这是2024年“投资不如投自己”的第三十五篇原创文章，2024年估值系列的第14篇，本篇文章 2000字左右，将会占用您10分钟的阅读时间！

继续用“2017年至2023年连续7年加权平均净资产收益率大于15%,上市时间大于5年,PE;PB,行业”这个筛选指标筛选出来的企业。

随着临近月底，满足要求的越来越多，到今天为止满足要求的已经有58家。

 

今天是“济川药业”估值文章的第二篇，上篇文章我对它进行了估值，并且对它的集采进行了整理和思考。

今天主要就是对它的研发和关键指标进行梳理。

 

 

1

研发

研发关系到济川药业的未来，所以对它的研发的关注也是有必要的。

根据提供的年度报告内容，公司在报告期内有多个在研发的项目，具体情况如下：

药品注册证书获得项目：

• 丙戊酸钠注射用浓溶液
• 阿奇霉素干混悬剂
• 普瑞巴林口服溶液
• 盐酸托莫西汀口服溶液
• 盐酸艾司洛尔注射液
• 布洛芬混悬液
• 小儿豉翘清热糖浆

一致性评价项目：

• 盐酸利多卡因注射液一致性评价批件
• 药品一致性评价研究阶段项目4项
• 进入预BE或BE项目6项
• 申报生产项目：
• 西他沙星颗粒
• 聚乙二醇钠钾散
• 丙戊酸钠缓释片
• 罗沙司他胶囊
• 布立西坦

其他研发项目：

• 小儿豉翘清热糖浆（已获批）
• RS原料药项目（备案，用于治疗酸相关性疾病）
• JX004S原料药项目（备案，用于适合局部治疗的成人轻至中度稳定性寻常型银屑病）
• H039P（药学研究，用于治疗缺铁性贫血）
• JX004P（药学研究，用于适合局部治疗的成人轻至中度稳定性寻常型银屑病）
• JX008S原料药项目（备案，用于治疗精神分裂症、躁狂症、抑郁症等精神障碍）
• H044P（已申报，用于治疗缺铁性贫血）
• RH原料药项目（备案，用于外科手术麻醉）
• J031S原料药项目（药学研究，用于治疗慢性便秘）
• H017P（药学研究，用于赖氨酸缺乏引起的食欲不振及生长发育不良）
• J016（已申报，用于缓解带状疱疹后遗神经痛）
• FLPN Gra（已申报，治疗由多种细菌引起的感染）

研发支出：

• 费用化研发支出：464,400,198.60元
• 资本化研发支出：15,481,254.16元

研发人员情况：

• 总人数：696人
• 学历结构：博士研究生22人、硕士研究生152人、本科生413人、专科生108人、高中及以下1人
• 年龄结构：30岁以下270人、30-40岁355人、40-50岁66人、50-60岁4人、60岁及以上1人

专利申请与授权：

• 提交中国新发明专利申请5件
• 获得中国发明专利授权5件

这些在研发的项目展示了济川药业在新药开发、仿制药一致性评价、现有产品的二次开发以及治疗多种疾病的药物研究方面的广泛投入和进展。

经过整理，上面的研发费用有资本化支出是不利的。按常理，研发是不能作为资本支出的。就算是研发成功，作为外人是很难去分辨这个计入资本的费用的真实性。

2

关键指标

 

济川药业从2017年到2023年这个7年，股东权益的复合增长率为20%，营业收入的复合增长率为9%，扣非净利润的复合增长率为15%，加权平均净资产收益率平均数为25.7%，最低的年份为20%。

营业收入的增长率少于股东权益的增长率，也少于净利润的增长，我认为主要原因就是这种高毛利率的特性。

而ROE的数值却能高于其他的复合增长率，尤其的股东权益的增长率，说明公司对资本的运用是毕竟成功的。

而看营业收入的同比数据，说明公司的业务是具有周期性的。

而近两年的趋势是在下降的，是不是可以这样认为，它的业务已经快到了天花板了，尤其是结合，公司部分主要产品的发明专利起止期限：

1. 蒲地蓝消炎口服液
2. 发明专利名称：一种消炎药物及其制备方法
3. 起止期限：2006年6月2日至2026年6月1日
4. 小儿豉翘清热颗粒
5. 发明专利名称：治疗外感发热的药物组合物及其制备方法
6. 起止期限：2005年8月17日至2025年8月16日
7. 雷贝拉唑钠肠溶胶囊
8. 发明专利名称：无（未列出具体专利名称）
9. 起止期限：无（未列出具体专利起止期限）
10. 健胃消食口服液
11. 发明专利名称：一种复方太子参制剂及其生产方法
12. 起止期限：2006年6月2日至2026年6月1日
13. 蛋白琥珀酸铁口服溶液
14. 发明专利名称：一种蛋白琥珀酸铁的制备方法
15. 起止期限：2014年6月25日至2034年6月24日

对于它的潜在风险还是要引起必要重视的。

 

来看一下本人整理的关键数据

优点

具有优势的地方​：

1、资本投入少

2023年资本投入占净利润的比率为11.2%，资本投入与折旧的比率为100%。

2、销售毛利率高

2023年的销售毛利率为81.5%，当然这也是医药行业的特性​。

3、资产负债率低

2023年的资产负债率为26.3%，有息负债率为5.7%，主要是短期借款10.34亿元​。2023年末，公司有77.4亿元的货币资金，所以不存在​什么风险。

4、应收少

2023年公司的应收账款及应收票据为27.82亿元，

5、经营活动产生的现金流多

经营活动产生的现金流为34.64亿元，多与净利润的27亿元。且应收与净利润的比率的趋势是下降的​。

6、销售净利率在增高

2023年的净利率为29.3%，同比增加了5.2个百分点。

说明是再成本控制上有了长足的进步。

缺点

这些关键数据基本上没有什么缺点，真要有就是毛利率在下降，应收账款的周转次数在下降​。

总结

济川药业的估值文章到这里就差不多了，对于外行来说，要理解医药行业还是比较困难的。

数据比较优秀，未来看不清的情况下是很难放心的持有的。

不管是它的上涨和下跌都不能做到心如止水，这样的标的还是尽量不要参与，就算是要参与，仓位也不要和不敢重的。

毕竟数据的优秀只能代表以前，而我们​买入一个企业是买它的未来。

好了今天就到这里，下次再见吧！

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