一、市场回顾

2024年2月上旬，国内A股市场大幅波动，为维护股市健康稳定，证监会加强对融券业务监管、严惩操纵市场恶意做空、防范股票质押风险、引导各类机构更大力度入市、优化并购重组监管机制、提升上市公司投资价值。在多重政策的合力推动下，投资者信心和市场流动性得到显著恢复。

房地产方面，为保交楼、保民生，多家房企旗下项目入围“白名单”，获得融资支持；购房政策方面，一月底以来北京、上海、广州、深圳均出台放松住房限购的楼市新政，各地、各类楼市政策有望形成共振。另外2月贷款市场报价利率有所调整，其中5年期以上LPR为3.95%，下降25个基点。

经济数据方面，中国1月CPI环比连续两个月上涨，受上年对比基数较高影响，同比降幅扩大；1月份PPI环比、同比降幅均收窄。2月PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点。

海外方面，美联储2月议息会议决定维持联邦基金利率在5.25-5.5%的水平不变，美联储主席鲍威尔会后表示，通胀水平仍然太高，3月份降息的可能性很小。经济数据显示，美国1月CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，2023年第四季度GDP按年率计算增长3.2%，较首次预估数据下修0.1个百分点。市场认为通胀水平走高和第四季度经济韧性较强是美国推迟降息的主要原因。

地区冲突延续，其中哈以冲突已持续了将近五个月，国际社会各方努力实现加沙地带停火，此前俄罗斯邀请巴勒斯坦各方到莫斯科会谈，推动巴以冲突停火和巴勒斯坦各派别的团结。俄乌冲突在过去的两年中冷热交替、时缓时急，厌战思和的情绪在世界范围内发酵，但目前尚未看到局势缓和的明显迹象。

市场方面，2月国内A股在强力政策的推动下止跌并实现V型反转，成交活跃度显著提高，2月下旬两市日成交额在一万亿元上下，最高接近1.4万亿元。绝大多数板块上涨，AI、半导体、汽车等板块涨幅较大。风格方面，2月中小盘股票回升弹性较大，表现显著强于大盘股。

港股方面，在外围市场的带动下，港股主要指数缓慢回升，恒生科技指数涨幅较大。美股进入2月后以横盘为主，降息预期落空阻碍美股继续走高，中概股表现较好。

大宗商品市场方面，美元指数在2月冲高至105点附近后逐渐走低，WTI原油强势震荡，LME有色金属震荡走高，农产品中除棉花走高外均处于下跌趋势。国内商品自2月开始回升，农产品的带动作用明显，工业品趋势性较弱。板块上看，油脂板块和生猪在后期上涨强劲，工业品中有色板块也有一定的涨幅，其他板块多以震荡走势为主。

总体上看，2月A股先抑后扬，国内商品市场分化，中基私募50指数在2月表现良好。

 

二、中基优选私募基金50指数

《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、对冲策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，对冲策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

 

（一） 指数表现

1、指数走势

2024年2月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股强力反弹的行情背景下，中基私募50指数上涨5.15%，股票多头策略和CTA及衍生品策略获得盈利。

最近一个月，沪深300指数上涨11.27%，中基私募50指数上涨5.15%；最近一年，中基私募50指数相对沪深300指数获得5.81%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利57.68%，远超沪深300指数的累计收益-7.52%，累计超额收益达65%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率在11%左右，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在11%左右，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1，远超沪深300指数的夏普比率。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

 

3、月度表现

在自2019年7月起至今的56个月中，中基私募50指数有36个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的30个月中，中基私募50指数几乎均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有24个月上涨，累计上涨幅度为101%，中基私募50指数在这些月份中涨幅近72%，从比例上看捕获了沪深300指数近71%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300指数下跌的32个月中，中基私募50指数几乎全部跑赢沪深300指数，且其中有12个月“逆市”上涨。这30个月里沪深300指数累计跌幅达102%，中基私募50指数仅下跌23%，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

 

（二）成份表现

1、分策略表现

2024年2月，中基私募50指数上涨5.15%，其中股票多头策略贡献5.15%，对冲策略亏损0.12%，CTA及衍生品策略贡献0.12%。

近期，虽然高波动性的股票多头策略小幅反弹后再次回撤，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略的表现稳中有升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

 

2、基金相关性

相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.35，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.24。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.57，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.21、0.30，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

 

3、成份基金表现

2024年2月，50支成份基金中有36支基金盈利，三类策略中股票多头策略的成份基金表现得比较均衡。

二级策略上看，股票多头策略下的均衡成长策略表现突出；对冲策略下的中频alpha策略表现较好；CTA及衍生品策略下的主观量化混合策略表现突出。

 

三、中基优选私募基金50稳健型指数

为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。

 

（一）指数表现

1、指数走势

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2024年2月期间表现良好，股票多头策略和CTA及衍生品策略获得盈利。

2月，中基私募50稳健型指数上涨2.85%；最近一年，中基私募50稳健型指数小幅下跌2.77%；基准日以来，中基私募50稳健型指数累计盈利48.84%。

2、业绩指标

中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率在7%左右，最大回撤不超过8%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益近50%，年化收益率超过10%，夏普比率近1.2。

综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

 

（二）成份表现

1、分策略表现

2024年2月，中基私募50稳健型指数上涨2.85%。三类策略中，对冲策略亏损0.31%，股票多头策略盈利2.80%，CTA及衍生品策略盈利0.36%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在多数时间形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

 

2、基金相关性

整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.35。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.21，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.69，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.35。

 

3、成份基金表现

2024年2月，中基私募50稳健型指数的20支成份基金中有9支基金盈利，三类策略中股票多头策略和对冲策略成份基金的表现比较均衡。

二级策略上看，对冲策略下的复合策略获得盈利最多；股票多头策略下的量化指增策略表现优秀；CTA及衍生品策略下的主观量化混合策略表现突出。

 

说明

1、中基私募50指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。

2、如果私募机构有意参与未来的基金优选，可将公司、产品等材料发送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我们将安排后续对接。

 

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