民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：订单结构优化，产能扩张有序推进》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为50.43元。

东方电缆(603606)

事件概述：2023年3月9日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入70.09亿元，同比下降11.64%，实现归母净利润8.42亿元，同比下降29.14%；扣非归母净利润8.38亿元，同比下降27.05%。单季度来看，公司2022Q4实现营业收入13.44亿元，同比下降37.74%，环比下降25.54%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降53.33%，环比下降50.44%。

分业务结构来看：2022年公司海缆/海工/陆缆业务分别实现收入22.40/7.88/39.77亿元，同比分别-31.6%/-2.7%/+3.5%；占营业收入比重分别为32%/11%/57%，较2022年分别-9.3Pcts/+8.3Pcts/+1Pcts。单季度来看，22Q4公司海缆/海工/陆缆业务分别贡献收入3.14/1.49/8.88亿元，同比-58.2%/-35.2%/-24.6%。从盈利情况上看，2022年公司毛利率为22.38%，同比下降2.96Pcts；其中影响毛利率的主要原因在于海风行业调整期、疫情等因素导致高毛利的海缆收入占比有所下降。22Q4单季度毛利率为17.18%，同比/环比分别下降1.28Pcts/6.32Pcts，其中我们测算海缆/海工/陆缆业务毛利率分别为54%/21%/4%，环比分别+9.4Pcts/-9Pcts/-8.5Pcts，毛利率变化的主要原因在于Q4有高毛利率的脐带缆实现交付拉高海缆系统盈利、陆缆受Q4原材料价格变化及疫情等因素影响毛利率有所下滑。

订单饱满支撑业绩增长，产能扩张有序推进。根据公司年报，截至2023年3月7日，公司在手订单合计91.30亿元，其中海缆系统与海洋工程分别为57.5和12.13亿元，陆缆系统21.67亿元；当前海缆在手订单已基本与公司产能相匹配，且220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。在南方基地产能扩张方面，公司公告将在超高压柔直海缆、交联海缆基础上新增深远海动态海缆，年产海缆规模由300km提升至600km；预计项目建成达产后可新增含税收入31亿、年均利润总额4.57亿元。

投资建议：我们预计公司2023-2025年营收105.4/131.0/153.7亿元，归母净利润16.2/21.3/25.1亿元，现价对应PE约22x/17x/14x。考虑到行业需求向好，公司订单结构优化、产能扩张有序推进，维持“推荐”评级。

风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券韩晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.53亿，根据现价换算的预测PE为18.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。