核心观点●●

一份“双减”文件让教育股凉了，几千亿市值灰飞烟灭。有击节叫好的家长，也有抱怨我们政府部门不讲武德的投资人。

这是一次典型的政策导致的股票崩盘。已经过去的我们暂且让它过去，重要的是，在未来我们如何去预防类似的政策风险。

消极的投资者会说，政策风险是典型的黑天鹅事件，虽然它的影响十分巨大，却无法去预测。这种说法有一定的道理，因为我们确实很难去准确地预判，在什么时间点会推出一项什么样的政策，反垄断也好，双减的文件也罢，事先确实是很难准确预料的。

它们的出台时间多少都出乎人的意料，但并非所有的政策都是黑天鹅，有些是显而易见的灰犀牛，它的危险就一直在那里，只是什么时候发动攻击我们尚不可知。

不论反垄断的措施何时出手，《反垄断法》却是一直都放在那里的。反垄断的必要性在经济学当中的解释也一直都成立，海外市场的反垄断实践同样历历在目。

没错，美国的反垄断的措施比我们还要强硬，还要彻底得多，甚至可以把一个形成垄断的巨无霸直接拆掉。

不论双减文件何时发布，给孩子的学习减负，给家长的钱包减负的民间呼声和舆论导向却从未噤声。

所以反垄断和双减从来都不是无法预计的黑天鹅，而是一直就在那里的灰犀牛，政策的导向从来都是明确的，而你对它视而不见，反而是逆潮流而动，堪比刀口舔血。

推而广之，在投资中如何去回避类似这样的灰犀牛？我觉得最重要的就是要回避具有下面这样的特征的行业：它看起来像一个好生意，实践中也确实很赚钱，但归根结底它的业务不外乎是利用人性的弱点和垄断的力量，来薅消费者的羊毛，并且不符合社会发展的前进方向，兜售焦虑的教育行业，压榨产业链的互联网，归根结底都要小心反垄断政策的力量，虽然政策出台的时间点我们无法准确预警。

一些行业和一些企业仅仅依靠市场先生看不见的那双手，就可以赚的盆满钵满。在市场中的决定力量不只是那双看不见的手，还有一双看得见的手。

作者简介

姜诚，现任中泰资管基金业务部总经理，中泰星元灵活配置混合A（006567）、中泰玉衡价值优选混合（006624）、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）基金经理。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。15年投研经历（其中11年投资管理经验），投资风格稳健，坚持价值投资理念。以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时；以多情景假设构造安全边际，不盲目依赖乐观预测，持股周期较长。

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