今天我们一起盘下基础化工板块下面农化制品领域龙头上市公司盐湖股份的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩翻倍增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率改善带动核心利润率改善。盐湖股份经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。

 

3、盐湖股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

 

4、经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

 

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司通过股权进行融资，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。盐湖股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

 

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

下面是对盐湖股份2022三季报关键特征的解读。

公司业绩翻倍增长。2022三季报盐湖股份营业总收入235.42亿元，同比增速118%，毛利润188.58亿元，同比增速182%，核心利润165.85亿元，同比增速218%，净利润154.53亿元，同比增速274%。

 

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。盐湖股份2022三季报净利润154.53亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加113.76亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

 

经营活动成长质量较高。盐湖股份毛利润2022年上三季较2021年同期增加121.68亿元，费用增加7.92亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

 

经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

从盐湖股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金51.23亿元，经营活动净流入112.50亿元，投资活动净流出17.89亿元，筹资活动净流入2.12亿元，累计净流入96.73亿元，期末现金147.96亿元。

从盐湖股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金13.00亿元，经营活动净流入155.67亿元，投资活动净流出16.85亿元，筹资活动净流出3.86亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入134.96亿元，期末现金147.96亿元。

 

经营活动无资金缺口。盐湖股份2022三季报经营活动现金净流入112.50亿元，较2022三季报增加67.68亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入155.67亿元。

 

自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出3.00亿元，较2021三季报减少2.29亿元，增速-43.28%，战略性投资的资金投入快速降低。盐湖股份2020年报到本期战略投资资金流出16.45亿元，经营活动产生现金净流入155.67亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

 

公司通过股权进行融资，现阶段以偿还历史债务为主。盐湖股份2022三季报筹资活动现金流入6.01亿元，全部来自股权流入。较2021三季报增加3.00亿元，增速99.68%，筹资活动现金流入快速增加。盐湖股份2022三季报债务净流入-0.35亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

 

资产规模有所扩张。2022年09月30日盐湖股份总资产432.09亿元，与2022年06月30日相比，盐湖股份资产增加58.80亿元，资产规模有所增长，资产增速15.75%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

 

 

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比70%，存货占比10%.

 

盐湖股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。2022三季报盐湖股份ROE79.51%，较2021三季报增加21.24个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率45.13%，较2021三季报增加27.13个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.59倍，较2021三季报降低0.87倍，股东权益撬动资产的能力降低。

 

从2022年09月30日盐湖股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

 

毛利率改善带动核心利润率改善。盐湖股份经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。

2022三季报盐湖股份经营资产报酬率109.12%。较2021三季报，经营资产报酬率增长75.99个百分点，增幅229.37%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率70.45%。与2021三季报相比，核心利润率上升22.21个百分点，增幅达46.03%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.55次，较2021三季报增加0.86次，增幅为125.54%，经营资产周转效率有所改善。

 

盐湖股份2022三季报毛利率80.10%，与2021三季报相比，毛利率上升18.15个百分点，毛利率改善。盐湖股份2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。盐湖股份2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比90.18%。盐湖股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比73.85%。

 

产能有所收缩。 2022三季报盐湖股份产能投入3.00亿元，处置10.14万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入3.00亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例3.18%。

 

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报盐湖股份经营活动与投资活动资金净流入94.61亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入138.82亿元，无资金缺口。

 

2022三季报盐湖股份筹资活动现金流入6.01亿元，其中股权流入6.01亿元，债权流入0.00元，债权净流出0.35亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

 

盐湖股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日盐湖股份金融负债率21.49%，较2021年09月30日降低15.94个百分点，金融负债水平降低。盐湖股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

 

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截至2022Q3，盐湖股份在A股的整体排名下降至第49位，在基础化工行业中的排名上升至第4位。截止2023年3月17日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，盐湖股份估值曲线处在严重低估区间。