随着美国通胀高企，2022年，美国开始步入加息进程，一年内完成了6次加息，美股也开始进入衰退周期。因此，这一年内，我们不断听到相关概念，如：美联储、点阵图、公开市场操作、联邦基金利率等。此外，2022年诺贝尔经济学奖得主之一，也正是处理了08年金融危机的美联储主席——本·伯南克。

所以，为了更好理清这些概念，也为2023年美股投资做好准备，我期望通过几期分享，帮大家了解真实的美联储。

如果对更多细节感兴趣，推荐阅读王健的《还原真实的美联储》。

01 美国不需要中央银行吗？

从现代金融视角看，每个国家有自己的中央银行是理所应当的。但美国建国初期的很长一段时间里，其实并没有这样一个组织，一直到一百多年后的1913年，美联储才正式成立。

为什么呢？

要理解这个问题，我们需要先理解美国的政治逻辑。美国独立，最早是为了推翻英国殖民的不公正待遇，因此各独立州联合，签署《独立宣言》，通过战争实现独立。所以最早独立后的美国，是各州之间的松散邦联关系。但时间久了，发现这样的组织形式存在诸多问题，因此国父们通过制宪会议，建立了联邦政府。美利坚合众国才正式成立。所以美国更像一个自下而上的组织，各州对联邦政府也都是抱有警惕的，毕竟他们刚推翻了英国殖民，并不希望再出现一个集权政体来干预他们的自由权益。

这种思想深刻地影响着美国，也包括对于中央银行的态度。所以美国国会一直没有通过建立央行的提案。

但是，当初为了打仗，各州通过发债，欠下了一屁股债。战争结束后，虽然英国殖民不在了，但英国带来的市场和秩序也没有了，因此很长一段时间，士兵们拿不到钱，资助美国的国家也是。所以联邦成立后，为了解决这些财政危机，第一任财务部长汉密尔顿希望建立全国性银行，为这些债券背书，并逐步偿还。但刚建国的美国国会，还无法接受这样的中央银行，认为其超越了联邦的权限，且其垄断地位会严重影响各州银行的竞争力。所以，即便汉密尔顿力排众议，于1791年建立了第一银行，但也只被允许经营20年。之后，为了应付战争，1816年又成立了第二银行，延续第一银行的职责，也同样只有20年寿命。但他们实际上都不能算央行。

压力山大·汉密尔顿

但看起来没有央行，美国经济也很正常地运行了100多年，那美国是不需要央行吗？

显然不是。随着美国金融市场扩大，金融危机开始出现，核心原因都是美国各州的银行纷纷出现挤兑，大量银行倒闭，美国人民也遭受了巨额的损失。

尤其是1907年金融危机，全美市场危在旦夕。当时是在摩根大通（J.P. Morgan）创始人摩根的召集下，各家金融公司一起出资才遏制了这场危机。也正是频繁的危机，让大家开始意识到金融市场的问题。

经过一系列的研究和商议，最终于1913年，美国国会通过《联邦储备法案》，美联储正式成立。

02 美联储到底是什么？

那美联储是类似第一、第二银行这样的私人银行吗？

实际上，美联储已经是一个真正意义上的中央银行了。但为了解决集权问题，美联储被设计为一个互相制衡的两层结构，一层是华盛顿联邦储备局，另一层是12个分布于各州的联邦储备银行。其中前者是联邦政府组织，而后者只是非营利性组织。这也是前文提及的分权思想所致，这样的结构才能保障美联储不会被少数人所控制，也才能尽可能地保障各州权益。

美联储总部大楼

03 美联储怎么运作？

那这样的组织怎么运作呢？

你可能经常听到美国加息，这是美联储调控经济的重要手段之一——公开市场操作，属于一种货币政策。我们不妨以此为例，看看如此复杂的组织，是怎么运作的。

美联储每年会在华盛顿召开8次公开市场会议，也就是常听到的议息会议。会议上，会讨论货币政策并投票，所以投资美国市场的同学需要格外关心这些会议。具体政策制定由公开市场委员会FOMC完成，FOMC由华盛顿联邦储备局的7位执行委员和5名联邦储备银行主席组成（12个储备银行主席只有5位具备投票权）。

此外，你可能还常会听到所谓的点阵图发布。这又是什么呢？

点阵图，是对未来加息或者降息力度的预测，由美联储在每年的3、6、9、12月公布。为什么不直接执行，而是先做一些预告呢？实际上，这是美联储与市场的一种交互，让市场可以提前对美联储的想法有所解读，市场才能更加平稳着陆。

而所谓点阵图，实际上就是将美联储中最重要的19位委员（7位执行委员+12位储备银行主席）的利率预测，标记到同一张图中。下面是2022年9月发布的点阵图，可以看到每个年份里都有一系列蓝点标识，右侧是利率坐标。这里每个点就代表其中每一位委员对于利率的预测结果，将这些结果放到一张图中就成了点阵图。

点阵图

点阵图在美联储网站上都可以公开下载，感兴趣的同学也可以看原版文档，下载方式如下。

1. 登录美联储官网：Federal Reserve；
2. 进入Monetary Policy >> Meeting calendars and information；
3. 找到对应的月份下载PDF文档即可查看（前文提到议息会议每年8次，但点阵图发布只有每月4次，所以其中红框带*的行才有点阵图信息，信息在Projection Materials中）。

美联储官网

点阵图下载位置

04 小结

针对上述分享，做一小结：

1. 美联储在美国金融市场中扮演了重要的央行角色，但它并不是建国伊始就成立的，而是在经历了一系列金融危机后，才于1913年正式成立；
2. 为了防止美联储被少数人控制，美联储设计了“联邦储备局+12个各州联邦储备银行”的分权制衡结构；
3. 美联储通过议息会议，由FOMC制定货币政策，并会在每年3、6、9、12月发布预测点阵图，与市场交互。

这期，我们了解了美联储的历史、组织形式及运作方式。那美联储又是怎么影响金融市场的？为什么金融危机必须要通过美联储解决？它又是怎么解决的？

我们下期继续分享。

 

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