原油燃料油】

周五油价震荡收高，极端行情带来的悲观情绪有所缓解，后市在疫情预期未现转向前近月合约极端行情的风险均未解除，期现货价格最终如何回归取决于疫情带来的需求低点最终出现在哪一个月份，欧佩克+主动减产和极端油价倒逼的被动减产使得远月合约预期相对乐观，上周美国石油活跃钻机数继续大幅下降60台至378台，3月初以来已减少超过300台，美国产量下滑预期继续加强，在二季度需求见底的中性预估下继续关注远月合约30美元/桶一带的支撑效果。内盘重点关注月差走阔迹象，已突破理论正套边界，市场开始交易仓储费继续调高的预期，叠加交割库持续扩容，内盘溢价修复的可能有所加大。

燃料油方面，周五新加坡现货下跌4.48美元/吨至112.45美元/吨，船用需求偏弱及炼厂大幅降量背景下供需双弱格局显现。原油远月预期提振下燃油远月亦获一定支撑，但单边风险仍然偏大，内盘需关注成品油轮运费上涨及仓储费调整预期对盘面的影响。高硫燃料油裂解价差当前处于绝对高位，与其需求预期形成负反馈，具有向下修正的动力，继续关注远月裂解价差沽空机会。

【LPG】

近日油价触底反弹力度较强，市场乐观情绪得以支撑。中东丙烷在油价低位和石脑油低位的双重压力下短期虽难以恢复3月大跌前价格，但国内外价格底部已较为明确，易涨难跌。目前国内原料气持续弱于民用气，淡季属性更强的民用需求会使得需求恢复速度放缓，而进口气大幅增速和炼厂开工率的维持高位则促使供给端走弱。供需与进口量恢复速度错配或引起短期市场承压增强，但目前国内外价差迅速收窄后进口增速会有所放缓，供需弱平衡稳定性增强。现货市场回调趋稳后盘面以交易升水预期为主，在当前高位震荡格局下，我们曾建议择机布多，目前上行突破震荡区间后市场情绪放大升水想象空间，前期多单继续持有。

 

【贵金属】

上周，国际金价震荡走强，周度上涨近3%。全球部分国家疫情出现向好信号及美国计划重启经济使得市场风险情绪得到一定修复，美元偏强以及原油探底均对黄金形成负反馈，黄金周中小幅回调。美国近期累计失业人数已达2600万人，美国及欧元区4月制造业PMI初值均创2009年3月以来最低水平，在全球经济深陷衰退之际，预期更多的刺激政策以及极度宽松的货币环境将使得美债实际收益率维持负值，黄金ETF持续增仓也显示市场对于黄金的热度不减。建议维持逢回调买入思路，多头持有为主，关注4月前期高点处压力。

 

【有色金属】

上周铝锭去库达到创记录的14万吨，4月以来铝锭铝棒实现超过40万吨以上去库，出库量环比继续增加3万吨至23万吨，超过近年旺季水平，现货升水抬升至50元以上。目前国内铝消费表现出阶段性强劲，但持续性存疑，废铝替代和下游囤货逻辑难持续，电解铝利润修复、海外消费疲软以及进口窗口即将开启限制沪铝反弹高度。预计节前沪铝延续万二上方震荡，建议暂时观望，进口窗口即将打开之际关注正套机会。

 

锌市内强外弱，沪锌连续在20日均线抗跌，五一假期备货令社会库存继续流出，且月底到5月中上旬部分炼厂受原料威胁减产、检修升温，秘鲁港口库存耗尽，即便矿业率先重启，到货亦有空档。沪锌回调基本到位，多单背靠20日均线持有。

 

铅锭社会库存降到9000吨，Back结构明显，交割月再逼万四，逢月底减仓短线铅价拉涨概率大。由基本面支持的5-6月、6-7月正套策略能够维持一段时间。

 

上周铜价先抑后扬，从盘面看，铜价紧追原油价格走势。上周二原油价格一度跌至负值，此后处于反弹中，原油目前处于无处可放的状态，但未来继续减产的预期支持油价反弹。回到铜市上，近期国内外铜库存均处于下降之中，上周出现天津和广东货紧的状况，国内消费释放和对5月份进口偏紧给价格支撑。本周我们关注近期高点5250美元阻力的有效性。交易上近期空单以此做好止损。

 

上周镍价反弹后高位震荡运行，国内镍铁供应尚稳定，精镍去库也较为缓慢，镍价难以出现趋势性上涨行情，或继续呈现震荡走势。继续关注后期菲律宾政策变化、印尼镍铁流入，以及国内不锈钢消费恢复情况。

 

上周国内不锈钢成交有减弱趋势，盘面价格高位回落。现货价格方面有部分商家有小幅下调价格。有贸易商表示，成交转弱，一方面因前期下游补库需求释放后目前采购积极性下降；另一方面，现在不锈钢价格涨至近期较高点，部分贸易商持观望态度。操作上建议暂观望。

 

【黑色系】

钢材方面，建材需求维持高位，边际上有所回落，供应端长、短流程均继续复产，市场整体供需两旺，库存保持较快下降速度。展望后市，如无强力限产政策，供应回升后将会相对刚性，而需求能否保持高强度有待观察，去库难度依然不小。目前盘面贴水幅度不大，预计期价上方空间有限，短期震荡偏弱可能性较大。

 

铁矿石方面，外矿发运回升，高炉继续复产，供需基本面短期依然良好，港口及钢厂库存保持低位。疫情冲击海外需求，对供应也产生一定影响，预计期价短期震荡为主，大幅上行空间有限。后期若黑色系整体走弱，盘面也存在回调压力。

 

焦炭方面，供需逐渐从宽松走向平衡，总库存上升压力缓解，焦化厂内库存继续下降。近期现货市场心态好转，主流焦企再次酝酿提涨50，能否落地有待观察。预计盘面下方支撑增强，整体仍将跟随黑色系波动，关注去产能推进以及高速收费恢复情况。

 

焦煤方面，国有煤矿未见明显减产，供应压力依然较大，下游焦企采购谨慎，供需宽松库存继续累积。进口端蒙煤通关明显回升，澳煤继续大幅下跌，盘面依然承压。

 

【尿素】

国内部分地区尿素现货价格持续下调，期货合约震荡偏弱，各地区基差不同程度走强。近期部分下游需求减少，上游有所恢复，价格偏弱运行，预计随着后期上游检修增多，供需会有所好转。关注近期上游检修及新增尿素装置投产计划。

 

【甲醇】

太仓地区现货市场价格小幅回撤，可售现货紧缩，有货者控制排货节奏。近期05、09合约价差拉锯较大，05面临库区可售货源减少，05盘面挤空；09合约依旧围绕化工品情绪，整体震荡走势。国内各地区甲醇生产企业均已亏损，跟踪近期是否有集体意外检修。长期来看，价格决定供应，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移。远月低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

 

【沥青】

上周在国际油价暴跌后，沥青期货盘面多空双方博弈激烈，沥青现货价格目前暂时持稳，生产利润依然较高，炼厂开工率继续上升，虽库存水平有所下降，但更多是有备货的贸易商转移至社会库存，在高利润驱动下库存压力持续增加，薄弱的需求层面难以快速缓解，短期沥青重心上方承压，沥青期现货价格将进入合理的震荡区间。

 

【PTA】

原油价格企稳，从成本和心态两方面提振PTA。终端织造开工偏低，五一前后纺织服装企业工人放假，生产消费疲弱。短期底部位置反弹，中长线供应压力犹存，波段交易。

 

【MEG】

油制利润较好，煤制持续亏损，大量装置陆续停车，开工率持续下降，后期随着几套装置重启，MEG开工率或有回升。EG或随原油止跌企稳，短期波段交易，中长线保持空头思路。

 

【全乳胶&20号胶】

印度、印尼、日本等新冠肺炎疫情仍在恶化，对橡胶产业链影响较大，上周中国轮胎开工率小降，RU库存小降而NR库存续升，金融市场恐慌情绪犹存，5月合约将进入交割月，“五一”长假临近，建议投资者短线操作为宜。

 

【动力煤】

行情判断上，在二季度策略展望《底部区间陆续探明》中我们分析过港口煤价跌至环渤海到港成本曲线50-60%分位区间470-500元/吨的行业痛点区之后，减产行为的出现只是时间问题。上周政策托底的第一种形式---价格指引已经出现，港口现货虽仍按指数下浮成交但贴水幅度已有收窄。期货盘面第一重底（政策底、预期底）已经出现，后续关注供需边际改善能否如期发生。

 

【油脂油料】

周五美豆收低，上周五民间出口商公告对中国销售13.6万吨大豆，中国连续3天采购60.6万吨大豆 。传闻中国增加1000万吨大豆储备，主要依赖进口，暂未得到证实。马棕价格走弱，原油价格疲软及疫情扩散持续施压价格。4月马棕产量回升幅度较大，同时出口数据依然低迷。国内方面，5-7月进口大豆到港压力加大，豆粕延续弱势。油脂方面，豆油存在增储传闻，棕榈油相对弱势，豆棕价差进一步走阔。

 

【鸡蛋】

周五，全国鸡蛋现货价格全面回落，全国产区跌幅5-8分左右；周末两日企稳，变化不大。销区褐壳蛋和粉壳蛋报价琢磨小幅反弹，到货虽继续增加，但走货已恢复正常。北方主产区走货同样趋于正常，流通环节库存1-3天。今晨北方主产区价格稳定，北京大洋路报130元/件，累计落3。周五盘面维持窄幅震荡格局，20日均线仍然是多空双方藏势的近期主要依据，等待现货市场的指引。6-9反套单注意止盈。09以日内短线交易为主，窄幅波动，4100一线支撑暂稳。逢低建多单的长期操作逻辑不变。

 

【玉米淀粉】

周五，美玉米承压回落。乙醇需求保持疲软，中西部种植天气良好，增加盘面抛盘情绪。基金已连续35周看空，打破2013年32周的历史记录。

 

国内主流玉米价格在过去的三日内再次开启上涨模式。东北地区雨雪天气基本结束，深加工门前到车量依然稀少，个别继续上调价格。冀鲁豫地区深加工在周日罕见提价1厘3-1厘5，现货均值突破2150一线。部分贸易商停报，阶段性供需矛盾愈加突出。主力09周五开始远离2070一线，暂时受阻于2080。周末的大涨将电带动今日盘面情绪继续上涨，多单可继续持有。淀粉09受玉米带动，再创新高，米粉价差维持-360一线波动，整体暂无趋势性操作机会，观望为主，短线激进策略维持正套。

 

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价止跌反弹，油价止跌对国际棉价反弹提供有效影响，但截至4月21日当周的CFTC棉花基金持仓净多率仍维持偏低水平，资金情绪依旧维持在空单配置。当前美国棉花种植进度维持正常水平。据TTEB消息，印度棉纱船货采购清单，受疫情影响印度棉花进出口贸易仍维持冷清状态。上周国内郑棉期价宽幅震荡，持仓总量略有下降，目前国内棉纺需求尚未转好，国内港口进口棉总量处于偏高水平。在海外疫情出现转好的明确拐点前，国内棉价继续维持弱势格局。

 

【纸浆】

受到巴西政坛变动以及疫情加重，巴西股、汇重挫，雷亚尔再次刷新 22年新低。随着汇率持续走低，市场对巴西发运量骤增表示担忧，特别在中国需求并未完全恢复之际。近期部分城 市低年级复学为需求提供弱复苏信号。五一长假期间第三产业表现尤为关键。我们延续3-4月现货弱势， 5月或出现拐点的判断，继续缩减套保规模，金字塔布局9月合约。

 

【糖】

周日广西集团持稳挺价，云南产区连续3日下调，桂滇价差趋于合理。近期部分 贸易商、加工糖厂倾销售货，加重市场悲观情绪，因下游需求低迷。走私流入继续呈现地量， 少量配额加工糖在北方市场销售。9月基差400-450，基差率达7%。关注本周仓单流向。继续 低仓位持有9月套保头寸，投机交易者轻仓布局9月多单。

 

【股指】

从全球金融市场来看，上周经历了疫情冲击以来原油的第二次冲击，WTI近月原油价格一度跌落负值，对于全球此前持续回落的信用风险产生了一定的扰动，不过这种扰动的影响范围和冲击程度相对有限，全球股指以窄幅震荡为主。上证50、沪深300以及中证500周涨幅分别为下跌1.18%、1.11%以及0.84%。IH和IC表现相对均衡的格局仍然延续。个股活跃度在上周回落，市场表现为震荡格局的结构性行情特征。3月底以来的反弹与2月份的V型反转不同，以震荡偏强和结构性行情为主。随着海外疫情新增病例拐点和海外经济活动走向修复的预期增加，支撑风险偏好修复的通道的延续，但是也要关注通胀预期修复下对于货币政策和金融监管政策是否存在边际变化，从本周各国央行落地的议息会议寻找答案。短期市场或为震荡偏强中的整固。

 

【国债】

上周五，国债期货走势分化，10年国债期货冲高回落收盘涨0.19%，2年和5年期国债期货基本收平。银行间现券中长端收益率延续下行，其中10年期国债收益率盘初最低触及2.46%，创2002年6月以来新低。4月24日央行缩量续做561亿元中期借贷便利（TMLF），中标利率2.95%，上次3.15%。此次中标利率下降20BP,符合市场预期，但是缩量相对大。当下来看，债市仍然处于上涨的过程中，利率的拐点至少等到信用扩张开始才能看到，十年期国债可能会有补涨空间。