7月第一周，股市成交低迷，近三个交易日不足6000亿元，有色、商贸零售、钢铁表现领先，红利风格再度强势，成长风格表现较弱。展望来看，7月有哪些方向值得关注？来看景顺长城基金经理最新观点。

 

一、 红利风格、资源板块或仍值得关注

 

景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广认为，一季度经济实现亮眼开局后，二季度经济边际走弱；外需依旧是宏观经济的主要亮点，带动工业生产维持韧性。但是与内需更为紧密的部门出现回落，包括服务业生产、社零、地产、基建等。股市企稳向上的内生动力仍然是经济和企业基本面，现阶段组合将保持均衡配置。

 

配置方向上，依然重点关注盈利质量和稳定性较好的高股息公司、短期受益于利率下行长期受益于资本开支降速/供给成本大幅上升支撑价格 +“实物资产价值提升”的大宗商品、受益于产品升级和国际化拓展的高端制造、以及以人工智能为代表的高科技。

 

景顺长城研究部总经理刘苏认为，从高频跟踪的中观数据看，目前国内经济有走弱迹象，市场信心有所减弱，避险性的红利风格再次占优。下半年如果地方债发行提速带来财政力度的加大，则三季度经济有望环比二季度企稳。

 

刘苏表示，其策略相对稳定，相对更看好那些自由现金流创造能力强劲的各个细分领域中的龙头企业，因为通常在外部环境没有太大波动的情况下，具备强竞争优势的龙头企业有望通过份额提升实现增长。同时为避免经济波动的风险，也会适当配置一些红利型资产。

 

景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎表示，不同的时代背景会催生不同的领导行业，努力寻找时代贝塔是过去几年他一直在思考的战略方向。看好战略受益于宏观环境变迁的上游资源，看好具有全球比较优势且供应格局优化的中国产业，看好受益于中长期公司治理改善的低估值的国央企及受益于低利率环境的红利资产等方向。

 

中短期来看，全球制造业正处于一轮回升周期的早期阶段，通胀也可能处于趋势回升的初期，美联储降息空间有限，全球资产需要逐步适应美国中长期利率中枢显著抬升后的宏观环境。

 

景顺长城股票投资部总监鲍无可认为，尽管转型期间难免会遇到波折，我国经济的整体韧性仍然不容小觑，同时，当前经济结构调整也在为未来的可持续发展打下坚实的基础。

 

目前，能源相关的资源板块在其投资组合中占据较大比重，对这一领域持续看好。虽然中国经济当前面临一定压力，但全球其他地区的经济表现稳定，对资源品特别是能源的需求持续增长。

 

在供给端，由于环境、社会和治理（ESG）等因素的影响，全球能源类资源品的产量增速较低。即便在产品价格高企的背景下，原油等行业的资本投入依然处于低位。鉴于这种供需格局，我们预计资源品的供需矛盾可能会进一步加剧。因此，市场可能显著提升对这些产品的远期价格预期。目前的持仓都符合其投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理的范围，希望通过长期持有这些公司力争给持有人带来持续的回报。

 

二、 AI推动半导体及消费电子机遇

 

景顺长城股票投资部总监张仲维认为，苹果公司在AI方面推出了重要更新，看好从云端到终端的正向AI商业循环，持续带动行业发展，持续看好围绕云端AI芯片的投资机会之外，也期待终端AI手机以及AI PC销量增加带来的投资机会。

 

景顺长城股票投资部基金经理农冰立表示，二季度以来以TMT为代表的成长行业出现了一定程度回暖，仍然看好海外模型侧算力增长带来的机会。

 

此外，基于手机以及未来智能终端为代表的端侧硬件很可能会成为大模型在C端应用普及的一个突破点，从2024年下半年开始，未来2-3年将是端侧硬件新升级周期的开始，看好已经调整多年的消费电子行业龙头公司的盈利修复，以及未来新的增长曲线兑现的可能性。

 

不仅如此，AI对于传统互联网平台企业的商业模型优化已经在海外代表公司上看到积极变化，对于国内平台公司基于大模型开发，对自身业务流和付费模式的优化持相对乐观态度，这批公司目前处于盈利恢复初期，估值性价比较高，后续会是整个组合持续关注的新方向。

 

景顺长城研究部基金经理张雪薇认为，ChatGPT引爆的AI产业革命将持续，从文生文到文生图，重点关注文生视频领域的进展，因为视频包含的内容最丰富，蕴含的市场价值也最大。

 

算力部分，看好推理侧需求加速，训练可能降速，国产替代在推理侧将拥有更多机会。应用端，AI在生产力场景提供降本增效的价值，2024年将开始收费变现；在泛娱乐场景，AI提供更好的虚实交互体验，AI手机可能会引爆端侧智能化的发展。此外，美联储货币政策转向可能带来半导体全球需求的共振。

 

长期而言，全球半导体受益于电气化、智能化、数字化的趋势，需求增长将持续高于GDP。而中国半导体受益于补短板，进入国产替代2.0时代，我们看好进入深水区的标的。

 

景顺长城研究部基金经理郭琳认为，经济增长从总量向结构高质量发展转型，科技成长的产业趋势仍在推进。

 

后续依然看好的方向包括：第一，随着经济稳健复苏，互联网龙头企业的增长体现出韧性和弹性，这部分核心资产具备较强性价比，看好复苏背景下互联网龙头的修复空间；第二，随着海外国内科技巨头在人工智能领域的创新突破， 2024年算力、端侧均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第三，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，核心领域逐一突破；第四，出口数据仍优于内需，短期受海运费和关税影响扰动，长期看好具备全球竞争力的制造业龙头企业。

 

三、 出海逻辑及消费与医药的估值修复

 

景顺长城股票投资部基金经理张靖认为，国内宏观经济稳定蓄力，内需增长相对稳定，但杠杆化解需要一定时日，通过投资驱动经济快速增长在短期内不太容易，各个产业向高质量发展，看好壁垒较高、经营稳定向好的行业龙头。出口产品结构多样，出口制造业优势明显，海外需求多元，看好出口出海板块中长期全球市占率稳步提升的投资机会。

 

景顺长城研究部基金经理曾英捷表示，维持看好新能源智能汽车产业链以及海风产业链。汽车智能化产业趋势明确，消费者对智能化的粘性逐渐增强，产业发展奇点即将到来，这将酝酿贝塔性投资机会；海风迎接核准和开工高增长，叠加出海逻辑；同时，锂电和光伏经历1-2年的产业调整，细分领域格局有望开始优化，龙头企业市占率有望提升，存在中长期布局机会。

 

景顺长城研究部副总经理詹成认为，利好的政策频出，效果会进一步体现，宏观经济中结构性亮点还是很多，经济在逐步好转，市场风险偏好会进一步提升，目前位置不宜再继续悲观，权益资产的性价比较高，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。

 

景顺长城股票投资部基金经理乔海英认为，中长期来看，医药阶段性底部拐点或已现：短期在医疗行业内部反腐、外部地缘的担忧等多重因素压制下，行业指数已接近春节前流动性冲击下的低点，且医药的持续低迷也加剧了潜在的宽基参与者的风险厌恶，潜在风险反映比较充分。在目前相对低位的估值和相对刚性的医疗需求双重支撑下，下行风险或相对可控。而进入三季度，边际上或有政策的缓和（包括潜在的设备更新等需求端的刺激政策）、预期的下半年较低的业绩基数，都有助于医药板块的信心修复，将积极寻找板块内的结构性机会。

 

方向上有两个思路：一是医保友好类。优选能够在医保内份额提升的品种，包括创新药、械及其产业链；其次是准入壁垒高或需求相对刚性的医保内份额稳定的品种，如慢病和手术用药、耗材等。二是寻找增量。从医保外资金出发，优选自我诊疗消费中兼具品牌认知和渠道优势的品种，同时在出海的重要增量市场中寻找有竞争力的企业。

 

景顺长城研究部基金经理张欢认为，国内有效需求的恢复仍然是现阶段关注的重点。现阶段核心关注点将放在价格指标上。市场震荡过后，大多数绩优公司仍处于低估区间，看好低估值的品牌消费品。另外，关注供给侧的机会和细分行业的资本开支周期，看好未来几年没有显著供给增加的上游金属和部分设备更新相关的工业品。

风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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