近日，摩根大通CEO Jamie Dimon对媒体说，美国经济和世界经济可能会在6到8个月内，陷入非常严重的衰退。并且他拿现在和2008年做对比，通胀、美联储加息缩表和地缘政治冲突都将是美国经济衰退的原因，而且欧洲现在已经进入了实际衰退。他还说美国的衰退会持续多长时间，没人会知道。

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现在的全球金融市场是，所有人都在等待这轮熊市究竟能跌到哪里？会不会随时蹦出一个黑天鹅来？纵所周知，在过去几十年时间里，美股一直以45度角健康向上的走势，牛长熊短成为投资者的共识。

那么当这轮熊市结束后，市场能迅速回到以前那种疯狂牛市的状态吗？还是美股10年长牛的辉煌历史已经彻底结束？

我们先来分析一下，美股波澜壮阔大长牛的核心机动力是什么？可能有的人会马上跳出来说，是美国经济增长好。事实却是，从2010年到现在，12年的时间里它的GDP只增长了24%，年化增长还不到2%，但股市却涨了3倍还多。

可能还有的人会说，虽然它的经济发展速度已经停滞不前，也许是生产力大爆发导致。从美国过去30年生产力的变化曲线，我们可以看出来，在2000年以前，因为电脑科技和互联网红利，生产力是在持续性大爆发。但是在2000年以后，特别是最近10年，生产力已经跟横着走没什么区别，才上涨了5%。

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那么在经济基本面不怎么亮眼，生产力也非常普通的情况下，核心机动力就只有低利率政策了，长期实际利率的下降。利率很低，企业贷款就更容易，比企业上市融资发行股票更划得来。无数企业、大老板等所有轻松借到钱的人，他们都会去购买股票，从而助长了股价泡沫，并在2020年疫情之后，美联储大水漫灌中，让所有资产泡沫化程度达到史上最大。

在2008年发生金融危机以后，截至2021年底，长期实际利率还是处于历史低点，这是一股特别强大的力量。更离谱的是，房价的上涨，成为压垮当代年轻人的最后一座大山，由此造成的贫富差距继续加剧，进而给社会结构带来不可持续的压力。

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低利率让很多人可以借贷发展，让未来的自己负责还债。所以，美股长牛是因为大量的人通过低利率透支未来，寅吃夘饭。如果到了2025年利率还一直在3%以上，低利率大环境不再存在，对美股将是一个沉重打击，支撑已经没有。在历史上15年的利率，最高点2.5%连都不到。

美股长牛想要走得更远更久，最终离不开生产力的提升。能让生产力再一次大爆发时代也许会慢慢到来，AI人工智能、自动驾驶、元宇宙、量子计算机、区块链等等人类科技，真正落地还要有一段很漫长的路要走。历史上的每一次工业革命没有人能成为先知，也许一切在时间中才能寻找到答案。