天风证券股份有限公司郭丽丽近期对中国天楹进行研究并发布了研究报告《“环保+新能源” 双引擎驱动，重力储能从0到1》，本报告对中国天楹给出买入评级，认为其目标价位为8.00元，当前股价为5.48元，预期上涨幅度为45.99%。

中国天楹(000035)

公司情况： 出售 Urbaser，盈利改善轻装上阵再起航

公司立足传统环保行业， 以储能为切入点进军新能源行业，形成了“环保+新能源”双引擎驱动的发展新格局。 考虑到未来发展需要，公司通过出售 Urbaser100%股权实现资产优化，截至 2022Q1，公司综合毛利率为18.16%，同比提高 4.06pct；资产负债率由 2020 年底的 75.20%下降至53.57%， 公司资本结构显著改善，偿债能力与抗风险能力增强，未来发展有望进一步提速。

环保业务：深耕固废全产业链，国际化拓展成效显著

公司深耕固废全产业链十余年， 构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，通过“四位一体”式的循环代谢闭合产业链保证各类垃圾转化效率，同时，公司积极推行“国内国际双循环”发展模式，国际化拓展成效显著。 截至2021 年底，公司运营的垃圾焚烧发电项目已达 12 个，日处理规模合计达11550 吨，其中境外项目日处理规模超 7800 吨，境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计超 23000 吨。 随着新项目的取得以及在建项目陆续投入运营，公司固废处置能力与盈利能力有望得到进一步提升。

新能源业务：重力储能从 0 到 1，全面切入新能源产业

新型储能技术多元化发展，物理型储能前景可观。 双碳目标下新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，给电网带来较大考验，储能成为新型电力系统下的必要环节，由于抽水蓄能难以完全满足调峰调频需求，近年来性能更优的新型储能得到快速发展，并表现出多样化趋势，而物理型储能技术安全性较高，更加贴合政策导向，未来发展前景可观。

重力储能从 0 到 1，技术优势与业务协同优势凸显。 公司与重力储能技术开发商 EV 公司签署协议，正式布局重力储能项目， 在江苏如东建设一个100MWh 的重力储能示范项目， 计划于 2022 年内完成并投入商业运营。

公司重力储能技术具有低成本、高度可扩展性、持续时间灵活、储存介质无退化、安全可持续等优势，同时， 其储能砖块可助力废物消纳，有望与公司固废处理业务形成协同优势。 公司以储能为据点，同时向新能源产业前、后端进行扩展。 未来，公司有望通过充分发挥重力储能的调节能力，依托“云大物移智链”等技术，进一步加强源网荷储多向互动，通过虚拟电厂等一体化聚合模式，为系统提供调节支撑能力。

盈利预测与估值： 我们预计公司 2022-2024 年可实现营业收入 66.1、 83.7和 103.8 亿元，归母净利润 7.4、 10.2 和 12.9 亿元。给予公司 2023 年目标价 8.0 元，给予“买入”评级。

风险提示： 行业政策变动，上游原材料价格变动，海外业务拓展不及预期，项目所在地新能源政策变动，重力储能项目建设情况不及预期，重力储能项目运营情况不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券高兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.92亿，根据现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国天楹（000035）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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