们刚刚看到的90天的利率现在是5.35%，但是90天过后，如果你还想要继续投资，这个利率可就不能再保证了。如果届时利率下降，你的利息收入也肯定会下滑。

而我们要知道，T-bill这种短期债券的利息是不怎么受到市场影响。它最主要的影响因素就是美联储的货币政策。美联储加息T-bill的利息就会高，美联储减息T-bill的利息就会变低。而现在我们都知道，美联储很快要进入降息周期。这就意味着，投资T-bill这种短期债券，你未来的收益率很可能就会不断地下降。而这正是现在投资T-bill所面临的最大风险。

现在，咱整体来看T-bill的投资，如果你现在手上拿着一些多余的现金，短期内不想承担任何风险的情况下，还想要获取一个超过银行的收益，那么投资T-bill会非常的适合你。你通过持有到到期的策略，也可以获得不俗的利息收益。不过，这种投资，往往持续时间不会太长，最长不超过1年的时间。

那么如果你想投资T-bill要去怎么投资呢？现在有很多券商都是可以直接代理去买美国国债的。如果你是美国居民，还可以去财政部的网站TreasuryDirect里直接购买。

除了直接购买债券之外，你还可以选择买T-bill的ETF。这也是我更推荐新手使用的一种方式。因为单独去买一个债券的话，不仅有最低的购买金额，而且后期你还必须要手动再次购买。而ETF可以为你省去这些麻烦。你只要买一个ETF，就可以自动按照T-bill的周期去收取利息了。当然ETF会多收取一些管理费，不过往往都不会太贵，一般都低于0.1%。

对于这一类型的ETF，你可以选择iShare的SGOV。SGOV买的是90天内的T-bill，他的价格长期维持在100美元不变，每个月会给你发一次利息。不过，这个利息可不是固定不变的，而是根据当时到期的T-bill的利率来的。在我做这期视频时SGOV的收益率为5.39%，而管理费是0.07%。大家可以自行参考。

这里还得多说一句，如果你去看这个ETF的走势的话，会发现它呈现一个规律性的锯齿状。这其实是由于固定发利息的这个机制所导致的。你想象一下，如果一个ETF每个月的月底都会发利息，那你要是就等到月底再买，月初再卖，那不就能套利了吗？那他肯定不能允许这样的事情发生。所以你每个月不同时间买入，ETF的价格也都不一样。等到发利息后，价格又会回到原点。但无论怎么变，你的本金肯定都是有保障的，而你获得的收益就等同于一直持有一个T-bill所获得的利息。

债券的初级玩法到这里就介绍完了。掌握这种最基本方法之后，咱们就可以进阶至债券的中级玩法了。如果说初级还是无风险的被动投资，那么到了中级，咱们就需要承担一些风险了，操作也会更为复杂一些，而随之带来的则是更高的收益潜力。

中级债券投资策略

到了中级，咱们要主要应用的则是美国的长期国债。一般指的就是10年以上的长期国债。像开头我给大家看的TLT就是美国20年期国债ETF的表现。可以看到，长期国债的收益潜力还是很高的。那问题来了，为什么长期国债会有如此高的收益潜力呢？按理说国债都是无风险的，如此低风险的情况下，为什么还能有如此高的收益潜力呢？

实际上，长期债券和短期债券不同，他并非是完全无风险的。而他的风险也不在于美国政府会不会违约，而在于他的利率风险。而这，才是长期国债能有如此高收益率的原因。那什么是利率风险呢？这个知识点很重要，他是我们投资长债赚钱的一个基础。如果你想靠债券赚钱，其实有两种方式。一种是初级中说的，靠收取债券的利息来赚钱。而还有另外一种，新手往往就不太熟悉，那就是靠债券价格的变化，低买高卖进行赚钱。而投资长期债券，主要的盈利方式就是后一种。

你可能会好奇，债券不是一个保本的投资品吗？那为什么价格还能变化呢？确实，债券的确是保本的，你买的时候多少钱，最终到期时他也会还给你多少钱，中间还会给你固定发利息。这就是我们上面讲的短期债券的典型的投资情况。但是长期债券多少会有些不同了，虽然他也会保本，也就是开始和结束的价格都是相同的，但毕竟中间持有了超过10年的时间，他的价格还是会发生改变的，而且变化并不小。而导致这债券价格变化的原因，正是因为利率的变化。我们把这种利率上的不确定性，就叫做利率风险。

举个例子，下图就是过去一年10年期国债的利率表现。

可以看到，十年期美国国债的利率变化是很大的，从3.5%到5%，浮动超过了40%。而代表10年期国债的ETF IEF的价格波动则从90到100，浮动也超过了10%。可以看到，变化的利率给债券的价格也带来了不小的波动。这种变化的利率所带来的波动自然就是一种风险，但他也给我们带来了更高的收益潜力。

那现在问题来了，债券的价格具体受到利率怎样的影响呢？这就要牵扯到一个债券投资中最重要的性质了，那就是债券的价格和利率是呈严格的反比关系的。那为什么会出现这种现象呢？我给大家举个例子。

假设一年前，你花了1000块钱买了一张4%的年收益率的10年期美国国债。现在1年过去了，市场上的利率已经降到了1%。如果这时你想要卖掉手里的这张债券，你觉得能卖多少钱呢？这里我们得先解释一个很常见的误区。有很多人都认为，当市场利率发生变化的时候，我手中的债券所发的利息也会跟着改变。但实际并非如此。你的利息从你购买债券那一刻起就已经固定下来了。如果说你购买了这张4%的10年期国债，那么即便后来利率降到1%了，你还是每年收到4%，也就是40块钱的利息。你收的这个利息是不会发生变化的。

你想象一下，虽然现在利率已经降到了1%，但你的这张债券每年还是能够收到40块钱的利息。而现在发行的债券，1000块钱就只能收10块钱的利息。那你觉得会发生什么呢？很显然，你的这张债券就比现在发行的债券要更值钱。所以说你要拿到市场上去卖的话，他的价格就一定会高于1000块钱的。所以你看，利率从4%下降到了1%，你的债券价格就会出现上涨。

那反过来，如果利率从原来的4%上涨到6%呢？那么现在发行的债券所发的利息，就比你原来持有的这张所发的利息要多，那么你这张债券就要吃亏了，也就肯定卖不上一个好的价格了，想要卖就得打折出售。所以当利率上涨的时候，债券的价格自然就会出现下跌。下图2022年美国长债ETF TLT的表现。

可以看到，TLT在当年大跌了近30%，这就是因为2022年美国处于一个快速加息周期中。长期利率从2022年初时的1.5%，一口气涨到了年底时的4%。这样利率的大幅上涨，就导致长期债券的价格大幅下降。

现在我们了解了长债的利率风险对于债券价格的影响，那么利用长债赚钱的策略也就呼之欲出了。和投资短债不同，我们投资长债并非是靠收取利息赚钱，而是靠着长期债券价值的差价赚钱。也就是说，投资长债，我们一般不会持有到到期，而是在过程中靠低买高卖来赚取差价。而我们判断的标准，就是根据长期利率的走势。利率下降，我们就买长债，期待长债价格上涨。而利率上升，我们就卖长债，期待价格下降。

现如今，美联储的加息周期已经接近尾声了，虽然还不知道会何时降息，但是降息周期是一定会来的。而在降息周期中，长债的价格便会相应的提升。这便是现在布局长期债券的一个重要的底层逻辑。我们看到最近美联储态度开始转向，而长期利率已经开始从高点5%一路降到现在的3.9%。而相应的，长期国债TLT的股价表现，也在这段时间内一路上涨了近20%。这可已经比股票的表现还要好了。

我相信看到这，一些学的快的看官可能已经意识到一个问题了。我们现在虽然知道了债券价值和利率是成反比的，但利率的变化具体会带来多大的价值变化呢？如果我们不能定量的去了解这一点的话，那么即便知道利率会下降，也无法判断债券的收益潜力到底值不值得我们投资。而幸运的是，我们有这么一个专门的指标，可以定量的去判断利率变化对于债券价值具体的影响。而这个指标就是债券的久期，英文名叫Duration。他衡量的是债券价值对于利率的敏感度。

举个例子。比如在TLT中，他的久期大约就是17。这就意味着，如果利率下跌了1%，那么TLT这种长期国债的价格就会上涨17%。反之也是如此，如果利率上涨了1%的话，TLT的价格也会因此而下跌17%。有了久期这个指标，你就可以定量的判断你的收益潜力，以及相应所需要面对的风险了。

债券的久期还有一个特别重要的性质，那就是债券的时间越长，他的久期就越大。也就是说，债券的时间越长，他对于利率就会越敏感。像是刚刚介绍的T-bill他的时间就很短，而他的久期一般都小于1。这要远远低于20年期美国国债TLT的17这个值。所以说，在债券的中级玩法中，如果你想要增加你的收益潜力的话，那么你就选择更长时间的国债。而如果你更在意风险，那么你可以就选择稍微短一些的国债。

关于长债的收益潜力，除了上面所说的这些市场价值上涨以外，其实还有一点是我们不能忽略的，那就是他仍然可以提供一个可观的无风险利率。虽然和市场价值的变化幅度相比，无风险利率所提供的收益没那么诱人，但他也是一笔不错的补充。

债券的优缺点和投资组合

到这里，债券的中级玩法就介绍完了。他的优点和缺点相信也已经呼之欲出了。优点就是他的收益潜力很高，而且可操作的余地也很大。收益潜力上，它有着足以媲美股票的表现。而在可操作性上，你也可以通过选择不同到期时间的债券，来选择适合自己的收益和风险的配比。而且，和短期债券不同，他不存在再投资风险。在持有的过程中，利率下降反而对你来说是一件好事。因为它能够让你的债券价格上升，而这个上升的幅度肯定要高过你利率下降的这个幅度。

不过，长债的缺点也很明显。那就是他的风险是更高的。这个风险不体现在违约风险上，对于所有的国债来说，我们都默认他们不存在任何违约风险。而他的风险其实在于利率的意外上涨上。也就是说，我们必须要对长期利率有一个足够好的判断才能够赚钱，否则一旦判断出错，你就会承担不小的损失。

至于如何去判断利率的走势，常看美投君视频的看官应该都会有所了解，我经常会在市场分析视频中给大家讲利率走势。这其实是一个完全不同的知识点，如果你想要系统性的学习，也可以来我的美投Pro上，上面有投资美股所需的全部宏观知识。

说到这里，可能又聪明的看官已经反应过来了。其实中级的长债投资，和初级的短债投资，他们的优缺点是存在互补的。短债贵在稳定，你希望利率涨，靠赚取更高的利息来赚钱。但是短债存在再投资风险，并且收益潜力会比较有限。而长债则不太在意利息的收益，他更希望利率跌，因为这可以使得债券价格上涨，靠低买高卖来赚钱。而且他有更高的收益潜力，也不存在再投资风险。而相应的，长债却并不稳定，他的风险会更高。

正因为这两者存在互补的效果，所以还有这么一种策略，就是去同时投资这两种债券，从而实现一个互补和对冲的效果。这种策略有一个专业的名字，叫做免疫策略，Immunization。他被广泛用于机构投资当中。但我们散户也可以借鉴。他的目的就是让我们在利率的任何变化中，都能获取一个稳定的收益。

那我们散户要想投资长期债券的话，具体应该怎么操作呢？这里我就不建议大家去找券商或者Treasury Direct去买债券了。因为和短债不同，长债在实际投资中需要考虑的因素有很多。比如流动性，不同的利息分发机制等等。如果不了解这些知识，那散户很容易掉入陷阱。所以，对于咱们散户来说，我会更推荐大家去直接买美债的ETF。投资ETF不存在流动性问题，也不存在债券机制的挑选。你只需要关注债券的周期这一点就可以了。为了方便大家选择，我特地总结了市场上最常见的各种美债ETF，有需要的看官可以保存收藏。

到这里，债券的初级和中级玩法就都跟各位看官介绍完了。简单总结一下。债券的初级玩法就是去投资短期国债T-bill，通过持有到期的这个策略，来赚取利息收益。而中级玩法则是去投资美国的长期国债，通过判断利率变化，低买高卖赚取债券差价。最后，你会发现，这两种债券在投资策略上存在互补性。我们也可以通过两者的结合，来实现一个更加平衡稳定的债券投资组合。

说到这里，你会发现，我们初级和中级的策略应用的都是美国国债。而美国国债我们知道，风险是比较低的，收益潜力也会因此而受限。如果你仍不满足于此，还想要继续提高收益潜力的话，那么就需要一些更高阶的债券的玩法了。在高阶玩法中，我们会把信用风险也加进来，我们去聊一聊企业债该如何投资？由于这部分内容较为复杂，受众也相对有限，我就把他放到了我的投资网站美投Pro中了。感兴趣的看官，欢迎订阅查看。链接我放到置顶评论中了。

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