当我们在买卖股票（或股票基金）的时候，直接面对的，就是它们的价格。

可以说，如何去判断价格是贵了，还是便宜了，是买入之前，最重要的问题了，没有之一。

同样，这也是未来是否选择卖出，最重要的问题。

这就跟我们平常去消费任何东西（房子、车子、衣服...）是差不多的。

如果东西是一样的，其他条件差不多，我们一定是挑能找到的、最便宜的那个去买——这简直是一个不需要思考的常识。

本质上，对于大部分人来说，投资也是一种基于未来视角的消费，我们希望通过购买有增值潜力的资产，让自己未来的消费水平可以更高。

关键在于，投资是着眼于未来的，而其他大部分的消费，是基于当下的。

为什么在股票投资这类「消费」上，大部分时候要判断价格的高低，是这么的难？

甚至于很多人买卖股票，根本就不考虑价格？比如，哪个最近涨的多，就买哪个...

原因在于，其他的消费，比如房产投资（一样，本质也是消费），如果你是刚需自住，那你可能就不太在意是贵了还是便宜了...

如果是投资，那在同一个城市，同一个楼盘或相近的楼盘，你总会有个比较的对象。

在可以比价这件事情上，车子也差不多...

衣服呢，本身也不贵，喜欢就买了，价格也不是很重要的了。

但现在如果一件普通的衬衫，给你标了 10000 块，即便你是土豪，也应该会觉得贵到不会买了。

......

这些东西，你都可以相对容易地找到比价的方式和标准。

在这件事情上，股票（股票基金）的价格比较，就显得更加困难一些了。

也许你会说，不对啊，不是说「股票的价格随着股票的价值波动」么，那我把价值算出来，不就行了嘛...

价值是遛狗人手里的绳子，价格就是那只时而远离、时而靠近的狗子。

价值是我们放风筝的时候手里的线，风筝飞远飞近，总之是被我们手里的线牵着的。

这两个例子，应该把价格和价值的关系，描述的是相当生动了。

也就是说，价值就是价格的比较标准——理论上来讲，价格超过了价值，就贵了，反过来就便宜了。

但这只是定性的感知，却无法定量的计算和比较。

估值的计算方式，无非就是两类：

一类是通过把股票未来的现金流做折现的「绝对估值方法」。

But...这件事有多难呢？我说了没有说服力，我们看看股神巴菲特是怎么说的：

「内在价值的计算非常重要，但它却无法精确计算，甚至计算起来经常是伴有严重的错误。公司未来的不确定性越高，计算内在价值的出错偏差可能性就越大。」——《巴菲特致股东的信》

重要却很难...对于所有人来说，都如此...包括股神。

另一类是市盈率（股价P/每股收益E）、市净率（股价P/每股净资产B）...这些叫做「相对估值方法」。

有了 PE 和 PB，我们就可以通过跟同类型标的做横向比较，跟过往历史做纵向比较，来衡量价格的贵贱了。

尽管绝对估值更为本质和重要，但相对估值却通常是我们更常见到和容易应用的。

如果只是这样，那这篇文章顶多算是科普，没有创造什么增量价值。

......

其实，在我们考虑价格决定和影响因素的时候，除了价值之外，还有至少两个重要的因素。

是哪两个呢？投资大师霍华德 · 马克斯在他的著作《投资最重要的事》给了我们答案。

他在书里这样写道：「考虑基本面价值是毫无疑问的，不过大多数情况下，证券的价格至少还受到其他两个重要因素的影响：心理和技术（也是价格短期波动的主要决定因素）。」

所以——

首先，看了大师对价格决定因素的描述之后，我们可能需要更新、完善我们对于股票（基金）价格的认知模型了。

也就是说，决定、影响股票（基金）价格的，其实不是价值这一个要素，至少还包括技术因素和心理因素。

我把这叫做「股票价格三因素模型」——从今天起，我们就通过学习卓越的投资者，又更新、完善了自己的投资认知体系。

我们再也不能单一地，只通过价值这一个维度，来看待价格的影响因素了。

其次，我们分别来看另外这两个因素对价格的影响。

怎么理解技术因素对价格的影响呢？

举两个典型的例子，你就明白了。

第一个例子：前段时间股市大跌，有些基金经理在这个期间建仓买入，亏了不少钱，基民们很生气...

但实际上，这除了跟基金经理的水平有关系之外，还跟基金投资的要求有关，他们要是玩空仓，或者不操作，如果市场继续上涨，很多基民照样会骂人的...

再来，公募基金是有规定的建仓期的，多数是三个月...

那在市场情绪高涨的时候，其实也没有人逼着这些基民去认购的，但他们既然给了基金经理那么多钱去管，基金经理总得干点什么...闲着也是闲着...无论是主动的，还是被动的...

被动的建仓期，就是一个技术因素。

也就是说，尽管有些经验足、水平高的基金经理，知道抱团股已经很贵了，但他还是得不顾市场价格去买入...

所以说，前段时间市场大跌，要不是因为这个技术因素，有些基金被动或是主动建仓、买入，会不会原本市场会跌的更凶呢？

而如果在市场火热的时候，这个技术因素则会火上浇油，继续更高地推升价格。

反过来想，是一个很好的思考方式...

所以，这样思考的话，也许我们就不会在市场对抱团股的追捧，已经到了狂热的时候，去买基金了——避免技术因素导致的、无视价格的非理性建仓。

这是技术因素的第一个例子。

第二个例子：那些在股灾里爆仓的杠杆投资者，不是自己想爆啊，是被强制的...

然后，越被平仓强制卖出，价格就跌的越厉害。

不要玩杠杆。

......

在未来的市场里，技术是一个越来越需要被我们重视的因素。

而我们要做的，先是不要被它所伤害——不在市场过度火热的时候买热门基金，尽量不要杠杆投资——然后才是想着如何利用它。

明天我们再来看比技术更为重要的因素——市场心理——是如何影响价格的？

以及，更为重要的——我们可以通过什么指标和方法，去更好地衡量市场心理的冷热，从而帮助我们做到在更长的时间周期里，赚到超越市场平均收益水平的钱。

明天的内容，是我看马克斯《投资最重要的事》一个深刻体悟，让我对如何评估市场的情绪和资产的价格水平，有了更加本质的理解。纯个人思考，敬请期待。

希望通过不断地学习、时间和思考，我们能对「投资最重要的事」，有更为深刻的理解。

 

爱和复利，不可辜负，我是大洋 Yanng，理性投资，温暖生活。希望我的文字，能对你有用。

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