国金证券股份有限公司罗露近期对移远通信进行研究并发布了研究报告《正向剪刀差扩大，盈利有望持续释放》，本报告对移远通信给出买入评级，当前股价为109.94元。

移远通信(603236)

事件简评

1 0月28日晚，公司发布2022年三季报。报告期内，实现营业收入101.36亿元，同比增长35.58%，归母净利润4.36亿元，同比增长83.83%，扣非归母净利润为3.31亿元，同比增长47.17%，业绩基本符合预期。

经营分析

正向剪刀差扩大，盈利能力持续释放．公司第三季度实现营收34.47亿元，同比增加9.08%，增速有所放缓。分地区看，海外市场依旧有快速增长，但国内由于疫情原因同比有所下降。公司单季度归母净利润1.59亿元，同比增长53.32%，增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司毛利率与净利率水平呈现逐季度提高，4Q21至3Q22毛利率分别为15.75/18.19/19.56/19.69%，净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显。随着上游原材料价格回落与海外高毛利业务占比增加，公司盈利能力将持续释放。

调整人才结构，完善车载业务产品矩阵．第三季度公司加大研发投入，扩充研发团队，单季研发费用3.63亿元，同比增长23.25%。整体费用率方面公司实现良好的控制，前三季度期间费用率15.4%，与去年同期基本持平。三季度公司发布基于高通8155芯片的SiP封装智能模组，满足智能汽车高算力与智能交互需求，进一步完善车载产品矩阵。目前已形成5G/C-V2X通信模组、智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家主流Tierl提供车载产品。

全球模组龙头市占率保持领先，高盈利有望持续兑现．根据Counterpoint数据，2Q22全球蜂窝物联网模块出货量增长20%，公司出货量市场份额小幅提升至38.9%，头部领先地位稳固。随着国内下游需求逐步回升，我们看好公司作为平台型模组龙头收入恢复高增长，同时维持盈利能力稳中向好趋势，增利超过增收的正向剪刀差持续扩大，高盈利有望持续兑现。

盈利调整和投资建议

结合公司最新业绩，我们预计22-24年营收150.7( -15.2%)/215.4( -14.6%) /286.8( -14.3%)亿元，归母净利润分别为7.03亿元／11.28亿元门6.11亿元，对应PE分别为28Ⅺ17X/12X，维持“买入”评级。

风险提示

5G推进不达预期：海外市场拓展不达预期：毛利率下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.07亿，根据现价换算的预测PE为34.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级18家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为139.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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