2013年起，宇通的增速却出现了与周期驱动力相反的走势

2013年-2016年基建周期不景气，其增速逆周期上升，2015年营收、增速分别上升至21.31%、35.31%。

2013年是一个拐点，宇通客车的数据开始与宏观周期分野，那么，宇通是如何做到的呢？

答案：新能源客车。

通过拆分这一阶段的ROE，我们能够发现，净利率持续上升，总资产周转率持续下降；导致ROE先降后升的主要驱动因素为权益乘数

2012年权益乘数下降，是由于定向增发股票募集21.9亿元，导致净资产增速大于总资产增速；2014年权益乘数上升，是由于并购，与子公司并表后资产负债率上升

2012年2月向所有股东增发股份，募集21.9亿元建设1万台节能与新能源客车生产基地3

2012年6月自筹资金13.3亿元投资节能与新能源客车生产基地技术改造项目。定增的主要目的为在2015年前完成2万辆新能源客车的产能

2014年，通过定增+现金方式以38亿元对价，购买宇通集团、猛狮客车合计持有的郑州精益达汽车零部件有限公司的 100%股权，溢价率高达465.65%

精益达，主要产品为新能源客车零部件，其中包括汽车主要产品为车桥、悬挂、线束、吸塑件、舱门等

与传统燃油车相比，新能源客车的主要成本来自于动力系统+车身底盘+电机电控；其中底盘、电器电子部件等占新能源车成本结构14%左右，旗下科林空调还有电空调业务

不仅如此，成本占比最高的核心零部件——磷酸铁动力电池，宇通客车以合资合作的模式与电池厂（宁德时代）来布局

而电控系统，则通过自主研发加合作开发。

很明显，造成其增速和ROE反弹的主要因素，正是新能源客车的兴起。

那么，这个驱动力，凭什么能做到抵抗基建周期呢？

预知详情，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

前文回顾：

新能源客车行业分析第二集MBO，怎么做的？

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