场外香草期权它是由国内券商推出的一种金融衍生品，券商作为做市商，投资者可以向券商自由认购股票标的，投资者只需要支付少量的期权费就可以拥有相应股票市值的收益权（一般是100万起投），目前被广泛的应用于风险管理等诸多领域。

 

其收益结构及计算

 

假设买入一个股票平值看涨期权：

 

平值看涨期权的收益 =【（平仓价格—买入价）/买入价】×名义本金—期权费

 

看涨期权客户操作案例

 

l 标的名称:华域汽车

l 期权类型:买人看涨价差期权

l 期限:1个月(7.23-8.23)

l 期初价格:21.43元/股

l 名义本金:200万

l 期权金:11.56万(含通道费)

 

结算：

 

l 华城汽车8.23收盘价23.82元

l 毛利计算公式:(23.82-21.43)*200万/21.43=223051.8元

l 净利计算公式:毛利-期权金=223051.8-11.46万=107451.8元

 

在券商端对冲卖出的香草期权，其操作流程如下：

 

1. 建仓操作：

 

- 券商在二级市场根据期权交易的结果，进行华域汽车的建仓操作。若期权为卖出香草期权，券商可能会配置一部分初始仓位，比如100万的华域汽车。此时，券商对于股价的未来走势不确定，因此可能只配置一部分仓位。

 

2. 动态调整仓位：

 

- 券商会不断跟踪华域汽车的价格走势，动态调整仓位。如果股价上涨，券商可能会根据系统提示加大仓位配置，因为此时合约赚钱的概率增加。调整仓位的目标是维持合约赚钱状态的概率尽可能高。但由于股价未来走势不确定，券商可能不会一直满仓，而是在不断涨的情况下逐步加仓。

 

3. 止损操作：

 

- 如果股价下跌，券商可能会采取止损操作，即卖出部分仓位。这是因为在下跌的情况下，合约赚钱的概率降低，券商需要减少对冲仓位。在整个过程中，券商一直在动态计算合约赚钱的概率，以此来调整对应的仓位。

 

4. 终止对冲：

 

- 如果到期前合约赚钱的概率趋近于100%，券商可能会在这一点终止对冲，不再进行调整仓位。此时，券商已经完成了对冲操作，确保在大多数情况下都能实现盈利。

 

总体而言，券商通过不断调整仓位，以维持合约赚钱状态的概率尽可能高，同时在不确定市场走势的情况下进行动态的对冲操作，以降低风险。这种操作方式需要根据市场变化灵活调整，同时需要对期权定价和市场风险有较深入的理解。

 

最后结算时的客户和券商利润分析：

 

对于客户而言：

 

- 如果股价上涨20%，扣除11.56%的期权费后，客户净赚8.44%。

 

- 如果股价下跌，客户放弃行权，牺牲期权费。

 

对于券商而言：

 

- 券商收取11.56%的期权费，并根据在市场中的交易损益计算。

 

- 券商需要赔付给客户因为股价上涨而行权的收益，但如果股价下跌客户放弃行权，客户则需要支付期权费。

 

- 券商的利润通过以下公式计算：利润 = 期权费收入 + 市场交易损益 - 赔付给客户的行权收益。

 

一般情况下，波动率大的股票导致券商需要频繁操作进行对冲，这会使对冲损耗急剧上升。因此，券商需要根据股票的波动情况来定价期权。

 

波动率越高，券商的对冲损耗越大，期权费相应增加。投资者主要关心价格涨幅，而券商更关心股票的波动，因为波动越高，券商对冲的成本越高，期权费自然越昂贵。这也解释了为什么一些股票的期权费较高，而一些股票的期权费相对较低