观点小结

核心观点：中性 外盘短期小幅反弹，75美分/磅的价格已经接近美棉种植成本线。郑棉在14800元/吨价格附近，空头集中止盈立场，短期快速反弹。考虑到国内棉花总体供应充足，依然维持看不涨的观点。

 

月差：中性 关注花纱09走缩、远月内外正套机会。

 

现货：中性 棉花现货交投由好转淡，棉花现货销售基差新疆上涨幅度大于内地库。出疆运费回升降低向内地移库热情。

 

进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

 

进口棉纱：偏空 外棉大幅下跌使得棉纱进口窗口打开，贸易商存在补库推动。

 

库存：偏空 1）纺企原料库存持平、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布库存上升。成品产销较差。

 

新年度种植预期：偏空 USDA5月报告，全球方面，2024/25年度产量增加大于消费上升，期末库存大幅调增，整体影响偏空；美棉产量、出口调增，期末库存上升，影响偏空。

 

全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商库存高位（中性偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率维持、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。

 

宏观：偏多 地产政策显著放松，国债利率上行，国债期货下跌。美联储鸽派发言以及地缘政治推动黄金回到2360。

 

全球：美棉种植进程顺利

 

美国 - 种植季顺利进行

 

• 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月12日当周，美国棉花种植率为33%，前一周为24%，去年同期为31%，五年均值为31%。
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数据来源：紫金天风期货研究所

 

美棉出口周报：签约下降，装运微降

 

• 截止5月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.55万吨，周减38%，较前四周平均水平降7%；其中中国签约1.44万吨，越南签约0.63万吨；
• 2024/25年度美陆地棉周度签约3.6万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.4万吨，周降4%，较前四周平均水平持平，其中中国装运1.9万吨，土耳其装运0.9万吨。

 

 

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

印度 - CAI维持23/24年度预估

 

• 印度棉花协会发布了2023/24年度4月份的供需平衡表，所有供需指标再次保持不变。
• 印度气象局预测，西南季风将在5月31日(误差±4天)影响喀拉拉邦。印度北部灌溉田地的播种已经开始，比通常的计划略晚一些。到目前为止，该地区预期种植面积的约30%已经播种完毕。

 

 

 

 

数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所

 

巴西棉出口强劲

 

• 据巴西国家商品供应公司(CONAB)5月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增4.4万吨。
• 上个月巴西棉的出货保持了强劲的势头，自7月（2023季作物出货期开始）以来，累计出口量接近220万吨。
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数据来源：紫金天风期货研究所

 

中国：下游产销偏弱

 

美国将26家中国公司列入禁止进口名单

 

• 美国升级制裁名单，但是国内盘面并没有给到明确负反馈，依然沉浸在空头离场的反弹行情中。
• 中国下游已经比较适应美国的制裁，采用进口棉或进口棉纱进行替代，针对出口订单已经形成应对方案，因此小幅的加码，影响有限。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

月间价差：关注花纱价差机会

 

• 下半周盘面强势反弹，9月基差走缩在961元/吨。
• 9-1正套短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。
• 09花纱价差做缩的短期驱动或在棉花价格反弹。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

内外正套的第二次驱动或来自于配额发放

 

• 内外价差回到3000元/吨以上区间，进口窗口打开，滑准税进口利润在1500元/吨，预计后续进口巴西棉为主。
• 内外关注正套思路，第二次驱动大概率来自于配额发放，带动郑棉下跌。市场等待配额发放情况。(也存在通过抛储补充进口棉的讨论)

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

2024/25年度种植期天气较为顺利

 

• 2024/25年度种植季以来，新疆积温良好，达到过去五年均值水平。
• 北疆种植进程慢于南疆一周，目前已经进入出苗阶段。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

下游负荷：继续下滑

 

• 截至5月17日，棉纱厂开机负荷为55.2%，开机率继续小幅下滑。棉布开机为53.8%，产销偏弱。

 

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

纺织产业链库存：成品累库，原料补库意愿弱

 

• 截至5月17日，纺纱厂原料库存为28.5天，成品库存28.5天，原料库存持平、成品库存上升。织布厂棉纱库存为9.3天，原料库存持续去库为主。织布厂全棉坯布成品库存29.2天，由于成品累库，织厂原料随买随用。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

轻纺城成交情况

 

• 轻纺城成交回暖，整体超过过去五年均值水平，化纤布好于棉布。
• 目前织厂订单青黄不接，小散单为主。后市接单情况难改善，织厂心态悲观。全棉坯布整体市场行情平淡，织厂维持对棉纱的采购维持随用随买。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

棉纱：加工利润好转

 

• 纯棉纱市场下游刚需不足，原料采购更为谨慎，棉纱库存继续累积，大型纺企有低价抛货现象，其他工厂小幅跟跌为主，棉纱成交重心继续下滑。从品种表现来看，相对40支成交量略大，其余品种均表现不佳。
• 利润来看，由于棉花快速下跌，纯棉纱利润短期有所好转，内地纺企现金流即期亏损缩小至-1000元/吨左右，新疆纺纱利润在1400元/吨。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

东南亚纱线情况

 

• 开机来看，越南开机小幅抬升、巴基斯坦微降，印度开机持平。
• 外盘价格重心下移，国内订货小幅增加，当前越南纱厂成交意愿较为迫切，国内部分买家仍存观望心态。

 

 

数据来源：紫金天风期货研究所

 

进口棉纱：小幅降价，未见抛售情绪

 

• 进口棉纱以局部小幅降价为主，一方面外盘售价下调进度缓慢，另一方面现货库存销售压力不大，因而抛售情绪暂不明显。年后到港的低成本货源逐渐消化后，仍有较多库存高价进口纱等待品牌出口订单需求匹配，但近期各地织厂缺单现象较为普遍，短期内棉纱出货改善难度较大。