ST华钰依靠主打产品金属锑（Sb）一炮而红，在15个交易日里收获13个涨停板后，引起了交易所的高度关注，随后各中小股东便收到了风险提示，紧接着ST华钰的股价便应声而落。股价稍微调整后，又继续上攻。一家市值不足百亿，行业排名更是平庸的企业，外加还是被带帽的，为何股价表现如此强势？

 

01锑电池凭空出世，引爆A股概念股

8月9日，美国“锑电池”公司安布里（Ambri）宣布新一轮融资，比尔·盖茨参投。该公司称其生产的“锑电池”在经济性、安全性和续航性等方面完胜锂电池，并且生产成本相较于锂电池要低30%-50%。

除电池领域，光伏产业链的高速发展，也加速了锑产业的崛起。相关研究表明，锑可用于光伏玻璃制作过程中的澄清剂。光伏行业的快速发展，推动了光伏玻璃生产线的增加，进而刺激了锑的需求。

得益于相关产业的发展，加上本就火热的新能源产业推动，在国家碳中和的大形势下，金属板块再次掀起火热浪潮。基本金属指数大幅跑赢沪深300、中证500，与科创50持平。

 

数据来源：Wind

在有色金属板块持续利好的背景下，作为中国“锑”金属代表企业的ST华钰也实现了一举成名。铅锑精矿价格较去年同期大幅上涨，公司生产量增加，ST华钰上半年实现归母净利润0.72亿元，同比增长225.31%。再搭上电池和光伏两个概念，ST华钰一下子火了起来，与年内低点相比，ST华钰累计涨幅达到160%多，股价更是从8月11日起15个交易日内实现了13个涨停，成为今年下半年最热的小盘股。

 

数据来源：东方财富网

 

02戴“帽”前行

处在舆论的风口浪尖，ST的帽子怎么看都和我们这位“天之骄子”不搭边，加上市场对于ST的固有偏见，股价一有风吹草动便可引起大规模减持，这无疑是加大了风险。但究其被ST的原因，你会发现，它业绩没有亏损，也没有造假，突然被ST是因为在新规则下，关联交易未披露导致会计事务所对公司内控出具了否定意见而已。这搁到原来，都不算个事儿，但是在监管趋严的情况下，就被带帽了。但是好在这个交易本身没有给企业造成损失，公司后续公告已经整改完毕，在后续答投资者问时，企业也表示待公司整改完毕后，最近一个年度出具完整的肯定的内控报告后便可申请摘帽，这样来看，摘帽似乎只是时间的问题。

 

03“锑”+黄金，自带西藏妖股基因

说了这老些，可能大家都还不清楚ST华钰到底是干啥的。今天我们就摸摸它的底。

ST华钰，即西藏华钰矿业股份有限公司，成立于2002年，2016年登录上交所。公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务。目前是纯采选的矿公司，自己不冶炼。并且自上市以来从未出现过安全事故，是绿色矿山代表。

在公司发展可持续性方面，公司在国内目前拥有2座生产型矿山（扎西康和拉屋），1个国内采矿权项目（柯月铅锌多金属矿采矿证）和2个海外采矿权项目，目前均处在建设期；公司4个详查探矿权项目，3个正在办理手续。

在资源储量方面，公司不仅拥有“锑”金属，其他金属储量也十分丰富。目前，公司国内控制铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到65.68万金属吨、105.35万金属吨、2.50万金属吨、13.94万金属吨、1429.52金属吨。

公司在海外投资的“塔铝金业”合资公司可控资源储量锑、金分别达到26.46万金属吨、49.90金属吨； 2019收购的提格雷资源私人有限公司和2020收购的贵州亚太矿业有限公司，项目资源储量黄金达到9.475金属吨和59.14金属吨。

届时ST华钰将控制全球近23%锑金属资源，加上企业拥有的黄金资源，在疫情和主要国家货币政策维持宽松的影响下，黄金价格波动率上升并保持高位运行，让企业价值得以重估。

随着国外“塔铝金业”项目在年底的投产，国内“柯月矿”采矿证的顺利办理，加上公司在“锑”金属和“黄金”的布局，公司的产业布局将进一步完善，资源控制力将进一步增强，企业可持续发展能力也将进一步提升。

 

04现金流拖后腿，这锅谁来背

（一）增利不增收，经营回血差

在经历了三年增收不增利的局面后，2021年上半年ST华钰业绩回暖，上半年ST华钰实现营收58425.19万元，同比减少57.73%；归母净利润7150.37万元，同比增长225.31%；扣非净利润6713.31万元，同比增长267.29%。虽然净利上来了，营收却大幅下降。

对此，公司证券部人士给出的解释是：业务结构的调整，贸易业务的大额削减，加上公司自营产品收入的增加，最终促使利润上涨。这其中原因在于贸易业务和自营业务巨大的毛利差异，自营业务的毛利平均57.72%，而贸易业务仅有0.09%。

不过，值得注意的是在报告期内，ST华钰的经营性现金流却同比下滑70.61%至1.21亿元，由于贸易业务和自营业务在产销模式上存在差异导致其下游厂商的质量差距较大，相较与贸易业务，自营业务主要是将精矿产品销售给长期合作的下游冶炼厂和贸易企业，而有色金属的行业集中较为分散，加上ST华钰实力不足，下游议价能力弱。这就解释了业务结构的变化引发销售回款的减少，而账上大额的应收账款不仅有减值的风险还限制了企业资产流动性。

业务结构

 

采购过程中，采取以赊购为主的采购模式，赊购引起的负债规模2.07亿元，预付占用的资金规模0.13亿元，从存货规模与对供应商的赊购与预付规模来看，资金占用明显增加，供应商议价能力较弱。

 

（二）矿产买买买，投资压力大

 

数据来源：财报罗盘

查看ST华钰财务报告，会发现自2011年到2021年上半年，ST华钰投资性现金流已连续10年多为负值。对于处在一个成长期并且尚在转型中的企业来说，投资活动现金流为负值并非一定是件坏事，但关键在于企业进行投资的资金来源多是债务性质，单靠经营难以维持企业大手笔的并购活动。

近五年ST华钰经营赚到了19亿元，但内生外延投出去了22.05亿元，这不仅拖累了企业的偿债能力，更为企业资金管理提出了更大的挑战。2020年年报数据就显示，卖掉公司所有的流动资产都只能偿还19.5%的流动负债。不过可以期待的是，国内外的项目一旦投产，预计将可快速回血，补充企业的流动资金。

 

05大股东质押和高管减持

先了解大股东这方面，大股东最近一两年股份数不断的质押、被拍卖，然后还不断的被动减持，还有10%股权转让给尚未成立的长城潍坊基金的事项，都向市场传递出大股东很缺钱的信号。

在董秘答投资者问时，提到大股东西藏道横在西藏还投资了其他产业，为弥补外部亏损，进行了股权质押。但是从近年来大股东对于塔铝金业，贵州泥堡项目的投资来看，大股东并不存在违规操作，所作所为似乎并未阻碍企业的发展，但频繁的操作势必会增加企业的治理风险。

接下来，我们聊一聊近期ST华钰高管减持这一举动。

8月30日，ST华钰公告部分董监高将在15个交易日内的六个月内减持部分股份，总计为160320股，按当日收盘价约200万市值，在ST华钰大涨之际，公司高管集体减持股份，是真的不看好公司未来发展吗？

 

资料来源：公司公告

众多周知，高管之所以减持公司股份无外乎不看好企业的发展，如果是在股票大涨的情况下所作出的减持，很有可能是短期套利，前期也极有可能存在资本炒作的可能。

 

但我们看下本次ST华钰的减持动作，首先公司爆火的苗头并不是公司自己放出来的，基本可以排除资本炒作的可能；加上本次高管集减持，如若动机不纯很难不引起监管者的注意；最后，公司股票可谓是如日中天，高管们也不会傻乎乎地放弃手里的香饽饽。因此，这次减持动作似乎象征性的意味更强烈一些，主要目的是给ST华钰降降温，也为了向监管层表明自己打压资金炒作的态度。

 

结语

一股脑冲上热门，股价连续涨停，这在小盘股里十分难得，更何况还是在华钰矿业被ST的情况下。家里有矿的ST华钰股价究竟能走多远，宏观上要看煤飞色舞的周期股行情能持续多久，微观上要看它是否能顺利摘帽，“塔铝金业”年度是否能顺利投产，“柯月矿”采矿证是否能顺利办理，能否将资本市场的预期变成实实在在的公司业绩增长。