中泰证券股份有限公司谢木青近期对万孚生物进行研究并发布了研究报告《常规业绩整体稳健，2023年有望实现快速恢复》，本报告对万孚生物给出买入评级，当前股价为31.11元。

万孚生物(300482)

投资要点

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入56.81亿元，同比增长69.01%，归母净利润11.97亿元，同比增长88.67%，扣非净利润11.05亿元，同比增长100.70%。

分季度来看：2022年单四季度公司实现收入9.84亿元，同比增长15.24%，归母净利润-0.43亿元，同比下降695.69%，扣非净利润2.38亿元，同比下降33.94%，22Q4公司收入端持续快速增长，主要得益于常规业务的有序恢复以及新冠自检产品的持续贡献，单季度利润有所减少，主要因公司持续加大销售、研发相关投入，以及计提部分资产减值损失。

常规业务短期承压，2023年有望全面复苏。2022年公司实现营业收入56.81亿元，结合公司历史业绩以及前三季度财务表现，我们预计其中常规收入可能17亿元左右。在疫情扰动下仍然实现了相对可观的业绩，分业务来看：1、慢病检测：2022年收入9.39亿元，同比增长2.55%。受到新冠疫情的反复扰动，公司慢病业务的增速略有放缓。公司聚焦心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症领域，不断发掘发热鉴别及重症预警等终端需求，2022化学发光业务实现快速增长，活跃仪器数、仪器单产提升显著，同时海外市场主要人口大国持续取得业务突破，我们预计2023年慢病业务有望迎来良好复苏。2、传染病检测：2022年收入39.36亿元，同比增长136.02%，受新冠产能挤兑影响常规增速或有所下降。公司深耕现有重点单品，加快新品布局和新型终端的开发，流感检测等产品实现快速增长，同时伴随海外诸国财政资源的持续恢复，多个发展中国家的常规传染病订单量迎来复苏。3、毒品检测：2022年收入2.94亿元，同比增长8.78%。公司持续推动中美研发团队一体化，加强美国本地化FDA注册体系，并积极推动唾液、毛发等差异化毒检新品的导入，为客户提供更便捷的检测服务；同时在渠道端持续开拓电商渠道，我们预计公司毒品业务有望保持良好增长趋势。4、妊娠及优生优育检测：2022年收入2.42亿元，同比增长16.87%。公司在国内市场持续推进与各大电商平台深度合作，同时加强金秀儿早孕系列的市场开拓，电商自营、OTC连锁业务板块均实现大幅增长；在海外市场公司积极推进国际孕检市场产品结构的更新换代，开发二线OTC连锁市场，未来有望实现稳健增长。

发光、分子、病理业务持续取得突破，全年新品研发超过110项。公司依托协同互补的产品技术平台，不断拓宽慢性病、常见病、多发病的检测产品，增强综合竞争力。在化学发光领域，公司的单人份化学发光免疫分析系统持续加快国内外布局，实现管式发光与单人份发光产品的有效协同，在分子诊断领域，公司自研的优博斯U-Box全自动核酸扩增分析系统以新冠流感三联检为突破口，重点拓展海外病原体检测市场，在多个国家实现核酸检测一体机上市；在病理诊断领域，公司的全自动免疫组化染色平台PA3600已经在百余家终端医院进行试用和运营，并在多家国家顶级标杆医院进行运营。公司全年完成111项的新品研发，有数个重点新品上市，确保中长期业绩的持续快速增长。

盈利预测与估值：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，新冠产品或将逐渐减少，预计2023-2025年营业收入37.28、45.30、56.67亿元（-34%、+22%、+25%），调整前23-24年47.85、50.42亿元；预计归母净利润5.79、6.94、8.68亿元（-52%、+24%、+25%），调整前23-24年10.23、10.22亿元。考虑到公司是国内POCT龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.1亿，根据现价换算的预测PE为6.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万孚生物（300482）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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