策略投资向上需要宏观指导，向下需要赛道支持，可作为投资大方向及行业轮动的指导。

第一步，判断水温。

目的是判断整体市场处在什么阶段，后续发展趋势如何，也是策略分析里面常说的大势研判。通常来说会从以下几个方面思考：

1）盈利趋势变化方向。该变化决定了基本面边际变化方向以及估值变化方向，其背后是人的先行外推习惯，好的时候会对未来更加乐观，进而抬高估值。

2）流动性指标。高流动性一般对估值有积极影响，流动性往往是基本面变化的先行指标，这里主要看宏观流动性和海外流动性。宏观方面关注货币政策工具，信贷情况，剩余流动性，利率等；海外方面关注汇率，国债收益率，VIX指数。往往在社融和M2都在扩张阶段，权益投资出现机会概率更大。

3）资金量和结构，包括新发基金量，外资长期基金，量化基金，杠杆资金，北上资金，解禁减持周期，IPO情况等。资金流入越多，资金久期越长，估值越高。

4）估值水位。包括估值指标的分位数，股债收益差分位数等指标的所处位置，破净率等。股债收益差处在正负两倍标准差的时候往往是情绪极端的时候。

5）技术指标。成交量，形态，均线，换手率，年线以下占比，腾落线指标等。比如成交量7000e以下，双底，U底，均线背离等情况出现往往是底部象征。

判断好位置后，可以在仓位控制上作相应应对，在他人疯狂时恐惧，他人恐惧时疯狂。一般牛市三阶段时：1）盈利向下，估值修复，政策加码，流动性上行；2）盈利复苏，流动性下估值上行，戴维斯双击；3）经济过热，流动性收紧，盈利增速高位，估值夸张，拐点将至。熊市底部判断标准则是流动性充裕+信用企稳。一般政策底先行，估值股价底随后，经济盈利底过来。估值和市场基本同步见底，股市见底领先债市见顶一个月，此时一般十年国债收益率见底，上市公司市场底早于基本面底4个月，社融底部早于股票底部2个月。

第二步，选择风格和赛道。

核心就是对比不同赛道和风格的风险收益比。这是资金属性决定的，资金会从收益率低的往收益率高处（景气度）走，从风险高（估值高）往风险低的位置走。这里主要看以下几个方面：

1）板块盈利趋势和产业趋势。如赛道景气度（盈利增速趋势变化），政策，技术，人口，库存，产能周期等因素，最好挑选与政策同向，同时板块roe，roic向上的赛道。一般来说，加速增长抬估值，降速增长杀估值，过热时期，一般盈利增速顶是估值顶，盈利顶是股价顶。

2）估值性价比。板块的PE，PEG，PB-ROE等指标历史分位数，板块股债收益差等。估值中枢随产业发展而变化，要当心估值陷阱。

3）资金及获利情况。基金持仓比例，基金超额收益。

4）技术指标。包括成交量，形态，均线等。

这里一些经验分享：

1）从经济周期来看：

衰退早期，大跌，此时估值相对便宜的价值股及大盘股更抗跌，大盘股多为公募，有持仓比例限制，小盘股游资私募多，跑得快。然后，进入宽货币紧信用阶段，宽货币后成长股弹性较大，（对未来预期长，利率下行对市值影响大），但此时，企业信心不足，资金并未脱虚就实，而在市场空转，妖票，概念股横行，妖票占比较多的小盘股占优，大盘股业绩尚未起来。

衰退走向复苏阶段，资金脱虚向实，价值股逐步占优（成长股本身估值高，但短期业绩不一定能按照预期兑现，估值不能永远拔升，同时前期成长股起来一段时间后比价效应出来），与此同时，经济走向复苏，小盘股业绩增速更快。

在复苏走向过热阶段，货币收紧利率上升冲击估值，成长股受损，价值股更优，宽信用下价值股仍然较好，此时前期小盘股估值上涨较多较快，比价效应下大盘股更具性价比。

过热走向滞胀阶段，货币和信用同时收紧，估值盈利双杀，经济回落，通胀高位，需要更高业绩的公司撑估值，有确定高增长的成长股占优，同时前期价值股上涨较多比较效应下成长股性价比更高。成长股多在中小盘，此时中小盘有相对优势。

滞胀走向衰退阶段，经济衰退，龙头优势凸显，大盘股占优。前期成长股上涨较多下，价值股比价效应下估值相对低，相对能扛住市场下跌风险，缺乏景气的时候选估值低的，高股息的。

2）从产业周期来看：

行业景气向上，那么大小盘都好，行业成熟期，龙头强者恒强。

第三步，选股票。

这里在选股文章中有写，不做赘述。