黄金和其他大宗商品不同，其他大宗商品基本上都是作为原材料，其价格主要随着供需关系上下波动。翻看黄金的价格走势，并没有看见明显的周期性，因为黄金价格的内在核心并不是供需，黄金的供给和需求一直处于比较稳定的紧平衡状态。

历史上黄金三次大幅上涨行情：

第一个时期：1861-1865年，涨幅250-300%。

背景是各国货币还是金本位制度。但美国在1862年通过了《法定货币法案》，规定“绿背”美钞可以作为货币流通。因为绿背美钞和黄金没有法定比价关系，实际上就等于美国放弃了金本位制。随着美元的大量印制，通货膨胀不可避免。当时，英国作为美国的主要贸易国，英国是金本位制。这就导致，从1862年1英镑黄金=4.86美元，到1865年1英镑=12美元。

第二个时期：1970年-1980年，涨幅2400%。

背景：1944年布雷顿森林体系建立，规定1盎司黄金=35美元，各国货币和美元挂钩，间接和黄金挂钩。随着美元的广泛流通，美国货币也越印越多，但美国储存的黄金量并没有相应增长，从实际来看布雷顿森林体系已经破裂。导火索是法国总统戴高乐要求用美元兑换黄金，尼克松兑换不出来，不得不宣布布雷顿森林体系解体。黄金价格也迎来了历史上最大涨幅。

第三个时期：2001年-2010年，涨幅500%。

从2001年到2003年，美联储接连13次降息，将联邦基金利率从6.5%降到1%，并且维持了1年多时间。接下来08年全球金融危机，黄金价格再次一路飙升。

从历史来看，黄金价格的变动并不由供需改变，即便是金本位瓦解，布雷顿森林体系解体，黄金依然被视为货币信用的锚。所以，我们关注黄金的中长期趋势，主要关注各国央行货币是否超发。从目前越演越烈的逆全球化进程来看，必然会导致各国经济进入低增速，这种情况下，货币供给必然维持宽松。黄金价格可能又来到了第四次牛市的起点。