兴业银行一季报公布，营收下降6.72%，归属母公司净利润下滑8.93%。市场一片哗然。市场对于今年银行业一季报不好已经有了预期，特别是平安银行和招商银行公布了负增长的营业收入后。但是兴业的数据还是超过了市场最为悲观的预期。净利润下降接近10%，这是兴业过去10年最为惨烈的一个一季报了。

在贷款规模增加11%的情况下，净利息收入同比下降6.18%。可能净息差下滑之惨烈。兴业银行最为依赖并且引以为傲的非息收入，这次表现也一般。下滑7.66%。

以上种种导致了兴业银行处于一个非常低的估值。4倍的市盈率，将近7%的股息率。大烂行民生银行都有4.8%的市盈率。兴业虽然有诸多问题，但是目前这个估值下的兴业到底是机会还是陷阱呢？

带着这个想法，二马试图对兴业一探究竟。

我们先下一个结论。过去几年，兴业的存贷业务做的真差。关于这一点，从一个间接指标，我们大致就能够做出判断。

2016年兴业银行、招商银行、平安银行的不良贷款拨备覆盖率分别为：210.5%/180%/155.37%。那个时候兴业是力压招行的存在，远远比平安银行好。到了2022年，他们的数据分别是：236.44%/450.79%/290.28%。7年时间只有兴业在原地踏步，招行和平安银行已经把兴业远远的甩在后面。

因此兴业的股东这些年没有怎么赚钱不是没有原因的。

但是兴业绝不是一无是处。优点还是很明显。兴业并不擅长做存贷业务，他在投资方面做的风生水起。2021、2022年都是依靠投资业务维持利润增速。

2022年兴业银行的非金债承销规模位居中国银行业第2位，兴银理财规模、个人养老金账户跃居中国银行业第3位。公司理财规模较上年增长 17.21%至 2.09万亿元，综合理财能力连续 21 个季度蝉联全国性商业银行榜首。

兴业银行在投资银行这个方面的发展是符合未来银行业发展趋势的。

但是同时我们要知道，兴业银行的非息收入占比并不高，只有1/3。因此短期内指望投行业务撑起兴业的这片天还是有些困难。

我们再看看兴业的其他风险。主要是房地产和地方债。兴业一直以来在这两个领域涉足很深。而这两个领域恰恰是这一轮资产质量问题的重灾区。兴业要花费多大的代价才能全身而退，对此我并不清楚。如果看着兴业便宜，打算投资兴业的话，这一块是需要重点关注的。

以上是我最近关于兴业的一些初步思考。首先是够便宜，让人心动，其次问题也明显，风险不小。关于风险这一点，房地产的风险应该已经释放了一些，地方债的风险情况我目前缺乏认知。亮点也有，就是投行业务。都是些非常定性的认知。未来可以考虑花一点时间再仔细研究一下兴业。看看到底是不是好的投资机会。