华安证券股份有限公司陈晓近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《锂业量价齐升，锂电材料及装备业务步入收获期》，本报告对科达制造给出买入评级，当前股价为19.8元。

科达制造(600499)

主要观点：

事件： 公司发布 2022 年半年度报告， 22H1 公司实现营业收入 56.51 亿元，同比+23.98%，实现归母净利润 21.21 亿元，同比+417.97%；其中二季度实现营业收入 31.09 亿元， 环比+22.26%， 实现归母净利润 12.19 亿元，环比+35.32%。

蓝科锂业量价齐升利润释放，负极业务步入收获期，机械陶瓷业务稳定增长22H1 公司业绩实现大幅增长，原因主要是： 1） 蓝科锂业 22H1 实现锂盐产销1.52/1.50 万吨，同比增加 102%， Q2 产销约 0.82/0.83 万吨，产销稳步提升；锂盐市价由年初 27 万元/吨上涨至目前 48 万元/吨， 利润弹性释放； 2） 石墨化、人造石墨产能逐步释放， 开始贡献业绩增量； 3）建材机械业务国内外订单饱满，盈利能力提升， 海外陶瓷业务随土耳其、印尼等地新产线投产产量有所提升。此外公司于 Q2 计提了约 9100 万元的诉讼费用，对净利润有所影响。

Q2 碳酸锂单吨净利约 27 万元，下半年量增价或更高，业绩有望进一步释放22Q2 蓝科碳酸锂产销约 0.82/0.83 万吨， Q2 扣除盐田维修费用后实现净利润22 亿元，碳酸锂单吨净利约 27 万元，公司确认投资收益约 10 亿元。 下半年为新能源车销售旺季，产业链各环节排产环比或逐月向上，需求保持强劲， 而供给短时间几无增量， 供需偏紧有望支撑锂价保持高位甚至进一步上行， 蓝科或通过技改提高产能， 下半年有望继续实现量价齐升，盈利弹性释放。

锂电材料及装备业务步入收获期， 下半年福建二期 5 万吨负极一体化项目筹建福建科达一期项目中的负极材料石墨化装置二线、三线已于 3 月底投产，实现石墨化加工 5,000 吨，人造石墨生产线一线投产，并且逐步释放产能， 负极业务步入业绩收获期， 待一期项目均投产后，公司将具备 4 万吨/年石墨化、 2 万吨/年人造石墨产能。 下半年将启动二期5万吨负极材料一体化项目的筹建工作，并开始规划三期项目。 锂电装备方面， 依托机械制造优势公司推进正极烧结窑炉、负极造粒预碳化一体窑，石墨化等核心系统配适性应用，盈利释放可期。

传统机械、陶瓷业务稳步发展， 海外产品扩宽至洁具系列，非洲产能持续提升公司“一稳一紧”发展机械设备，陶瓷业务。 海外非洲已建成瓷砖生产线 14 条，在建 5 条，并不断尝试向亚洲、南美扩展。 2023 年公司将拥有 19 条建筑陶瓷生产线，年产能将突破 1.5 亿㎡；洁具生产线 2 条，建成后年产能达 260 万件。

投资建议： 机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长， 负极布局日益完善开始释放业绩，蓝科锂业有望量价齐升，维持 22/23/24 年归母净利分别为50.28/59.53/62.23 亿元，对应 PE 分别为 7.18/6.07/5.81 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，五矿证券葛军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.65亿，根据现价换算的预测PE为20。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为30.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科达制造（600499）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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