社会无风险利率是跟随社会平均ROE浮动的。

对于社会无风险利率降低导致估值提升，这个问题可以这么理解：

比如一个行业原来ROE是15%，投资一亿赚1500万，现在行业不景气只能赚750万，这时如果别的没有投资壁垒的行业还是15%不变，就没人投这个行业，根据均衡比价原理，你前期投的一亿，市价就只值五千万。

但如果社会所有非垄断行业的平均ROE都降低为7.5%，那社会资金赚7.5%总比不赚好，没的选择7.5也得投，这时你前期投入的一亿虽然赚钱能力降低了一半，但在市场上市价还是值一亿。这时资产PE估值提升了一倍！但PB基本不会变。PE估值提升了，但你赚不到钱！

这时如果你的资产配置有些垄断性，你个体的ROE没有降低还是15%，这时你的PE跟随社会社会平均水平提升一倍，PB也就相应提升一倍，你就赚到钱了。

所以对投资银行来说，整个社会平均ROE降下来，必然会提升具有一定垄断性的银行业的整体市场估值！

银行为了维护金融稳定，逆周期调节，ROE在经济周期中相对稳定。并且银行的客户本身就有一定的门槛，是选择过的社会相对优质客户，困难客户是很难贷到款的，客户群的平均ROE水平本身就高于社会平均水平。这就决定了金融资本的利润率只跟随其优选客户浮动，这就导致个体金融资本的ROE可以高于社会平均水平。在经济低谷期银行具有估值相对提升优势。

银行中大行就代表行业社会平均水平，它们具有网点和网络优势，存款成本低，但管理激励等相对落后，资产配置上很难具有区域和行业比较优势。

股份行在经济扩张期最具弹性，但在经济收缩期也吃尽苦头。

优秀区域银行具有区域和行业资产配置优势，这使得他们配置资产的ROE远高于社会平均水平。

金融资本整体获取社会平均收益率，所以投资银行不要过于在意行业整体的利润增长，跟随社会平均水平的增长不会带来太多估值提升，体现不出选择的优势，而要把重心放在比较优势。不要过于在意绝对值而是专注于相对值！