这篇文章的主题，是关于期权的动态对冲策略，在笔者写这篇文章之前，市面上已经有无数的学术文献和工业界的著作，对期权的定价有过非常清晰的描述，而对于期权的合理对冲，从而供做市商以较低风险售卖期权这类金融产品，也是为大家所周知的，不过这里主要是聚焦于，对冲基金公司如何运用动态对冲策略，在期权市场获得稳健且高额的投资收益。

当我们买一份期权的时候，其实我们最主要关注几个变量，标的资产的价格，这张期权的行权价格，以及到期时间，而如果我们以内在价值(内在价值=标的资产价格-行权价)去衡量一个期权的话，无疑市面上的期权都是溢价的，因为它们包含时间价值，到期的时候，这些时间价值必然会归0，那我们就可以肆无忌惮的去卖期权，然后赚时间价值吗？实际上并不是，下面我会为读者，详细的阐述，这部分时间价值，到底如何产生，又如何消失的。

首先我们需要先认识和理解一个公理，一个金融资产，它的时间与风险伴生，当时间为0的时候，风险也为0，时间较小的时候，风险较小，时间较大的时候，风险较大，由此我们可以得出，期权的时间价值，包含的恰恰是其标的资产的波动风险价值，它并不是一种纯粹的溢价，而恰好是波动风险的补偿。

在明白了这个清晰的原理之后，我们可以更进一步思考，当我们购买一份期权的时候，我们实际上在为一份标的资产的风险溢价付费，这种费用是非常值得的，因为它帮助我们，降低了极大的财务风险的同时，也不会损耗获得高收益的可能性，它实际上比期货更加适合套期保值。

那么我们如何对波动的风险，进行合理的建模和预测呢？在讨论这个问题的同时，我们就可以引入动态对冲组合这样的一组期权，首先我们先引入一组绝对平值跨式期权(指行权价与标的资产价格一致的看涨期权+看跌期权组合)，而动态对冲是如何出现的呢，因为每时每刻，市场都在变动，而又没办法得到一个永远绝对平值的跨式组合，我们只能尽可能模拟这样一份跨式组合，于是我们需要不断的调整组合，使得它始终逼近我们想要的绝对平值状态。

在我们进行调整的时候，实际上我们仍然在数学上不够精确，我们想在数学上达到足够更加精准的建模，更好的做法是进行非线性插值，通过一组不同行权价的期权，插值得到绝对平值的期权跨式组合的价格，通过这样的调整之后，我们会发现，这个跨式组合的价格，就几乎可以完美的契合“波动的风险如何随着到期时间的逼近逐渐减少”的模型样式了。

当我们仔细观察这个进行较为严格的数值分析处理模式之后的期权组合价格指数，它非常神奇的收敛于一个精确的模型，在物理学理论里面，被称为布朗运动的一种过程(布朗运动简单描述为，相当于一杯清水，滴入了一滴墨水，这滴墨水的粒子最终如何均匀扩散到整个水杯的过程)，它在物理学上的定义方程是一个凸函数，也就是说，随着时间的增加，它的风险的增加是逐渐变得缓慢的，在经典的理论解释里面，金融资产的波动被认为服从正态分布或者对数正态分布。

由此可见，期权的动态对冲组合，它得到了一个风险溢价组合，这个组合在时间为0是收敛的，在途损益是一个凸函数，到此为止，该交易策略的科学性已经被论证成功，打包出售一份风险保障，恰好是保险公司最擅长的业务，而期权市场则提供了对于流动性较好的股票、大宗商品、外汇等金融资产的保险，赚取时间价值，反哺实体经济的风险，回归到金融工具的核心效用。

补充说明一点，当我们得到绝对平值价格指数的时候，实际上它也不是完全拟合的，它也会出现偏离模型的溢价，折价，只是说，它的溢价和折价，已经在很小的范围区间了，当它溢价的时候，我们会获得增厚的一部分收益，这是更加划算的一笔交易。