2021-10-28太平洋证券股份有限公司肖垚对乐歌股份进行研究并发布了研究报告《打造人体工学品牌典范，布局公共海外仓生态》，本报告对乐歌股份给出买入评级，认为其目标价位为33.00元，当前股价为24.78元，预期上涨幅度为33.17%。

乐歌股份(300729)

核心观点

跨境电商行业：跨境电商独立站蓬勃发展，海外仓需求激增，重要性逐渐提升。海外仓与独立站相辅相成，是跨境电商实现平台品牌化、渠道多元化，提升本土竞争力不可或缺的环节。独立站运营龙头 Shopify2021H1 业绩超四百倍增长。海外仓尚处发展初期，空间巨大。

线性驱动可升降办公桌行业：全球办公桌市场规模大，可升降办公桌渗透率尚低。测算显示，2020-2023 年，全球可升降办公桌市场规模从 108 亿元增至 236 亿元，期间复合增长率达 22%；我国可升降办公桌市场规模从 11 亿元增至 31 亿元，期间复合增长率达 31%。随着可升降办公桌渗透率的提升，可升降办公桌市场规模有望迎来大幅增长。

我们认为，公司核心竞争力在于：1）独立站布局极具前瞻性，助力产能消化，带动营业规模上升；2）公共海外仓业务建设初步完成，进入盈利期，或成公司未来增长亮点；3）M2C 全价值链的业务模式优势明显，与国外同行业线性驱动公司相比，产品极具性价比，与国内同行业线性驱动公司相比，自主品牌，ToC 业务模式带来较大溢价空间，盈利能力保持行业领先水平。

事件：定向增发已发行，实控人配股金额占发行总量 17%显信心。项目投产后有利于满足快速增长的线性驱动下游市场需求、优化资本结构，增强公司抗风险能力以及公共仓及独立站业务的发展。

财务表现远超同行业可比公司，估值优势明显。我们预计，公司 2021/2022 年营业总收入分别为 30.96/44.79 亿元，归母净利润分别为 2.01/3.18 亿元，按照 2.2 亿总股本，对应每股收益 0.91 /1.45元，对应 2021-2022 年 PE 为 25x/16x，给予买入评级。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为26.66；证券之星估值分析工具显示，乐歌股份（300729）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。