约翰·博格的逆境

 

这几篇螺丝钉带你读书，咱们介绍的是螺丝钉翻译的一本新书，《万亿指数》。

 

上一篇我们提到，约翰·博格成为指数基金之父之前，在威灵顿基金公司工作。

通过主动基金，约翰·博格成为威灵顿基金公司的执行副总裁。

 

但随后的美股熊市中，威灵顿基金损失惨重，股价也大幅下跌。

约翰·博格在公司斗争中失败，被要求离开公司。

 

但在辞职生效之前，博格跟威灵顿商量了一个奇怪的解决方案：

 

约翰·博格成立一家子公司。

这个子公司为威灵顿基金所有，负责威灵顿基金的行政事务工作。

同时，这家子公司，不插手主动投资管理，也不插手关键的基金销售渠道。

 

约翰·博格把这家公司，取名为先锋领航。

目的还是要把自己在威灵顿基金失去的，再夺回来。

 

巧妙利用指数基金突破限制

 

但是这件事情谈何容易。

先锋领航不能做主动投资，也无法借助之前的销售渠道。

 

约翰·博格需要找到新的发展路径。

 

而此时，刚刚崭露头角的指数化产品，出现在约翰·博格的视线中。

 

前面也提到过，在70年代，美国国家银行、百骏、富国银行，都尝试为机构投资者，设计指数化产品。

其中百骏的创始人，李巴伦，也是约翰·博格的好朋友。

 

指数化产品，在机构投资者中可行。

但是市场上还缺少一只，面向个人投资者的指数基金。

 

于是在1975年9月，约翰·博格提交了一个提案：

构建一个被动的，追踪标普500指数的指数基金，个人投资者可以投资。

 

在先锋领航的董事会上，其他董事，提醒约翰·博格。

按照之前的规定，先锋领航，不能做任何主动投资管理，也不能插手基金销售。

 

这难不倒博格。

 

博格认为，指数基金是被动投资产品，不涉及主动投资管理。

并且不需要动用威灵顿的销售资源，可以完全交给外部的券商等去销售。

 

这个牵强的说法，被先锋领航的董事会通过了。

 

殊不知，正是这个看起来不起眼的决定，推动先锋领航，成为日后全球最大的资产管理公司之一。

 

“博格的蠢事”

 

1975年12月，先锋领航申请成立全世界第一只面向个人投资者的指数基金。

该指数基金追踪标普500指数。

 

标普指数公司只是象征性的，收取了一点点授权费。

此时标普指数公司还没意识到，指数基金授权费，将会成为未来指数公司最主要的收入来源。

 

为了买下标普500的500只股票，约翰·博格需要为新基金筹集到1.5亿美元。

 

为此博格动用了自己大量的人际关系，但很快就被泼了一盆冷水。

 

到1976年8月，这只新基金，只募集到了1132万美元，不及目标的十分之一。

 

这么少的资金，甚至不足以买下标普500全部股票。

不得已，这个基金只能采用抽样复制的方式，买下标普500的一部分股票，来近似模拟。

 

媒体给这只基金取了一个外号，叫“博格的蠢事”。

 

货币基金，先锋领航的救星

 

仅仅是1000多万的规模，不足以养活先锋领航。

 

并且从上世纪70年代到80年代，美股经历了长达10年的熊市。

第一只指数基金的表现也比较低迷，一直到1981年，规模才达到1亿。

 

这段时间里，先锋领航主要依靠货币基金存活下来。

 

在上世纪70年代到80年代，是美股的一轮加息周期。

当时美元利率非常高，美国国债利率甚至一度达到10%。

美元货币基金的收益率也非常高，货币基金在70-80年代非常受欢迎。

 

先锋领航在1975年也发行了一只货币基金。这只货币基金到1981年，规模达到14亿。

可以说是先锋领航的救星。

 

改革一：公司归基金所有

 

不过虽然指数基金这段时间里，没有马上崛起。

但约翰·博格在先锋领航，做了几件重要的改革。

 

这几项改革为日后指数基金崛起奠定了基础。

 

第一项改革，是让先锋领航，被其管理的基金所有。

 

正常情况下，基金管理费减去各项成本，剩下的收益，会归基金公司所有。

但在先锋领航，公司作为成本项。即管理费，减去公司各项成本，剩下的收益，归基金所有。

 

这种情况下，公司管理层只能拿走自身的运作成本，而不是获得额外的利益。

 

这种模式，更加类似一个公益慈善机构的运作模式。

但在商业为主的基金行业中，可谓是“前无古人，后无来者”。

 

这让先锋领航，会致力于降低基金的运作费用。

日后先锋领航发行了若干只基金，但在这个公司架构的作用下，这些基金普遍都采用了低费率的做法。

 

改革二：毅然砍掉高额申购费

 

第二项改革，是对基金销售的改革。

 

在70-80年代，基金主要依靠销售人员来销售，同时销售人员会收取高达8%的申购费。

 

是的，8%。

 

这在今天是难以想象的，因为现在主流的基金申购费是1%-1.5%。并且大多数平台打一折，实际收取的是0.1%-0.15%。

 

但在当年，基金销售人员是销售基金的主力，如果不给他们支付8%的申购费，那基金很难卖出去。

 

指数基金是低费率的产品。

约翰·博格自然不希望，在指数基金上也设立这么高的申购费。

 

同时先锋领航在设立之初，就不得插手传统的基金销售等渠道。

先锋领航也没有动力去设置较高的申购费。

 

于是约翰·博格大手一挥，砍掉了指数基金的高昂申购费。

 

此举得罪了大批的传统基金销售人员。

但对投资者来说，是好事一件。

 

指数基金的春天何时到来

 

让基金公司属于旗下的基金，这样基金公司会致力于降低自身的运作成本。

 

砍掉主动管理，不需要支付主动基金经理的人力成本。

砍掉8%的申购费，不需要支付销售人员高昂的佣金。

 

这些举措，在当时的金融行业眼中，是离经叛道，难以理解的。

但也正因如此，才能打造出成本最低的指数基金体系。

 

不过即便如此，在开始的几年，指数基金也很难获得投资者的青睐。

 

一直到80年代，美股从漫长的10年大熊市中走出，进入到史上最长的一轮牛市。

指数基金才真正迎来了自己的春天。

 

预知后事如何，且听下回分解。