职业投资人黄正阳昨晚在麒麟财经直播时解读了黄河旋风(SH:600172)中报，内容概要如下：

黄河旋风子公司--明匠智能

1、黄河旋风2015年大幅溢价20倍收购明匠智能100%股权(4.2亿元，2014年末账面净资产约2000万元)，遭受很大争议。

2、明匠智能14年的利润为1177.6万，被收购承诺三年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。

3、被誉为工业4.0未来龙头。

黄河旋风现状分析

1、黄河旋风本部业绩优异、主业稳定。

2、明匠智能所处的智能制造行业是朝阳行业，公司业绩增速惊人，毛利率高。

3、黄河全年预计净利4.3亿，目前动态PE接近40倍。

4、市场主要担忧明匠两点: (1)中报业绩为什么不及预期 (2)应收款为什么较多

明匠智能的市场担忧点

中报业绩不及预期（项目制结算）

① 上半年包含大量去年留存部分的结算。去年留存的基本上是500万左右规模的项目；

② 本年度第一、二季度基本上也是500万规模的体量；

③ 从三季度开始已经出现千万级以上的，半年报结算的还是以百万级体量的为多，所以就造成收入这一块增长的并不是特别的多，但是这个情况应该会在三季度有所改变。明匠老板称从现在的在手订单预估的工程进度来看，应该来说能够达到环比50%-60%的增长。

应收款较多

主要原因：工程进度确认模式。工程进度确认就会造成根据施工的进度确认收入，但是客户未必同时回款。换句话说即便公司确认了，但其实客户的款只到了30%甚至更少。工程体量的提升拉长建设期，客户回款较慢的问题还是会存在。

解决方式：

① 伴随自身实力的增强，之后明匠可能去做出是承接还是拒绝的选择；

② 坚持面向信誉良好的大型客户。明匠的客户当中，中小型的企业应该说是份额不会超过2%，基本行业龙头、国企、央企、上市公司这四类的企业是目标客户，目前为止还没有发生改变。还有学校的一些项目，也是比较稳定的，不会有拖欠的问题。

总结

1、黄河旋风主业稳定，明匠智能高速成长，值得长期关注。

2、黄河旋风目前动态PE接近40倍，上方空间现阶段有限。如果长期看好，等待回落机会。

3、关于明匠的工程进度确认模式、应收款较多的问题，需持续跟踪公司的优化改进措施(产业基金等)。

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